从三季报看广汽未来：改革务实、成效显现、稳步向好

根据广汽集团发布的2025年第三季度报告，公司合并营业总收入为243.18亿元，环比增长6.98%，全集团汽车销量达42.84万辆，环比上升11.49%。这是自”番禺行动”一体化改革推进以来，广汽营收与销量连续第二个季度实现环比正增长。尽管同比业绩仍受行业竞争加剧影响，但环比改善的信号为市场注入了谨慎乐观的预期。

业绩拐点：环比改善彰显经营韧性

第三季度数据表明，广汽集团正通过内部改革逐步对冲行业下行压力。自主品牌成为环比增长的核心驱动力，销量突破15.95万辆，环比增长15.09%，且连续两个季度保持上升态势。其中，广汽埃安销量达72,739辆，环比增长18.13%，8月底上市的AION V Home成为重要推力。合资品牌同样展现出复苏韧性，第三季度销量环比上涨9.30%，达26.78万辆。广汽丰田表现稳健，销量环比增长8.43%，同比增长9.15%。

这一改善是在行业竞争白热化的背景下实现的。2025年上半年，国内汽车行业需求结构快速升级，价格战激烈，广汽集团通过”番禺行动”推进组织优化与效率提升，将产品开发周期从30个月缩短至18-24个月，研发成本降低10%，为业绩反弹奠定了基础。

四维分析：重构投资逻辑框架

业绩维度：自主品牌占比提升至37.2%（计算自公开销量数据），结构优化减轻了对合资业务的依赖。尽管净利润仍为亏损，但环比收窄的趋势值得关注。

科技维度：全年研发投入预计突破100亿元，重点攻坚智能驾驶与能源技术。ADiGO GSD智能驾驶系统覆盖99.9% 道路场景，星源增程技术实现油电转化率3.73kWh/L（较行业平均高10%），V2G示范项目放电量突破25万kWh，技术成果密集落地。

生态维度：与华为合作的”启境”品牌完成首车设计定型，计划2026年年中推出；联合京东、宁德时代推出的埃安UT Super支持99秒换电，计划在”双11”上市，通过跨界合作重构消费模式。

出海维度：1-9月海外终端销量同比增长36.5%，业务覆盖85个国家与地区。第三季度进入英国、波兰、葡萄牙、芬兰等欧洲市场，并计划于2026年第一季度在欧洲交付AION V和AION UT两款战略车型。

估值重构：从周期到成长的认知转变

传统汽车股估值受行业周期压制，但广汽的转型正推动其从”制造企业”向”科技型出行公司”演变。其在智能驾驶、能源生态等领域的投入，以及海外市场扩容，为估值提供了新支撑点。尽管当前市值尚未充分反映其长期潜力，但环比改善的数据已引发资本市场关注。多家机构指出，广汽需将技术储备转化为盈利能力，并加速合资板块电动化转型，以兑现估值修复潜力。

风险与机遇：在变革中前行

挑战包括：

行业价格战持续，新能源渗透率攀升加剧竞争；

埃安等自主品牌仍面临盈利压力；

海外市场需平衡本地化运营与成本控制。

机遇在于：

技术成果如ADiGO GSD、星源增程等已具备行业领先性；

生态合作缩短研发周期，提升市场响应速度；

欧洲市场突破及丰田全球体系认证，为全球化打开空间。

未来展望：在变革中创造价值

广汽集团董事长冯兴亚强调，公司已进入”战时状态”，聚焦”用户需求战、产品价值战、服务体验战”三大战役。通过”番禺行动”的改革成效、技术护城河的深化及生态合作的协同，广汽正逐步摆脱业绩低谷。若能持续将环比增长转化为可持续的盈利动力，并实现海外市场的深度扎根，公司有望在智能电动车新时代赢得价值重估。

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