国泰海通：钢铁需求继续回升 库存继续环降

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，维持钢铁行业“增持”评级。长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益;在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。重点推荐：1)技术与产品结构领先;2)低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头、高壁垒材料公司及高温合金龙头;3)需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品。

国泰海通主要观点如下：

需求环比上升，库存环比下降

上周(本报告中的上周均指2025年10月20日至10月24日当周)五大品种钢材表观消费量892.73万吨，环比升17.32万吨;其中建材表观消费量315.26万吨，环比升11.09万吨;板材表观消费量577.47万吨，环比升6.23万吨。五大品种钢材产量865.32万吨，环比升8.37万吨;总库存1554.85万吨，环比降27.41万吨，维持低位水平。上周247家钢厂高炉开工率84.71%，环比升0.44个百分点;高炉产能利用率89.94%，环比降0.39个百分点;电炉开工率60.9%，环比持平;电炉产能利用率52.27%，环比降0.23个百分点。节后需求恢复增长，库存重回下降趋势。

盈利率环比下降

上周45港进口铁矿库存14424万吨，环比升145万吨。上周螺纹模拟平均吨毛利126.1元/吨，环比升14.5元/吨，热卷模拟平均吨毛利16.1元/吨，环比降5.5元/吨;247家钢企盈利率47.62%，环比降7.79%。展望来看，该行预期铁矿加速增产且需求难有较大提升，铁矿或逐步进入宽松周期，铁矿价格向上弹性有限，钢铁成本掣肘因素有望逐渐改善，行业盈利中枢有望逐步修复。

需求有望企稳，供给维持收缩预期

需求有望企稳，供给维持收缩预期。随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，该行预期地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱;基建、制造业端用钢需求有望平稳增长。出口方面来看，1-9月钢材出口量维持同比增势。总体来看，该行预期钢铁需求有望逐步企稳。从供给端来看，目前行业仍有超40%的钢企亏损，供给市场化出清已开始出现。从政策方面来看，近日发布的《钢铁行业稳增长工作方案(2025-2026年)》提出“继续实施产量压减政策，按照支持先进企业发展、倒逼落后低效产能退出的原则落实年度产量调控任务，促进供需动态平衡”。该行维持供给端收缩的预期，钢铁基本面有望逐步修复。

风险提示：供给端收缩不及预期，需求大幅下降。