科创丨珞石机器人递表IPO，工业协作加速资本化布局

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前言：

当智元机器人、优艾智合等相继向港交所递表，2025年的机器人赛道正迎来一场[资本化总动员]。

近日，珞石机器人正式递交招股书，计划通过港交所18C章程挂牌上市。

这家由80后北大硕士创办的企业，正站在商业化与资本化的十字路口，其IPO之路不仅关乎自身生死，更折射出中国机器人产业从国产替代到全球竞争的突围困境。

作者| 方文三

图片来源 |网 络

从北大实验室到小米车间，80后创业者的[机器人突围]

1985年出生的庹华，是珞石的灵魂人物。2009年从北大电子与通信工程硕士毕业后，他先后在摩托罗拉、IBM、索尼研究院实习，后加入爱立信负责软件底层研发。

2010年，一次偶然的机会让庹华接触到工业机器人领域，彼时中国市场被ABB、发那科等国际巨头垄断，核心部件控制系统几乎全靠进口。

2014年12月，珞石机器人在北京成立，名字取自《道德经》[不欲琭琭如玉，珞珞如石]，寓意[像顽石般踏实打磨产品]。

创业初期，团队选择从最擅长的控制系统切入，当时90%以上的市场份额被国外企业占据。

但现实很快给了他们一记重击，尽管高性价比的控制器有市场，但规模有限，难以支撑企业长期发展。

庹华团队果断转向，从核心部件到整机研发，聚焦轻量型工业机器人。

彼时汽车主机厂已被四大巨头垄断，他们便绕开红海，瞄准汽车零部件+3C电子两大赛道。前者需要高精度设备，后者因人力成本上升急需自动化替代。

这一战略调整成为珞石的破局点。2019年，珞石推出柔性协作机器人xMate，性能比肩国际品牌；针对3C行业推出的XB系列机器人，解决了多规格箱体贴标的痛点。

2023年是珞石的战略迁移年，这一年，公司将总部从北京迁至山东济宁邹城，背后是山东雄厚的制造业基础与产业政策支持。

当地不仅提供生产基地，还通过新动能基金注资1亿元；同年，珞石在日本设立子公司，迈出全球化第一步。

2024年，公司完成股份制改造，并推出NB25h工业机器人与xCore 3.0控制系统，产品竞争力进一步提升。

如今，珞石的产品已深入小米供应链核心，在小米SU7汽车空调产线，珞石负责电检与制造执行系统。

在小米首款高端SUV YU7的焊装车间，其NB220系列机器人以0.01毫米的精度完成车身360度扫描，还能兼容SU7与YU7跨车型生产。

2025年9月，珞石再获突破，与智元机器人达成合作，为其人形机器人提供仿人机械臂，正式切入具身智能赛道。

对于珞石而言，其核心优势在于[双品类量产能力]：国内唯一同时量产工业与协作机器人的企业，这让其能同时覆盖制造业的汽车零部件搬运等[重活]，与3C产品装配等[细活]。

