有色牛背后的隐形大佬

来源：市场投研资讯

（来源：远川投资评论）

作为吹票届的大师兄，整个十月，全球市场都被高盛的三篇报告牵动着敏感的神经：一篇《为什么我们不在泡沫中》，一篇《驱动AI时代》，还有一篇《AI与国防使电网成为能源安全核心》。

其中第三篇指出，铜正在成为AI 时代的新石油。

观点其实并不新鲜，就像过去分析师常提，锂是新能源时代的白色石油。去年 5 月，高盛也不是没有吹过电网和数据中心会创造巨大的铜需求，刚预测完今年涨到 1.5万美元/吨，铜就开始暴跌。A股算力炒了好几轮，铜的走势还是异常波折。

然而这次恰逢供给端黑天鹅突降，印尼的世界第二大铜矿因泥石流停摆。国际铜价开启暴涨，紫金矿业、洛阳钼业的股价加速狂飙，国庆假期，各大景区的朱炳仁·铜，也围满了群众，抢购热情丝毫不亚于同期一起凌厉上涨的黄金和白银。

一时间，全球都把贵金属、工业金属、稀土金属抢得炙手可热。铜被视为新的石油，白银被视为新的锂，黄金被视为新的货币。满世界找不到稀土的川普，计划去太平洋海底非法挖稀土。

达利欧说，世界正在重回20世纪70年代。那轮大宗牛市，马克·里奇凭借与伊朗政府的关系，提前获知石油减产和禁运，低价囤积原油，在油价上涨三倍的过程中赚到数亿美金，创立了能源巨头嘉能可的前身Marc Rich + Co. AG。

混乱即阶梯，这句话只有极少数人才能兑现。本轮以有色金属为主角的超期周期里，也有一批隐秘的中国资源玩家，赚取了令人难以想象的财富。

中国嘉能可

在上海金融行业的地理图谱里，高容积的陆家嘴是入门款，穿梭着无数高知牛马；不太张扬的北外滩，则坐拥黄浦江两年最核心的景观资源，不仅聚集着一大批量化新贵，国际客运中心码头上的南来北往，也吸引着不少实业大佬——传统矿业巨头鸿商集团的总部 CFC 鸿商大厦就占据黄浦江码头边最前排的位置。

而这栋物业的主人，也随着这轮有色的超级行情再度成为金融圈绕不开的话题。

说起有色交易，多数人会想到 2019 年重仓紫金矿业至今的邓晓峰。然而，洛阳钼业背后的实控人、鸿商集团掌门人于泳，或许才是本轮有色牛市最不显山露水的赢家——今年仅凭洛阳钼业的股价上涨，便为他带来了 400 多亿的财富增长。

中文互联网上，于泳的背景信息少之又少。他几乎不接受媒体采访，也没有留下一张官方认证的照片。近乎隐身的于泳，在 2025 年胡润全球富豪榜上，排名 315 位，坐拥 660 亿财富。

依据天眼查的线索，于泳的商业版图横跨实业和金融。与巴菲特类似，他的事业也起步于一家纺织厂。

1992 年，于泳在大连创立东立工艺纺织品公司，做的是花边、流苏等高端家纺生意。核心主体鸿商，成立于 1998 年，翌年就拿下当时陆家嘴第一高楼金茂大厦的一层作为公司总部。

有意思的是，于泳还涉足证券私募，2021年成立了汇桥。只不过，长期低调的鸿商系，即便在私募圈内，都少有关于他们的细节流出。稍有戏剧性的故事是，当时汇桥引入的基金经理欧阳凡，因过去在博时基金的桃色风波事发，任职不到一年便离开，很多人对这家私募的印象也都只停留在了这则偶然的八卦上。

2004年，于泳完成了人生最浓墨重彩的一笔投资。彼时钼价崩盘，洛阳钼业债台高筑，6000 名员工一半放假。鸿商仅用 1.78 亿元，击败复星郭广昌和紫金陈景河，拿下洛阳钼业 49% 的股权。之所以能吸引洛阳政府放手，是因为鸿商主动放弃了控股权。

