Mysteel解读：白糖跌跌不休何时了

原糖价格连续两日跌破新低，其实市场我们已经看不到太多的利空，原本国际市场的高产已经说了好久，毕竟没有供应宽松的预期原糖价格也不能跌到16美分以下，在市场缺乏利多驱动的情况下，弱势震荡还是主旋律。

10月20日巴西国家石油公司将汽油价格下调4.9%，平均价格为每升2.71雷亚尔，下调0.14雷亚尔，从21日开始生效。这是今年的第二次燃油降价，价格在近5个月没有变化。“今年到目前为止，巴西国家石油公司的汽油价格累计降低了0.31雷亚尔每升，即10.3%。自2022年12月以来，分销商的汽油价格每升降低了0.36雷亚尔。考虑到这一时期的通货膨胀，降幅为22.4%。"

原本市场预期，巴西后半段的制糖比例会有一定的下调，从而支撑糖价，然巴西下调汽油价格的政策，可能毁掉了这个预期，原糖价格下跌至近5年的低点15美分左右。

9月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4085.8万吨，较去年同期的3884.4万吨增加201.1万吨，同比增幅5.1%；甘蔗ATR为157.48kg/吨，较去年同期的160.34kg/吨减少2.86kg/吨；制糖比为51.17%，较去年同期的47.73%增加3.44%；产乙醇22.13亿升，较去年同期的22.47亿升减少3.4亿升，同比降幅1.5%；产糖量为313.7万吨，较去年同期的283.2万吨增加30.5万吨，同比增幅达10.76%。2025/26榨季截至9月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为49092.6万吨，较去年同期的50604.3万吨减少1511.7万吨，同比降幅达2.99%；甘蔗ATR为136.04kg/吨，较去年同期的141.16kg/吨减少5.12kg/吨；累计制糖比为52.68%，较去年同期的48.84%增加3.84%；累计产乙醇230.23亿升，较去年同期的252.45亿升减少22.22亿升，同比降幅达8.8%；累计产糖量为3352.4万吨，较去年同期的3324.4万吨增加28万吨，同比增幅达0.84%。

25/26榨季日期 甘蔗压榨量/千吨 糖产量/千吨 无水乙醇产量 含水乙醇产量 乙醇总产量/百万升 可用糖总量（ATR） 含糖率 制糖率 制醇率 2025/4/16 16598 731 179 739 918 1713 103.22 44.77 55.23 2025/5/1 34257 1580 465 1436 1901 3663 106.94 45.28 54.73 2025/5/16 76714 3989 1082 2601 3683 8611 112.25 48.61 51.39 2025/6/1 124768 6954 1893 3847 5740 14600 117.02 49.99 50.01 2025/6/16 163575 9404 2564 4936 7500 19564 119.6 50.45 49.55 2025/7/1 206198 12249 3307 6118 9425 25195 122.19 51.02 48.98 2025/7/16 25614 15655 4173 7447 11620 31856 124.37 51.58 48.42 2025/8/1 306273 19268 5047 8853 13882 38846 126.85 52.06 47.94 2025/8/16 353881 22886 5948 10123 16071 45741 129.26 52.51 47.49 2025/9/1 403942 26758 6913 11569 18482 53224 131.76 52.76 47.24 2025/9/17 450014 30388 7788 13025 20813 60339 134.08 52.85 47.15 2025/10/1 490926 33524 8640 14383 23023 66784 136.04 52.68 47.32

巴西本榨季，甘蔗压榨减少，糖分降低，靠着高制糖比例完成了对上个榨季的反超。农业咨询公司Datagro的总裁Plinio Nastari近日表示，尽管甘蔗入榨量略有下降，但由于总制糖比预计将达到52.1%，高于上榨季的48.1%，预计巴西中南部地区2025/26榨季食糖产量仍较上榨季增加3.1%达4142万吨；预计乙醇产量（甘蔗和玉米生产）为332.3亿公升，同比减少近5%。

该机构预计2026/27榨季（2026年4月至2027年3月期间）巴西中南部地区的甘蔗压榨量为6.25亿吨左右，预估区间介于6.05~6.40亿吨；预计食糖产量为4230万吨；预计制糖比为52%，与本榨季大体持平。

国内的跟跌意向不是很强烈，原糖连续新低的情况下，国内表现出了自己的韧性，但谁也谁不准国内到底能抵抗多久，国内本年度的进口额度基本用尽，四季度的进口有缩量预期以及新糖预售价格也到了国内生产成本附近，给了国内一定支撑。今日原油价格大幅反弹，或能挽回一些制糖比例下调预期，从而支撑原糖价格。原糖止跌，国内或将迎来一定的反弹需求，放眼下个榨季国内供应充足的背景还会持续施压糖价抑制反弹高度。

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