黄金牛市终结了吗？

黄金大幅调整，之后还会继续上冲吗？
这个问题挺无聊，没人能准确回答。

不妨将黄金放在历史框架下去评估并理解熟悉下它的特征品性。

金价 @2025.10.22

“大多数黄金购买者的动机在于，他们相信恐惧者的队伍会不断壮大……除此之外，不断上涨的价格本身也催生了更多的购买热情，吸引了那些将价格上涨视为投资论点得到验证的购买者。当‘跟风’投资者加入这场狂欢时，他们会在一段时间内创造出属于自己的现实。” —沃伦·巴菲特

今年黄金的几个“抓眼球”节点

• • 3月，金价首次突破3000美元；

• • 4月，美国关税“惊雷”让黄金再成热搜；

• • 10月，10.10/11川普“闹情绪”，黄金再次上冲；10.21/22，黄金暴跌。

• •避险：
  今年表征叙事以及资金流迹象：关税→全球股市回调→资金涌向黄金。

• •边际新增需求：
  1️⃣金融工具：ETF（GLD、IAU）买金像买股一样简单，涌入购金。
  2️⃣去美元化：2022俄乌制裁后，以中国为代表的主权官方黄金储备增持，以中国为例，15个月增持+336吨（≈+15%）。

  实际金价与黄金ETF持仓关系（1975–2025）

  绿线：ETF持仓
  蓝线：实际金价
  黑线：金价vsETF持仓回归

  结论：ETF扩容后金价中枢上移

  
  ETF持仓与实际金价（1975-2025）
  

  中国官方黄金储备 vs 全球主要ETF持仓

  绿线：中国官方储备（百万盎司）
  蓝线：ETF合计持仓

  2022后中国购金加速，对冲ETF流出

  
  中国官方黄金储备 vs 全球主要ETF持仓

• 
  

  •千年视角：
  Jastram“黄金常数”成立——罗马百夫长 vs 美军上尉，金薪几乎相等。

• •10年滚动视角：
  金价波动≈15%，通胀波动<2%，“高波动”品种并不适合做低波动通胀指标的“稳定对冲”。

  金价回报 vs 通胀

  蓝线：黄金名义回报
  绿线：黄金实际回报
  黑线：CPI回报

  前后两段20年样本（共40年）：黄金先落后、后领先，整体相关性弱！

  
  金价回报 vs 通胀

• 
  

  • 11次美股大回撤：
  黄金8次上涨；3次下跌，但跌幅 <股市。< pan>

• • 4次经济衰退：
  黄金3次正收益。

11次美股最大回撤中的主要品种表现

黄金：8次上涨/3次小跌
美债：9次上涨
5%虚值看跌期权：成本高，有效

结论：黄金“低成本+正收益”，概率占优！

11次股市回撤中的黄金对冲表现

4次美国经济衰退期中的资产回报

黄金：3次正收益
标普500：1次正收益（3次负收益）
美债：4次正收益

4次美国经济衰退期中的资产回报危机与非危机期间的资产年化对比 ④ 当前高位能追吗？

历史：1980、2011峰值，后10年实际回报为负。

结论

黄金是“危机保险”，不是“收益引擎”！
✅ 保留低配，拒绝孤注一掷

黄金投资思维导图 ├── 短期价格行为：3000＄→关税→避险 ├── 需求变量：ETF+中国去美元化 ├── 历史检验：通胀对冲❌ ；回撤对冲✅ └── 高位风险：峰值后10年回报≯0

注：本文内容仅供学习交流，不代表任何投资交易建议。

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