手握17座金矿，紫金矿业猛涨3900亿

金价高位运行下，金饰、金条不断涨价，上游挖矿商喜笑颜开。

10月18日，中国最大的黄金生产企业紫金矿业发布三季报，公司前三季度总营业收入2542亿元，同比增长10.33%；实现归母净利润378.64亿元，同比增长55.45%。

财报显示，前9个月，紫金矿业挖出来的金子量价齐升，共卖出433.88亿元，比去年同期的256.29亿元增长近七成。

10月10日，公司趁热打铁，斥资86亿元拿下一座新的金矿，拉开了大干一场的架势。根据紫金矿业官网信息，公司目前拥有的旗舰金矿已达17座。凭借丰富的金矿资源，乘着黄金价格攀升的东风，截至10月22日，紫金矿业今年以来市值大涨约3900亿元。

01、业绩大涨，再买矿山

根据过往财报，紫金矿业的业绩近几年一直在稳步向前，而最新的财报显示，公司前三季度378.64亿元的净利润已经超过去年全年。如果按月均计算，紫金矿业每月能赚约42亿元。

“伴随金价上涨，黄金板块已成为公司利润增长的重要引擎。”紫金矿业解释称。

正如紫金矿业所讲，2025年以来，在全球央行购金行为和黄金投资者的助推下，国际黄金市场上演了一场波澜壮阔的上涨行情，继10月初突破4000美元/盎司大关后，10月17日盘中再破4300美元/盎司，较年初上涨约60%。

价格和需求的利好传导至黄金上游，紫金矿业自然成了受益者。

2025上半年，公司矿产金41吨，同比上升16.3%，得益于黄金价格大幅度上涨，毛利占集团毛利的38.6%。同期，集团矿产铜业务毛利占集团毛利的38.5%，剩下还有白银、锌、锂、铁、钼等业务。

时间来到2025年第三季度，公司矿产金产量增加至65吨，产量高速增长，且由于三季度金价同比上涨40%，直接使得黄金业务当季毛利达到108亿元，占当季集团总毛利235.5亿元的46%。

2025年上半年，公司向全体股东发了58.47亿元的大红包。此前的2024年，公司年度分红首超百亿元规模，位居A股2025年上市公司现金分红榜第38位。

一些机构投资者也在紫金矿业身上赚得盆满钵满。目前，紫金矿业的机构投资者包括一些ETF，以及私募基金。其中高毅资产旗下两只产品对紫金矿业的投资颇为长情，它们分别自2020年三季度、2021年二季度首次进入紫金矿业前十大股东之列。如今，高毅晓峰系列一只产品仍然位居前十大股东之列。

在股价大涨的背景下，紫金矿业还在扩大挖矿盘子。10月10日，紫金矿业控股子公司紫金黄金国际，正式完成了对哈萨克斯坦Raygorodok金矿（下称“RG金矿”）的100%收购。收购完成后，紫金黄金国际旗下在产黄金矿山增至9座。

据悉，RG金矿位于哈萨克斯坦黄金成矿带，资源量较大，为大型在产露天矿山，基础设施完善，项目选矿工艺成熟，2023年至2024年年均产金6吨。

紫金矿业认为，这座新金山的加入，有望支撑公司2028年矿产金100吨至110吨的规划目标。更重要的是，由于RG金矿是成熟矿山，RG金矿的综合成本较低，盈利能力较强。紫金矿业称，并购当年，RG金矿即可为公司贡献产量和利润，预期投资回报期短，经济效益良好。

02、矿业巨头的抄底之路

紫金矿业成长为市值约8000亿元的矿业巨头，其崛起背后离不开掌舵者陈景河对挖矿事业的执着。

陈景河1957年出生于福建省龙岩市。1982年，作为中国高考恢复后的首批大学生之一，他从福州大学地质专业毕业后进入福建闽西地质大队，参与到紫金山金矿普查项目中。

▲紫金矿业董事长陈景河

在1992年完成初步勘探后，紫金山金矿进入实验性开采阶段，但效果不尽如人意，当时的结论是，这里黄金储量仅有5.43吨，矿石品位不到1克，基本等同于一座废矿。紫金山金矿因此被定性为“鸡肋矿”，由上杭县矿产公司接管开采工作。

