涪陵榨菜：应收款从800万增至1.2个亿

查看涪陵榨菜应收账款的心路历程有些波折。

首先是2025年三季报里公司的介绍称不上是好消息。

今年三季度末，公司应收账款较年初增长1375.71%，从819.10万元增至1.22亿元，公司给出的原因是：

主要为支持市场及销售工作开展，提高与竞争对手竞争力，公司给予了客户适度的信用额度并在每年年终清理收回，报告期公司客户按需使用了信用额度。

原来的涪陵榨菜也是先款后货的代表。

公司的代表性科目是预收款项，而不是应收账款；既然先款后货是公司产品有竞争力、销路好的象征，那么，当公司放宽信用账期、给经销商赊账，这说明了什么？

以5年为观察周期，是从2024年三季报起涪陵榨菜的应收账款突然变多的，与此同时，公司的合同负债相应变少。

2022年三季报，公司应收账款0.54亿，合同负债1.51亿；

2023年三季报，公司应收账款0.43亿，合同负债0.59亿；

2024年三季报，公司应收账款1.40亿，合同负债0.31亿。

也就是说，从去年开始，涪陵榨菜就已经放宽了信用政策。

从收入变化可以看出，放宽信用政策是当下抢占市场不得已的选择。

从三季报的收入看，这几年涪陵榨菜的收入始终在19—20亿的空间徘徊，没能再突破2022年的20.46亿，也就是说，这几年公司的收入已经停止增长。

当消费疲软终端销售乏力的时候，经销商获利减少，先款后货的模式遇到挑战，于是放宽信用政策让经销商先拿货再付款，就成了促进销售抢占市场不得不做的选择。

其实这还存在另一个问题，如果产品终端销售不给力，把货压给经销商这个模式也是不可持续的，所以最重要的还是把货卖出去。

今年上半年，涪陵榨菜的经销商减少了186家，减到了2446家；2023年年末，涪陵榨菜还有3239家经销商。

关于应收账款增多也有个好消息，那就是公司的账期主要在1年以内。

每到年末公司的应收账款就会很少，说明账款基本都已经回收了；

而且涪陵榨菜很有钱，货币资金＋交易性金融资产+其他流动资产三者合计超过60亿，一个多亿的应收账款与大量现金储备相比，金额很小。

从静态的角度看，涪陵榨菜依旧是一家现金含量高、净利率超过30%的企业；从动态的角度特别是成长性看，涪陵榨菜榨菜销量和泡菜销量下滑，消费疲软和竞争加剧依旧是涪陵榨菜面临的挑战。

说到竞争，就不得不说起来自替代品的激烈竞争。

这个行业的进入门槛不高，随便搜一下榨菜品牌，什么吉香居、饭扫光、鱼泉、川南、备得福等等，下拉菜单拉不完，而且除了四川，余姚那边的榨菜也很有名。

从小就在超市里买春叶榨菜，很多年了，今天才知道春叶是浙江备得福生产的，而备得福本身也是一个榨菜品牌。

2021年前，很多企业赚到了消费升级的钱，甚至几年前消费降级这个说法都不让提，就像今天说消费升级同样不合时宜一样。

当年消费类的企业赚到了消费升级的钱，也包括餐饮，当时提价是有议价能力的象征，体现了企业的品牌力；但是短短几年过去，消费升级这张牌已经打不通了。

但是这个打不通不是完全打不通，而是消费升级更加碎片、多元，要花心思去找，比如说中宠和乖宝今年业绩就很好，宠物的消费水平可不低。

那么，接下来会是什么趋势呢？

盲猜一下，以更低的成本质价比最高的产品，将构成企业核心进入壁垒，而生产成本低不是偷工减料，而是得益于供应链优势、品牌能力、规模效应等，企业既能提供高质价比的商品，也能提供高溢价的商品。

小企业错位竞争也能分到一部分市场，但是能覆盖更多人群的，还得是头部企业。