股价年内飙涨117％！华友钴业三季度营收创新高背后，盈利增速为何放缓？

图片来源：企业官网

本报记者 张蓓 见习记者 黄指南 深圳报道

在经历了半年多的强劲增长后，华友钴业盈利增长面临疲态。

10月21日上午，浙江华友钴业股份有限公司（603799.SH）（下称：华友钴业）举行2025年第三季度业绩说明会，华友钴业董事长陈雪华与管理层出席并回答了投资者的相关提问。

根据10月18日发布的第三季度财报，华友钴业实现营收217.44亿元，同比增长40.85%；归母净利润为15.05亿元，同比增长11.53%。扣非归母净利润为14.25亿元，同比增长10.52%。

对于期内经营业绩的拉升，华友钴业坦言，收入增长主要是产品销量增加导致收入规模上升，受益于产业一体化经营优势的持续释放及钴金属价格回升，公司盈利能力持续增强。

然而，随着国庆假期后有色金属板块的热度逐渐消退，华友钴业在第三季度的业绩表现未能延续此前的强劲势头，盈利增速环比放缓。

行业周期释放股价行情

周期之下，有色金属迎来了新一轮的春天。

华友钴业，作为国内有色金属领域的头部企业之一，迅速进入了股价上升通道。其在中期业绩的高增速下，市值也快速回升至千亿级别，并于10月14日创下了73元/股的历史新高。

彼时，业内专家向《华夏时报》记者表示，华友钴业股价的爆发并非短期市场情绪的偶然驱动，而是背后涵盖宏观周期、地缘政治博弈与产业基本面的多重因素的交织影响。

“股价上涨70%的动力源于企业经营的α因素，30%则来源于金属行业周期波动的β，尤其是钴价的上涨。”上述专家进一步分析，真正推动华友钴业价值的关键因素，源自一项来自刚果（金）的限钴令。

对于今年的股价抬升，华友钴业在接受《华夏时报》记者采访时指出，股价主要受市场大盘走势、二级市场交易、公司基本面、行业情况等诸多方面的影响。

今年2月，刚果（金）政府宣布实施为期四个月的钴出口禁令，旨在应对全球供应过剩危机，当时钴价已经跌至九年来的最低点。

禁令自此延长三次，其中包括6月和9月的延期。直至9月，刚果（金）宣布自10月16日起，钴出口禁令将转向年度配额管理模式，实施出口上限。

根据新的出口配额规则，2025年剩余的钴出口上限为18125吨，其中按月分配10月3625吨、11月7250吨、12月7250吨。2026—2027年的年度配额为96600吨，其中87000吨为基础配额，9600吨为战略配额。

刚果（金）已公布对矿企的出口配额细节，洛阳钼业、嘉能可、欧亚资源等矿企获得了主导配额，共占62%。与之相比，华友钴业的配额较少，仅占总配额的1.2%。

刚果（金）作为全球最大的钴生产国，其每一次政策调整都对全球钴产业产生深远影响。据东吴证券数据，刚果（金）提供了全球70%以上的钴供应，因此，其政策变动对于全球市场的钴供应、价格乃至企业盈利，都会造成直接冲击。

随着禁令解除和配额政策的逐步实施，钴价在全球范围内迎来新一轮上涨。截至10月20日，伦敦金属交易所数据显示，钴价已从9月末的37787美元/吨上涨至44290美元/吨，涨幅达到17.2%。相比于年初钴价的20000美元/吨的均价，这一涨幅已经超过121.5%。

图表来源：伦敦金属交易所

记者了解到，华友钴业并非刚果（金）钴资源的主要供应商，其钴产品几乎依赖于印尼的湿法镍项目。

上述专家认为，虽然华友钴业在刚果（金）配额政策下的直接影响较小，但钴供给的紧张可能推动钴价维持高位，从而带来更多的利润弹性。

值得注意的是，华友钴业在全球钴供应链中的地位并非唯一，但通过其在印尼的低成本湿法工艺及规模化产能，华友钴业能够有效受益于钴价上涨所带来的盈利提升。

而对于整个行业来说，刚果（金）配额制度加剧了全球钴短缺的局面，推动钴价进入上行周期。

关于刚果（金）配额制对业绩的影响，华友钴业表示，钴价格走势从长期维度看由供需基本面决定，主要供应国的配额政策导致供应大幅收缩，需求存在缺口，后续钴价可能继续向好。

