伟仕佳杰(856.HK)首次覆盖报告：深耕亚洲ICT分销市场，云/AI业务快速发展

2025年10月27日，第一上海发布关于伟仕佳杰(856.HK)的首次报告，给予公司目标价14.8港元，首次覆盖给予买入评级。

拥有先发优势和强势客户基础的 ICT 服务商：公司是亚太地区领先的 ICT 解决方案平台，业务横跨企业系统分销、消费电子分销及云计算/AI 服务三大板块，服务网络覆盖中国及东南亚 9 国，渠道伙伴逾 5 万家。公司与 300 余家全球及中国龙头科技厂商保持深度合作关系，包括华为、阿里云、AWS、戴尔、惠普、联想等。

业绩稳健增长，覆盖硬件分销到方案解决：公司从上市至 2024 年底，收入平均增长率达 24%，上市以来连续 23 年 ROE 高于 10%，累计回购及分红派息 33 亿港币。公司三大业务均受益于全球 AI 和数字化转型，企业系统业务 2025H1 收入 257 亿港元，占比 57%，是公司主要现金流业务，在国产信创浪潮下，公司与华为、龙芯等伙伴深化合作，中国区国产品牌收入占比已超 70%，信创相关收入约 90 亿港元；消费电子业务产品矩阵齐全，2025H1 收入 172 亿港元，占比38%，亦将受益于手机和 PC 市场复苏及 AI 终端换机周期回暖；云计算业务是公司未来第二增长极，2024 年云计算收入 39 亿港元(+28%)，AI 相关收入 37.8 亿港元(+42%)，2025H1 云计算收入同比增长 67.9%，成为最快增长引擎。

完善覆盖亚洲的 IT 分销市场：IT 分销行业国内市场规模约 1.43万亿元人民币，呈多元分散格局，伟仕佳杰与神州数码、长虹佳华等并列行业第一梯队。在云管理服务领域，公司位列 IDC 中国第三方云管市场前五。与神州数码相比，公司在毛利率、ROE 等 均具优势。北亚(含中国大陆、港澳台及日韩)：2024 收入 584 亿港元，同比增长 4%。东南亚市场 2024 收入 307 亿港元，同比增长 74%；2025H1 增速 22.5%，泰国、菲律宾、马来西亚、印尼增速 30%–50%。

目标价 14.8 港元，首次覆盖给予买入评级：我们看好公司持续受益于亚太区域的科技转型，未来业绩稳健增长以及具备稳定股东回报，我们预测 2025-2027 年公司归母净利润分别为 11.9/14.1/16.3 亿元港币，按 2026 年 15xPE 计算，给予公司目标价 14.8 港元，较现价有43%的上升空间，首次覆盖，给予买入评级。

风险提示：宏观经济萎靡，客户扩展不及预期，市场竞争加剧。