不过，陈景河却从这座鸡肋矿中看出潜质，他主动出任上杭县矿产公司总经理，将公司更名为“上杭县紫金矿业总公司”，并突破常规抛弃传统开采方法，采取了一种设备需求少、动力消耗低、投资省、见效快的“堆浸提金法”，仅用700多万元就完成了一期工程建设，与最初2900万元的预算相比，资金大幅节省。

此后几年，陈景河持续升级技术，压缩成本。1997年，紫金矿业宣布由洞采转为露天采矿。当年，公司年产黄金1136.3千克，年利润2000万元，成为中国单体矿山保有可利用储量最大、采选规模最大、经济效益最好的黄金矿山。

技术层面之外，陈景河主导的紫金矿业改制，也对公司发展起到关键作用。据《经济参考报》报道，紫金矿业改制工作始于2000年，主要包括员工入股和引入外部投资者。其间，陈发树通过新华都集团及其关联公司投入4800万元现金，获得了33%的股权，成为紫金矿业的第二大股东，为后者注入民企血液。

2003年，紫金矿业在香港成功上市，作为最大自然人股东的陈发树，个人财富迅速增长，超过10亿港元。到2008年紫金矿业回归A股市场时，陈发树直接持有4.486亿股，同时通过其控股75.87%的新华都集团间接持有17.29亿股，总市值超过100亿元。而陈景河持有的股份数目则相对较少，为1.1459亿股。

但自2009年4月限售股解禁之日起，陈发树开始大幅减持所持股份，仅用半年时间套现就高达42亿元。根据紫金矿业2020年中期报告，新华都集团当时仅持有0.98%的股权。此后，该集团已退出紫金矿业前十大股东名单。陈发树则是在2016年年报中，最后一次出现在前十名无限售条件股东名单中，持股数量1.1亿股。

2025年三季报显示，目前紫金矿业的第一大股东为闽西兴杭国有资产投资经营有限公司，持股比例为22.89%。

仅守着紫金山一座矿山，紫金矿业能开采出的资源十分有限，陈景河的商业能力在逆势抄底多座矿山的过程之中得以体现。

2002年，黄金价格走低，很多矿企经营困难，亟待出售，陈景河将贵州水银洞金矿、吉林珲春金铜矿收入囊中。

而随着公司的发展，国内矿山已不能满足陈景河的胃口，他在吉尔吉斯斯坦、澳大利亚、哥伦比亚等多个海外地区四处出击。

其中，公司2012年收购的澳大利亚诺顿金田，是中国企业首次在海外收购黄金矿山；2015年收购位于刚果（金）的卡莫阿-卡库拉铜矿，收购时其铜资源量仅为2400万吨，收购第二年就新探获940万吨铜资源，矿山整体资源储量达到中国铜资源总量的1/3，这笔收购也被业界载入经典收购案例。

到2024年年底，紫金矿业已在全球17个国家拥有超过30个大型矿业项目，涵盖金、铜、锂、锌等金属。据弗若斯特沙利文资料，从2019年到2024年，紫金矿业所收购矿山的平均收购成本约为每盎司61.3美元，而同期业内平均收购成本约为每盎司92.9美元，较紫金矿业高出52%。陈景河的抄底精准度可见一斑。

据Wind可查到的数据，截至2024年，董事长陈景河在紫金矿业的持股数为8510万股，在持股数量不变的情况下，按10月17日30.17元收盘价计算，其持股市值超过25亿元。