很快钼价就开始飙升，2005-2006 年，洛阳钼业净利润暴增，仅用两年，鸿商拿到的分红就高达 5 亿。2007 年，于泳推动洛阳钼业赴港上市，吸引了李嘉诚、李兆基、郑裕彤等香港富豪捧场认购[1]，仅用三年，于泳手中的 1.78 亿就变成了 300 多亿。

2014 年，受洛阳市政府之邀，鸿商在洛阳钼业第二次改制时成为控股股东，于泳成为洛阳钼业的实控人，后来开启了全球扫货的模式：

2013 年，花了8.2 亿美元，买下澳洲第四大铜矿80%的股份；2016年，砸了15 亿美元，拿下巴西铌磷矿；2016、2019 年，分两笔共计37.5亿美元，拿下刚果（金）TFM 铜钴矿80%的股权；2020 年，斥资5.5 亿美元，买下刚果（金）KFM 铜钴矿；今年上半年，又以 5.81 亿收购了加拿大Lumina在厄瓜多尔的金矿。

经过一系列并购，虽说名字叫洛阳钼业，但已拥有了世界第五大铜矿山，并跃升为世界第一大钴生产商，还挖来了紫金矿业副总裁阙朝阳，把触手伸向了黄金。

不仅如此，洛阳钼业挖来嘉能可CEO候选人Kenny lves，负责 5 亿美元买回来的金属贸易商IXM，为的是复制嘉能可全球「矿山+贸易」的模式，拓宽下游销路。另外，鸿商还带着宁德时代共同开发刚果铜钴矿，一同去玻利维亚盐湖提锂。

众所不知，钼王与宁王“如胶似漆”的关系，源自于泳另一笔超前的投资。

早在2016 年，鸿商出资8亿元参股宁德时代，2018 年宁德上市时，鸿商持有市值增长至45.15 亿，后来随着股价上涨，陆续套现 200 多亿。今年一季度，鸿商仍持有宁德3030 万股，合计市值 110 多亿。

从逆周期收购铜钴，到早期投资宁德时代，再到参与极氪Pre-A轮融资——于泳眼光毒辣毋庸置疑，也许有基金经理基于景气度赚到一波行情，但贯穿新能源上中下游，从十年维度布局，赚取上百亿的投资人实在少数。

当黄仁勋表示人工智能的尽头是能源，分析师后知后觉地发现新能源、人工智能时代的新石油时，鸿商携洛钼早已在铜、钴、钨、钼、铌等有色金属的周期低点砸了数十亿美元，就等着高盛写报告了。

黄金大作手

依据美国银行的调查，做多黄金已超过做多美股七巨头，成为全球最拥挤的交易。

在此之前，国内不乏像国源信达李剑飞、喜世润关歆这样的顶级黄金交易者，冲击百亿私募的阵营。但唯独只有边锡明被彭博大书特书，引起了华尔街的关注。

据彭博统计，边锡明在本轮黄金超级周期，赚了 15 亿美元（约合107亿人民币）。

边锡明，浙江诸暨人，和于泳类似，都是从实业跨界到投资。1995 年，边锡明成立中财管道，凭借PVC 管道生意赚到第一桶金。如今中财管道成长为年生产能力逾200万吨，年销量近200亿元的隐形冠军。

2003 年，他收购了一家期货经纪公司，并将其命名为中财期货。从该席位，散户可以窥探边锡明在金铜期货上的翻云覆雨。

2019 年，中财以 23.5 亿拍得上海黄浦区玉带环腰，双龙汇聚之风水宝地——东银大厦

和于泳相似，边锡明不接受采访，也不抛头露面，如今隐居在直布罗陀，通过视频电话远程管理着国内公司事务。唯一不同的是，边锡明会在公司官网不定期分享《我的反省》，就像巴菲特致股东的信和霍华德·马克思的投资备忘录，细数下来，1996 年以来一共做了53次反省。

2022 年 6 月的反省中，边锡明写下中财又一莲基金是他亲自实盘操作，并直白给出做多黄金的逻辑：

“欧美经济体通胀形势汹汹，美联储加息嘴硬手狠，欧洲大陆俄乌战争变数多多，亚太地区风云变换不定，世界格局波诡云橘，不确定不稳定不安定风险陡增。又一莲基金将全仓锁定高杠杆沪金正逢其时。特向诸君告白，莫为短期波幅所动。”

