只有黄金大涨，股市才能被拉升，央行才能大放水

先说结论，只有黄金大涨，股市才能被拉升，央行才能大放水，这才是黄金大涨的底层逻辑。

有人会说，黄金价格跟央行放水有什么关系呢？

因为全球货币都进入到了信用时代，虽然央行印钱不再绑定黄金，但也一定要有其他的抵押物。抵押物的价值越高，人民币的汇率和价值也就越高，央行才能印刷更多的钱。那抵押物是什么呢？自中国加入WTO之后，进入外贸时代，赚回了大量的美元，彼时的抵押物就是美元，或者说外汇储备。

进入房地产时代之后，地方银行给各大开发商和城投公司借出了大量资金，与此同时，手里拿回了相应的借条。地方银行就跟央行说，你想要放水了就来找我拿借条吧，我把借条给你，你就有抵押物了，就可以放更多的水了。

于是，这时的抵押物变成了土地借条，这就意味着，一旦土地价值降低，央行的抵押物就在缩水，也没办法再多印钱了，那怎么办呢？

这个时候就需要买入其他的抵押物，央行才能继续印钱放水，并且这个抵押物的价值越高越好。所以你可以看到，去年10月份上面刚提出要化解地方债，央行就在11月开始买入黄金，持续到现在已经连续买了11个月了，共买入2098吨黄金，成为全球黄金最大的买家。

在买入黄金的11个月里，黄金的价格也顺势大涨近40%。有了这40%的增长，央行就能够印钱向银行放水，银行拿到钱后，一来去维持地方债，二来去拉升股市。

有人会问，放水给银行怎么能拉升股价呢？央行买入黄金，金价怎么就会上升呢？我们一个一个来讲。

首先，拉升股价靠的是买断式逆回购。什么是逆回购？逆回购就是央行给地方银行钱，但这钱不能白给。地方银行说我手里只有借条，我就把借条给你，你把钱给我，这就是逆回购，也是放水的一种方式。而买断式逆回购就是加强版逆回购，可以理解为逆回购pro。

其区别就是，买断式逆回购是央行直接买断了借条，而不是到期还款。这看似区别不大，实际内有乾坤。借出去的东西，也就是逆回购，其收益率要稳定，所以一般都是国债。但是买断式逆回购就不用考虑稳定，地方债、城投债甚至股票都可以借出资金。

这时央行只需把汇金等大机构叫来，让他们买股票拉升大盘指数。你说机构没钱，我来给就好，让银行拿手里现有的股票作为抵押，从央行借出国债，借出的国债再去银行换成钱去买股票。买完股票可以继续拿新买的股票，再去央行抵押，借国债，去银行换成现金，继续买股票。

只要大盘没拉到位，抛开通货膨胀的限制，是可以无限循环，一直套娃下去的。钱就在央行、银行、机构之间循环起来了。这就解释了股市能从3000点拉到3900点，并精准调控大盘在某个点位的原因。

我们再讲金价怎么能确保升值呢？又还有多大的升值空间呢？要知道黄金之所以有价值，就是防止货币太多。如果明天通货膨胀发生1万倍，大家都不敢用货币了，只能用黄金，这时的黄金价格也会飙升。所以黄金的价格就要看货币的数量，而货币的数量就要看实际利息。

什么是实际利息呢？举个例子，你在年化利息2%的银行存了10万，一年到手就是10.2万。但是如果这年通货膨胀了5%，意味着只有到手10.5万才不赔钱，也就是说，存银行你还赔了3000。用银行利率减去通胀率就是实际利息。

可是为什么实际利率低，黄金价格就涨呢？因为实际利率反映了货币价值。来看公式两边，实际利息低意味着存在两种可能性：通胀太高或利率太低。第一种情况，通胀太高就是钱多了，毛了，为了抗贬值，黄金价格自然就会上涨，这个很好理解。另一种情况，银行利息太低，也会导致实际利息低，这也能说明钱印得太多，你能明白为什么吗？

因为银行利率其实是由国债利率决定，这点稍后解释，所以银行利率低表明了国债利率低，而国债利率低又说明了买国债的人太多了。比如说一张面值100元、固定年化收益率2.5%的国债，由于购买人数的增加，尽管价格被炒到了101元，可是到期仍是按照100元面值给利息，最终实际收益率约等于1.6%。因此，购入国债的人数增加导致国债利率下跌。

可是为什么市场会抢购国债呢？要知道，购入国债的大头是银行，而银行在无法给居民、企业放出更高利息贷款的情况下，钱放不出去了，大量金钱囤积在银行只会贬值。这时，银行才会选择把钱流向收益更低的国债。此时，银行付给居民的利息等于国债给银行的利息，因此，银行会以国债利率当做银行利率，确保放不出贷款的情况下，自己仍不会亏损。

这是银行贷款出不去，意味着钱无法流向市场，因此不会表现出通胀，但也刺激不了消费、企业扩张，可提振经济需要加温。你会发现此时的货币政策竟失效了，各国政府只能采取财政政策，即由政府贷款花钱给经济加温，比如大搞基建投资。这样做的后果就是，表面上没有居民和企业贷款，也没有通胀，但货币总量已经由政府多发，这时光看通胀是无法察觉的，只能看实际利息才能察觉到货币的超发，因此，黄金价格随之上涨。

回头看，现在，美国如果再降息1到2次，实际利息很快就接近零了。同时，欧洲包括国内半年之内也会同步降息，全球实际利息会进一步走低，说明未来钱会越来越多，黄金下跌就很难。全球最主要的黄金大买家都看到了这一点，谁是大买家？就是全球的央行。最近5年，全球央行共增持了黄金3.6万吨，是增持最多的时期。

所以宏观而言，我们可以预判的是，只要实际利息持续走低，央行就会继续增持黄金来提高抵押物的价值，从而保住地方债和控制股市。但同时，如果货币数量超过了抵押物的价值和经济增长，就会出现通货膨胀。比如美联储在2022年以同样的操作放水，导致了其通胀率一度高达9%。

为抑制高通胀，美联储只能收回一部分，就是让银行把之前央行买断的债券再买回来，这也叫缩表。我们才刚开始使用买断式逆回购一年，正是央行需要发货币放水的时候，此时黄金是货币的保障，央行是最不希望黄金跌的，但未来也会有回收资金的一天，股市里的钱要有序退出，银行也要回购之前被买断的债券，这就是大家退场的时候啊。