资本下的隐忧，10轮融资与19.67亿赎回负债的博弈

自2015年成立以来，珞石累计完成10轮融资，总额超15亿元，投后估值达52.95亿元。

其股东名单堪称[硬科技投资天团]：国家级基金方面，国家制造业转型升级基金持股9.67%，是最大外部股东。

产业资本方面，新希望集团注资4亿元，顺为资本从B轮持续跟进；财务投资者中，深创投、梅花创投、襄禾资本等均在列。

这样的资本阵容，既为珞石提供了资金，也带来了资源。

顺为资本助力其切入小米生态，国家制造业基金为其对接产业链资源，新希望则推动其在农业自动化领域的探索。

但光鲜的资本故事背后，隐藏着一颗[定时炸弹]。为保障投资方利益，珞石的融资协议中设置了[赎回条款]。

若公司未能在2027年12月31日前在港交所、上交所等完成合格IPO，投资者有权要求公司以预设价格回购股份。

根据香港财务报告准则，这些优先股需被列为[金融负债]，而非股东权益。

截至2025年6月30日，珞石的赎回负债已高达19.67亿元，远超其3.25亿元的2024年营收。

更棘手的是，这笔负债还在产生高额利息，按8%的年利率计算，2024年赎回负债利息达9994万元，2025年上半年为5520万元，直接推高了公司的财务成本。

2022-2025年上半年，珞石的财务成本分别为5870万元、6930万元、1.002亿元、5530万元，成为净亏损的重要推手。

这也解释了珞石冲刺IPO的紧迫性，只有成功上市，才能终止赎回条款，化解这19.67亿元的负债压力。

否则，一旦触发赎回，以珞石目前的现金流状况，2022-2025年上半年经营活动现金流净额累计-3.95亿元，极可能陷入财务危机。

毛利率提升难掩亏损，营收46%增长背后的困局

翻开珞石的财务报表，呈现出一组矛盾的数据：营收高增长与持续亏损并存，毛利率改善与研发投入下滑共生。

从营收端看，珞石的表现堪称亮眼。2022-2024年，公司营收从1.53亿元增至3.25亿元，复合年增长率46%；2025年上半年营收1.76亿元，同比增长50%。

驱动增长的核心是产品结构优化，高毛利率的机器人产品销售占比从2022年的58.6%提升至2025年上半年的85.5%，而低毛利率的解决方案占比从39.2%降至12.5%。

毛利率也随之持续改善，2022年珞石毛利率仅7%，2023年升至11.4%，2024年突破20%达21.9%，2025年上半年微增至22.3%。

这一变化的背后，是核心部件国产替代的推进，早期珞石依赖进口减速器、伺服电机，成本居高不下；

如今通过与国内供应商合作，叠加规模化生产，年产能从3万台提升至5万台，成本逐步优化。

但盈利端仍未走出泥潭，2022-2024年，珞石净亏损分别为2.38亿元、1.57亿元、1.92亿元，2025年上半年亏损0.9亿元，三年半累计亏损6.77亿元。

在协作机器人领域，2024年全球协作机器人均价已降至7.21万元，预计2025年进一步降至5.75万元，价格战加剧下，珞石若不能持续迭代技术，恐将失去现有优势。

行业风口与竞争暗礁，国产替代红利下的竞速

珞石的挣扎与突围，离不开中国机器人产业的大背景。当前，中国已成为全球最大的工业机器人市场。

根据灼识咨询预测，2024-2029年中国多关节机器人市场规模将以15.7%的复合增速增至453亿元。协作机器人更是[国产替代]的主战场。

2024年国产六轴及以上协作机器人市场份额达90.25%，优傲等外资品牌份额持续收缩。

这一红利为珞石提供了成长土壤，按2024年销量计算，珞石多关节机器人国内排名第三、全球第七，连续两年蝉联国内销量增速冠军。

其产品覆盖全球40个国家和地区，服务1000余家客户，包括小米、歌尔股份、法雷奥等头部企业，应用场景横跨消费电子、汽车、新能源、医疗等领域。

但机遇背后，是更为激烈的竞争。国际层面，ABB、发那科等巨头在高端市场仍有技术优势，尤其在汽车焊接、精密装配等领域，国产机器人仍需突破。

国内层面，埃斯顿、汇川技术等已形成规模化优势，新松、节卡等在协作机器人领域加速追赶。

价格战更是愈演愈烈，2016-2024年中国协作机器人均价从15.65万元降至7.21万元，降幅超50%。

结尾：

珞石机器人印证了国产替代的可行性，从控制器到整机，从汽车零部件到3C电子，珞石用10年时间在国际巨头垄断的市场中撕开一道口子，也暴露了硬科技创业的痛点。

长期研发投入与短期盈利压力的矛盾，资本助力与负债风险的平衡。

对于珞石而言，成功上市只是第一步。只有将资本转化为技术壁垒、产品竞争力与商业化能力，才能在行业洗牌中存活下来，真正实现从中国第三到全球第一的跨越。

创业邦：《80后北大硕士，用机器人帮小米造车，即将收获一个IPO》，IPO参考：《珞石机器人赴港IPO：研发投入持续递减 近两年海外市场占比不足一成》，每财网：《珞石机器人赴港IPO：豪华股东背书，三年半累亏超6亿元》，变量财经：《深创投、国家队入局，珞石机器人冲刺IPO背后：20亿赎回负债待解》，智能新观察：《融资10轮，3年半亏损6.77亿，珞石机器人赴港IPO了！》，连界启辰资本：《珞石机器人赴港IPO，冲刺港股[全系列智能机器人第一股]》

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