震荡市关注煤炭高股息价值，全市场唯一煤炭ETF（515220）涨超2%

关税冲突反复，叠加“十五五”规划通过在即，在近期宏观环境不确定性增强的背景下，市场关注煤炭高股息价值。从基本面来看，煤炭板块供需格局优化，或可把握四季度投资机遇。

全市场唯一煤炭ETF（515220）涨超2%，当前规模超135亿元，感兴趣的投资者或可借道煤炭ETF（515220）捕捉煤炭板块机遇。

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宏观环境不确定性增强，关注煤炭高股息价值

关税冲突反复，叠加“十五五”规划通过在即，在近期宏观环境不确定性增强的背景下，市场情绪有所回落。板块轮动加快，投资者行为趋于谨慎。近期煤炭、银行等行业领涨，红利板块继续延续相对强势。

中期去看，美国关税新政落地对市场情绪构成一定冲击，市场寻求稳健性资产，煤炭高股息、现金奶牛的投资价值属性值得关注。同时年内国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。

从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡，头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，值得关注。

国内供给边际收缩，把握煤炭板块四季度投资机遇

当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端“金九银十”旺季非电煤需求预期回暖，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑；而炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。

近期煤炭板块也利好不断，国家发改委与市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》，明确了治理价格无序竞争的相关具体举措，将通过规范经营者定价行为、完善行业成本标杆、依法依规实施惩戒等措施，维护市场价格秩序，反内卷行情催化再起。

山西证券表示，国内供应继续收缩，进口煤贡献弹性。随着反内卷带动政策转向，国内原煤产量收缩，尽管9月收缩延续缓和趋势，但反内卷相关政策落地后，产量相对受控。而国内供应收缩带动的煤价超预期上涨也拉动了煤炭进口需求，因此9月进口煤环比继续提升。若后续煤价企稳反弹，或将继续拉动进口煤需求。

在全球高度不确定以及国内稳经济的预期下，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前板块持仓低位，基本面已到拐点右侧，或已到布局时点。

关注全市场唯一煤炭ETF(515220)，规模超135亿元

作为市场唯一一只煤炭ETF，煤炭ETF（515220）规模超135亿元，其跟踪中证煤炭指数（399998），煤炭板块股息率较高，截至9月30日，跟踪指数近12个月股息率超5.3%，在无风险利率下行的背景下配置价值凸显。可考虑逢低分批布局煤炭ETF（515220）把握煤炭板块投资机会。