“目前钴仍是消费类电子电池材料和三元动力电池材料的必备重要原料。钴价上涨将对公司的经营业绩产生积极影响。”该公司续称。

收入创新高，盈利增速放缓

华友钴业第三季度依然维持了强劲的收入扩张，却未能同步兑现利润的高增长。

根据其第三季度财报，前三季度华友钴业实现营收589.41亿元，同比增长29.57%；归母净利润42.16亿元，同比增长39.59%；扣非净利润40.12亿元，同比增长31.92%。

仅就第三季度而言，其实现了217.44亿元的营收，同比增幅达40.85%，创下了近十个季度中营收增长的最高纪录。

华友钴业董事长陈雪华同样认可企业的发展成绩并指出：“第三季度归母净利润为15.05亿元，创造了近三年单季历史最高纪录。”

而在高点背后，盈利能力的边际放缓成为聚光灯背后的阴影面。

分季度拆解，华友钴业收入持续上行：一季度178.4亿元、二季度193.6亿元、三季度217.4亿元，环比增速分别为8.52%和12.29%。

但利润端增长势头开始钝化，归母净利润依次为12.52亿元、14.59亿元和15.05亿元，环比增速从二季度的16.53%骤降至3.15%。这意味着在收入曲线加速的同时，利润曲线已趋平。

前三季度企业毛利率为16.18%，较去年同期的17.53%略有下降。对此，华友钴业高级副总裁兼财务总监王军解释称，钴价上行对前驱体价格的传导存在滞后效应，“通常会超过一个月”。

他进一步指出：“公司第三季度收入增长高于利润增长的主要原因是产品结构变化，收入增加主要贡献来自正极材料出货量大幅增加以及镍铁销售增加，而正极材料和镍铁毛利率相对较低。”

事实上，钴价上涨始于9月下旬，滞后传导使得其对三季度盈利贡献有限。王军认为，这一上涨将对钴产品毛利率的后续表现产生正向影响。

行业层面上，华友钴业的利润修复速度落后于部分同行。以同样受益于刚果（金）配额管理制度的洛阳钼业为例，其中期钴产品收入57.28亿元，占总收入6.04%，利润占比达17.67%，毛利率高达61.83%。而华友钴业同期钴产品收入仅占3.33%，利润贡献6.78%，毛利率32.25%，几乎腰斩。

这背后反映的，是产业结构与周期敏感性的差异。华友钴业主营结构侧重正极材料与镍相关品，在本轮钴价周期中受益相对有限。

从周期规律看，有色金属行业向来具有强烈的波动性。过去十年，华友钴业已历经三轮明显的业绩起伏。2015年至2017年间，其从亏损2.46亿元到盈利18.93亿元，业绩恢复受益于钴价回升。

而2019年至2022年，钴价下行叠加新能源产业调整，华友钴业净利润从15.28亿元骤降至1.19亿元。由此不难看出，近年来盈利波动明显反映出对资源价格的高度敏感。

关于目前磷酸铁锂业务的发展情况，王军表示受益于碳酸锂业务的矿冶一体化经营优势，目前公司碳酸锂业务整体是盈利的。

截至目前，华友钴业完成在锂电池循环回收业务的布局，其子公司华友衢州、资源再生和江苏华友分别进入工信部发布的符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业名单第一批次、第二批次和第四批次。

截至10月23日收盘，华友钴业A股报62.75元，上涨1.70%。不过，近6个交易日股价仍整体回调，较阶段高点73元下跌约14.04%。

面对复杂多变的宏观环境、竞争激烈的产业形势、国际化进程中的不确定性，华友钴业向记者表示，未来会继续积极参与海外资源配置、融入国际产业分工、加入全球市场竞争，以国际化驱动高质量发展。

责任编辑：张蓓 主编：张豫宁