修复行情开启，10月二永债净融资缺口收窄至158.5亿元，费率新规下基金机构逐步增配

财联社10月23日讯（编辑 李响）自9月份二永债市场赎回规模创2021年以来3194亿元新高后，进入10月份，随着债市回暖、资金面宽松，二永债迎来修复行情，市场交投活跃度显著提升，净融资表现也出现好转。

财联社据Wind数据统计，截至10月22日，二永债净融资单月缺口由上个月1727亿元收窄至158.5亿元，银行二级资本债和永续债的单周成交量分别为1592.05亿元和1311.30亿元，环比增长45.41%和48.73%。

业内人士指出，随着一级市场供给压力边际缓解，机构在配置分歧中已逐步聚焦高性价比的中短端与高评级长端品种。在公募基金费率新规实际落地预期转好和资金避险需求共同推动下，做多票息资产仍是合理选择，二永债结构性做多机会仍值得把握。

今年下半年，国有银行核心资本补充逐步收尾，转债和二永债发行有所收缩。从一级市场来看，9月份二永债赎回规模达3194亿元，创2021年以来新高，净融资缺口扩大至1727亿元。这一现象在10月略有好转，截至22日，净融资缺口收窄至158.5亿元，但整体仍维持收缩趋势。

在国海固收首席颜子琦看来，二永债一级市场走弱，一方面是利率下行背景下，商业银行“续旧发新”降低融资成本，另一方面是资本管理办法要求二级资本工具到期前五年逐年减计，银行需通过赎回新发提升资本补充效率。

“目前新发行的二永债多为中小行，5年期利率多在2.5%以上，在当前利率震荡环境下票息收益较为可观，还可以博取骑乘收益，也是不少基金机构在9月赎回风波后优先增配的品种，数据显示10月净买入5年内信用债394亿元，远超理财的176亿元”，有西南机构交易人士表示。

财联社注意到，进入10月以来，二永债在资金面持续宽松下吸引力提升，成交热度在逐步走强。据兴证固收团队统计数据显示，最近一周银行二级资本债和银行永续债的成交活跃度分别为3.58%和5.16%，环比上升2.56%和3.60%，银行二级资本债和永续债的单周成交量分别为1592.05亿元和1311.30亿元，环比增长45.41%和48.73%。

“尤其是市场预期公募销售新规正式稿费率或低于征求意见稿，二永债作为基金重仓品种面临抛压减弱，使得市场对信用债的赎回压力明显弱于9月，而银行“续旧发新”的需求（如农业银行最新5年期200亿永续债将于28日发行，目前已在认筹期）也一定程度上支撑了供给规模，稳定了二永债估值表现”。

中邮固收首席梁伟超在最新研报中也表示，当前2Y-5Y的二永债修复程度已高于普信债，此外超长期限部分行情修复程度也好于超长期限信用债，“波动放大器”的特征明显。“比如10YAAA-银行二级资本债收益率下行5.68BP，而同期10Y国债收益率上行0.40BP；此外2Y-5Y二永债修复程度高于普信债，1-5年AAA-银行二级资本债收益率平均下行超3BP。”

值得注意的是，随着一级市场供给压力边际缓解，机构在配置分歧中已逐步聚焦高性价比的中短端与高评级长端品种。有分析人士指出，在公募基金费率新规实际落地预期转好和资金避险需求共同推动下，做多票息资产仍是合理选择，二永债结构性做多机会仍值得把握。