地方财政的革命：“三资三化”的时代到来

最近，一系列意味深长的改革动向正在各地悄然推进。

湖北省召开国有“三资”管理改革推进会；

安徽公布《推进“大资产”统筹管理总体方案》；

荆州、黄石等地密集印发深化国有“三资”管理改革工作方案。

这些看似平常的地方文件，实则预示着一场影响深远的财政变革正在拉开序幕。

这场变革的核心，被概括为“三资三化”——

一切国有资源资产化、一切国有资产证券化、一切国有资金杠杆化。

就是要让政府手里那些“沉睡”的资源活起来；

变成可以生钱的资产，再把资产变成可以流通的证券；

最后用少量资金撬动更多社会资本。

现在的情况，就像一家曾经日进斗金的大型集团，突然发现主营业务断崖式下滑。

这个比喻比喻很形象。

2021年，全国土地出让金收入还高达8.7万亿元，

而到了2023年，这个数字已经大幅萎缩。

曾经支撑地方财政半壁江山的土地出让收入，正在以肉眼可见的速度下滑。

与此同时，地方债务余额却已攀升至53万亿元的高位。

中央明确“谁家的孩子谁抱”，意味着地方政府必须自己想办法解决财政困局。

过去我们总说手里有粮，心里不慌，现在的问题是，

我们可能自己都不完全清楚手上有多少‘粮食’。

“三资三化”的本质，是一场从“物理形态”到“价值形态”的惊险跳跃。

资源资产化，就是把那些原本不在账上或被严重低估的国有资源，通过确权、评估、登记，变成可以计价、可以融资的资产。

想想看，各地方政府手里握着多少这样的资源：

闲置的土地、未开发矿产、林业资源、水利资源、能源指标，甚至是数据资源。这些资源长期“沉睡”，现在都要被唤醒了。

某地通过公开招标出让三十年低空经济特许经营权，

一举入账9.24亿元，实现了“天空变资产”的突破。

资产证券化则更为精妙。

通过发行REITs、ABS等金融工具，

把未来的收益权变成现在就可以交易的证券。

四川乐山大佛景区将观光游览车和摊点的三十年经营权整体转让竞拍，

成交价17亿元，一次性提前收回了未来三十年的收益。

这个过程中，政府实现了“未来收益现时化”，

投资者获得了投资机会，形成了一个看似双赢的局面。

资本市场总是最先嗅到变革的气息。

10月21日，A股湖北板块全面上扬。

这个信号再清晰不过——投资者用真金白银表达了对“三资三化”改革的认可。

这背后的逻辑很直白：

地方政府从“地租经济”向“股权财政”转型的大门已经开启。

前几年各地出现的‘远洋捕捞、近海垂钓’现象，本质上是土地财政萎缩后的无奈之举。

现在，非税收入增速已经开始转负，取而代之的是国有资本经营收入的增加。

所有这一切变革，最终都会影响到普通人的生活。

一个被大多数人忽略的事实是：

几乎所有的公共事业都不赚钱。

地铁，除了深圳等极个别城市外，全国地铁运营普遍亏损，

需要财政补贴才能维持。

以上海为例，去年地铁运营亏损超过90亿元。

高铁，全国只有京沪高铁一条线路能够稳定盈利，

其他所有高铁线路都处于亏损状态。

水电燃气、公交医院、学校等等，莫不如此。

在土地财政丰裕的时代，这些亏损可以由财政补贴来覆盖。

但现在，当土地财政萎缩，这些公共事业将何去何从？

答案或许只有一个：

涨价。

我们现在确实处于通缩周期，但周期的转换往往出人意料。

通缩和通胀，本质上都是货币流通量与商品供给之间的博弈。

一方面，企业关停倒闭意味着商品供给在减少；

另一方面，从去年8月开始央行已经下场购买国债，

这意味着货币供给在增加。

历史的经验值得注意：

上一个央行购买国债的周期，无一例外都是CPI高企的时期。

当公共事业开始涨价，当货币供给持续增加，当商品供给逐渐减少，我们或许正站在一个大通胀时代的前夜。

在通缩周期，现金为王；

在通胀周期，资产为王。

在下一个周期里，最值钱的资产可能就是核心企业的股权。

过去一年A股超过30%的涨幅，或许只是在为一级市场的起飞点火。

这套设计的精妙之处在于，它有望一次性解决多个棘手问题：

房地产困局、地方债压力、中小银行风险。

在这个过程中，消费、就业、内卷等问题也可能找到破解之道。

从湖北的废弃码头到福建古田的闲置土地，

从安徽的基金杠杆到湖南的股权合作，

一场静悄悄的革命正在进行。

这场革命的核心，

是把一切能变成资产的东西都变成资产，

把一切能证券化的资产都证券化，

把一切能加杠杆的资金都加上杠杆。

当某一天，我们发现身边的公园开始收费，地铁票价上涨，水电费调价，

请不要惊讶——

那只是这场宏大变革中最直观的涟漪。

我们正在进入一个“万物皆可证券化”的时代。

在这个时代里，从一片森林到一段公路，

从景区经营权到数据使用权，

一切都可以被打包、定价、交易。

这场变革将带我们去往何方？

答案或许就藏在那些正在发生的改变中。

一个股权财政的时代，

一个资产重估的时代，

一个大通胀的时代。

这一切，才刚刚开始。