由于紫金矿业的主要黄金资产均在海外，为更好进军国际市场、拓宽国际融资渠道、提升公司整体估值水平，2025年9月30日，承载着紫金矿业黄金主要开采任务的紫金黄金国际被分拆赴港上市。

该股发行时获全球投资机构追捧，实现大幅超额认购，高瓴、贝莱德、高毅资产、太平洋保险、泰康等基石投资者合计认购规模超50%。上市首日，公司股价高开高走，收盘价达120.6港元，较发行价上涨约68%。截至2025年10月17日，股价进一步上涨至147.80港元，总市值约4000亿港元，较上市时整体市值上涨超100%，位列全球黄金矿业企业市值第4位。近几日，紫金黄金国际股价有所回落，市值在3600亿港元左右。

至此，以A股紫金矿业为核心，辅以H股紫金黄金国际、A股藏格矿业的“紫金系”上市军团形成。紫金黄金国际的大股东之一紫金矿业西北、藏格矿业的大股东之一紫金国际控股，均由紫金矿业全资持股。

03、下一个“紫金黄金国际”何时诞生？

“前脚刚推紫金黄金国际上市，后脚就大举收购金矿，68岁的陈景河依然雄心勃勃。”有投资者如是评价。

事实上，矿企对矿山资源的“抢购”从未停止。

自2023年以来，山东黄金便完成对山金国际28.89%股权、大桥金矿采矿权、昶泰矿业70%股权、加拿大Osino Resources 100%股权的收购。

进入2025年，国际金价不断刷新历史高点，矿企收购动作再加快。2025年6月，洛阳钼业用30.76亿元完成对加拿大Lumina黄金公司的收购，从而获得后者核心资产厄瓜多尔凯歌豪斯金矿。

10月，紧随紫金矿业之后，盛屯矿业发布公告称，拟以13.5亿元收购加拿大Loncor公司，从而获得后者位于刚果（金）的阿杜姆比金矿。有意思的是，盛屯矿业实控人姚雄杰，同样是福建龙岩人，他不仅是陈景河老乡，而且也是通过一路并购带领公司上市、壮大，有媒体比喻盛屯矿业为“紫金矿业”的翻版。

“虽然市场普遍对黄金走势持乐观态度，但谁也无法准确预测，当各类避险情绪驱动消退后，黄金价格还会怎么走。矿企们用实际行动说明，乘着金价上涨的东风，抓住机遇，赶紧挖矿才是正经事。”上述投资者对《财经天下》表示。

然而，一个不争的事实是，抢购矿山是要付出成本的。截至2025上半年，紫金矿业总资产为4397亿元，总负债达2479亿元，资产负债率为56.36%，不仅较2024年底有所增长，而且高于同期中金黄金（44.78%）、洛阳钼业（50.15%）等同行业公司。

可以说，没有高杠杆，紫金矿业很难完成如此迅猛的扩张，进而可能错失最佳发展窗口。

但如果金属价格进入熊市，或是新矿产出不及预期，对紫金矿业来说，都意味着巨大的风险和沉重的财务负担，会严重考验其现金流管理和生存能力。

此外，紫金矿业的矿山主力军分布在海外，2025年上半年境外资产占总资产的比例为47%，海外矿山形势复杂，管理不受控，时有意外事件发生。

为了避免对单一金矿业务的依赖，紫金矿业早早开启多步走战略。

其在2024年年报中写道，公司黄金资源量及产量位居全球前六，同时公司是中国第一、全球第四的矿产锌生产企业，矿产银产量也是中国领先。未来，公司还将发力锂矿、新能源新材料业务。

纵观陈景河40余年挖矿之路，他把一家废矿山点石成金为市值约8000亿元的上市公司。未来，凭借找矿、买矿的超能力，陈景河是否能复制出第二家、第三家“紫金黄金国际”？

（作者 | 陈大壮，编辑 | 朗明，图片来源 | 视觉中国，本内容来自财经天下WEEKLY）