据彭博报道，边锡明押注的是全球减少对美元的依赖，并应对于通胀担忧的趋势。

2022 年，边锡明先是 1800 美元/盎司是悄然建仓黄金，然后在 2023 年四季度至 2024 年主升浪中，通过期货主力合约和场外期权，完成高杆杆增益[2]。

2024 年黄金峰值时，边锡明手握近9.3万手黄金多头，约等于476亿人民币。自2022 年12 月基金发行至2024年4月3日黄金高位，中财又一莲二号净值涨幅 426.44%。

去年一季度高位过后，中财期货席位的净持仓快速减少，并在今年10 月年轻人斟酌卖掉结婚五金的时点，把黄金减到了三年最低值附近。

边锡明在黄金上爆赚的同时，还将目光投向铜——这一人工智能时代最关键的工业金属。

2024年 5 月，高盛唱多铜之后，中财期货席位聚集了3万张空单，边锡明这波“高盛反买”大获成功。11 月美国大选前夕，他开始空翻多，因为他预测川普胜选可能会刺激本土制造业的投资，并且中国的刺激措施也将出台。

今年4月关税升级之前，中财的铜持仓接近 4 万手，相当于 20 万吨。清明假期，边锡明将主要仓位集中在上海市场，铜价因为关税摇摆暴跌时，中国正值清明假期休市，因此避开了市场的暴跌[3]。

节后，边锡明看到中国经济的韧性，继续增加了铜的多头仓位，据彭博报道，他押注的是中国经济向高科技转型，外加对后续市场流动性的乐观。

截至 4 月底，中财对铜的押注已累计获利 2 亿美元（约合 14.2亿人民币）。

金铜投资的成功，与边锡明对趋势、时机、成本的重视密不可分。在去年 11月的一篇反思中，他用精简的语言概括了他的投资理念：

投资者重在自求我性之道，自证融会贯通之逻辑，先要放下自在，少些执着，然后择善固执，仰仗信念。重趋势，重时机，重成本。标的之选择，重趋势。项目之实施，重时机。项目之维护，重成本。

历史上商品的超级周期，往往会催生拥有「实业+金融+投资」三脚凳的超级财团。

嘉能可的马克·里奇，鸿商的于泳，中财的边锡明，他们的财富积累都离不开周期的馈赠。要知道早期押中特斯拉的百年资管巨头Baillie Gifford ，就起步于投资橡胶种植园，当时福特T型车横空出世，橡胶作为汽车轮胎的原材料需求持续旺盛。

但超级周期投意味着投资的超级难度，必然伴随超级风险，注定引发超级回调。

就如1979 年，黄金历史新高后，开启了 20 年的熊市，跌幅 65%。本轮黄金周期，人人都知道债务扩张、俄乌冲突和美元信用动摇推动黄金上涨，但没人知道什么时候是黄金的高点，甚至还走出了美国没收虚拟货币，黄金避险舍我其谁的新逻辑。

哪怕身处超级周期也密布荆棘。边锡明在又一莲基金操作初期，因为杠杆率过高受到美联储加息的冲击。鸿商在刚果（金）布局的铜钴矿，也遭遇过当地出口的禁令。

笔者曾向一名接近鸿商的人士提问，“为什么要去海外投资矿山，被当地收归国有怎么办？”他回答，“正因为这类投资门槛高，没人敢涉足，没人有沟通经验，才孕育了巨大的机会。”

正如宏锡基金 9 月报的结语所写，“泾溪石险人兢慎，终岁不闻倾覆人。”在那些表面看起来礁石密布、风险重重的领域，就如本轮复杂宏观因素交织影响的有色金属，人们总是以最谨慎的态度、最丰富的经验去应对险象环生的局面。在那背后，是人迹罕至的地方和难以想象的收益。

参考资料

[1]“隐形巨富”于泳全球豪购打造千亿矿产帝国，洛阳钼业负债率超70%大存大贷隐忧潜藏，长江商报

[2]港商观察｜当一铺赚百亿期货大佬现身，香港黄金交割也快了，香港商报

[3]Chinese trader who made $1.5B on gold builds giant bet on copper price，Bloomberg

封面来源：shotdeck

作者：沈晖

编辑：张婕妤

责任编辑：张婕妤