环宇证券｜密集分红与业绩高增预期 券商板块有望迎来估值修复

A股三大指数今日集体上涨，截止收盘，沪指涨0.22%，收报3922.41点；深证成指涨0.22%，收报13025.45点；创业板指涨0.09%，收报3062.16点。沪深两市成交额16439亿，较昨日小幅缩量239亿。行业板块涨多跌少，煤炭行业、能源金属、文化传媒、航运港口、化纤行业、多元金融板块涨幅居前，工程机械、采掘行业、非金属材料、生物制品板块跌幅居前。个股方面，上涨股票数量接近3000只，逾70只股票涨停。

10月22日～28日，将有包括广发证券、方正证券、中原证券、财达证券、国泰海通、东方证券、信达证券、西部证券等8家券商实施中期分红，合计拟派52亿元。数据显示，今年共有29家券商拟实施中期分红，总金额超180亿元。截至10月21日，已有17家券商披露中期分红实施公告，已有9家完成派息，合计派现金额约27亿元。此外据西部证券分析测算，在中性假设下，预计证券行业2025年前三季度净利润有望达到1800亿元，同比增长55%。其中，第三季度单季净利润预计为672亿元，同比增速高达87%。
环宇证券表示，当前板块估值性价比高，PB（LF）估值1.44倍，处于十年41%分位数，短期市场风格切换，在高切低的情况下，券商板块估值有望修复。方正证券指出，高交投环境下券商基本面修复趋势明确，业绩高增趋势与估值表现背离，重视板块配置机会。
三季度市场日均股票成交额为2.11万亿元，同比+211%；25Q3行业IPO规模同比增长148%，再融资规模同比增长217%，债券承销规模同比增长19%；Q3日均两融余额同比增长49%至2.1万亿元；上证指数单季上涨12.7%，沪深300上涨17.9%。当前板块估值性价比高，PB（LF）估值1.44倍，处于十年41%分位数，短期市场风格切换，在高切低的情况下，券商板块估值有望修复。
高交投环境下券商基本面修复趋势明确，业绩高增趋势与估值表现背离，重视板块配置机会。1H25券商板块净利润同比+65%，三季报净利润增速有望提速至70%，全年板块净利润预计同比+54%，当前券商估值与业绩改善空间不匹配、估值上修空间充足。PB估值看，板块25年动态PB为1.40倍、处于10年46%分位数、尚未到历史高位；PE估值看，板块25年动态PE仅16.6倍，而历史牛市行情中券商PE(TTM)可突破40倍，看好券商板块进攻机会。
综合政策、资金和业绩等多重积极因素，券商板块正迎来战略修复机会。市场高景气度有望延续，但25Q2主动偏股基金配置比例仅0.64%，仍处低位、明显低配。券商估值在历史行情中均有较大拓展空间，2018年来的行情中A股大券商/中小券商PB(LF)均值分别1.4x-2.0x/1.6x-2.3x，当前1.57x/1.78x、仍有显著潜力。我们认为现在是把握券商板块战略性修复机会的关键时期，建议重点关注龙头港股券商、具备估值优势的A股龙头及特色中小券商。
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理财、信托、保险等机构资金权益仓位处于历史低位，后续入市空间巨大，为资本市场提供了充裕的流动性支持。机构资金持续入市是本轮行情的重要背景，资本市场改革深化将为券商业务带来增量机会。中美磋商的积极信号叠加央行降准预期，有望提振市场整体偏好。