在扬州，她们靠划船年入1个亿

来源：市场投研资讯

（来源：盐财经）

作者 | 任早羽

编辑｜宝珠

视觉 | 顾芗

在持续的文旅热中，地处扬州的瘦西湖，给出一份招股书，准备上市了。

9月26日，江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司（下称瘦西湖文旅）正式递表港交所，拟在香港主板上市。而在此之前，瘦西湖文旅早已在2017年挂牌新三板。

9月下旬，瘦西湖文旅向港交所递交招股书

如果从营收和净利润来看，瘦西湖文旅确实有不错的成绩。

招股书显示，从2022年到2024年三年间，其营业收入已经从0.31亿元，上涨到1.11亿元，年复合增长率达到88.87%；同期净利润则从2022年的300万上涨到2024年的4300万，年复合增长率达279.35%。

财报数据显示，从2022年到2024年三年间，其营业收入已经从0.31亿元，上涨到1.11亿元

有趣的是，表面上看是“景区上市”，实际情况却不尽然。

瘦西湖文旅其实是一家国有综合性水上游览服务提供商，它的业务可以分为三大块，一是提供水上游船观光服务，二是提供观光车服务，最后一项是提供管理服务。某种程度上，称瘦西湖文旅的主营业务为提供交通服务，也不为过。

从瘦西湖文旅给出的招股书来看，水上游船观光服务是它核心的收入来源。2022年到2024年三年间，来自“水上游船观光服务”的营收分别占期间总营收约88.3%、87.2%和86.2%。在2025年上半年，这个指标仍保持在85.6%。

瘦西湖文旅2025年上半年水上游船观光服务收入一共为7234万元，占总收入的比例为85.6%

根据弗若斯特沙利文统计，2024年江苏省水上游览服务市场的船票销售额榜单上，瘦西湖占据第二的位置，占去江苏省市场份额的16%。

也就是说，瘦西湖文旅几乎是依靠着游船业务在冲击港交所，业务高度集中。

瘦西湖文旅的优势，恰恰在其“背景”。作为扬州市政府控股89.99%的国有企业，它是扬州市内唯一一家持牌的水上游船观光运营商。

招股书显示，瘦西湖文旅在蜀岗-瘦西湖风景区拥有水上游船观光的20年独家运营权，它所提供的游船也是“扬州水域内唯一制定交通方式”。

不过，许多城市都有游船业务，扬州瘦西湖怎么就有勇气冲击IPO？关键还在于瘦西湖游船上的一个人物——瘦西湖船娘。

划船，唱戏，说英语

和许多人旅游总爱探访当地咖啡馆一样，余晓是一个不折不扣的游船爱好者。在她眼中，水上看城市是一种独特的体验，就连家附近的湖泊，她也乘船游览过，更不要说来到扬州瘦西湖，她必不会错过游船。

对于“阅湖无数”的余晓来说，在瘦西湖游船 “什么都有一点，既有一点自然景观，也有一点人文景观，（湖泊）也不算很小，什么都能体验到”。

在人文景观游览这点上，陈己也颇有感触。她去到瘦西湖那天时间尚早，人流不大，于是船娘们站上码头，招揽人组队乘船——瘦西湖摇橹船是按船只收费，一条船1000元，一般会招揽10人同坐一条船，人均100元。

在瘦西湖景区乘摇橹船游玩的游客/图源：视觉中国

在游船的前一天，民宿老板推荐她可以尝试在瘦西湖体验摇橹船，“民宿老板说，船娘相当于一个导游，会划船，也会讲解。以前是自己拼（船），现在码头也有组织拼船，也可以自己包船”。

瘦西湖的摇橹船从景区南门划到西门，经过景点集中的区域，船娘就在船上讲解，并唱上一小段扬州小调。

在瘦西湖上摇橹船的船娘们，也渐渐成为景色的一部分。

江苏扬州，瘦西湖，摇橹船上的船娘们/图源：招股书

烟花三月下扬州，作为世界文化遗产，瘦西湖几乎是游客来扬州必去的游览地。摆在面前的资源禀赋，外加“江南水乡”的社会印象，经营水上游览服务似乎成为了必然要进行的一步。

这点，扬州早就意识到了。

早在2006年，扬州市政府设立了扬州市古运河旅游有限责任公司，一改瘦西湖景区内水上观光游览由景区管理处经营的状态。这家公司，便是瘦西湖文旅的前身。

而后的十几年里，扬州一直尝试在水上游览上“做文章”。打造“瘦西湖船娘”这一招牌，便是其中一步。

摇橹船与船娘，早早就存在于扬州的传统之中，可以被遗忘在历史中，也可以“捡”起来进行资源碰撞，产生更多的经济效益。

在今天的瘦西湖，游船有三种，分别是摇橹船、电动自驾船及主题船。如果搭乘摇橹船，会有船娘或者船夫负责划船和导览，他们都经过严格培训，具备摇船、讲解、唱歌、英语交流等技能，并且都取得了基本船员证书。

截至目前，瘦西湖共有205艘船，包括36艘摇橹船、106艘自驾船和64艘主题船。这些船只与船娘，是瘦西湖文旅的重要资产，也是观察其经营思路的一扇窗口。

从瘦西湖到大运河

除开扬州特色摇橹船，水上游览还能怎么做？瘦西湖文旅其实一直围绕着这个问题打转。

如果仔细查看占据营收80%的水上游览项目，会发现“标准观光船服务”对营收的贡献在逐年下降。在它之外，水上游览这项中还有两个项目，分别是增值船服务与大运扬州行进式游船演绎。

这说明，瘦西湖文旅没有仗着传统坐吃山空，相反，它在积极寻找“活路”。并且把目光从单一的瘦西湖景区，望向了整个大运河文化带。

所谓增值船服务，就是“游船+”。

具体到实际操作中，“游船+教育”是在瘦西湖中开辟一条研学线路；“游船+企业”可以是企业对游船进行冠名、为企业定制会议，也可以是与餐饮企业合作做船宴和早茶。总之，形式多样。

网友在社媒上分享瘦西湖早茶游船经历

以船宴为例，如果单人游客想要一边品尝扬州特色早餐一边游湖，则要花128元购买早餐加船票的套餐，如果包船进行船宴，费用为3000元。

从数据来看，增值服务与包船业务，在2022年到2024年间的营收逐年上涨，从2022年的552.6万元上涨到2024年的3929.7万元，在营收中的占比也从17.7%一路涨到35.3%。

但在2025年上半年，这个占比下滑到了29.3%。这既与该业务营收同比下滑有关，也与瘦西湖文旅新增了一个水上游船观光项目有关。

作为扬州市水域内唯一交通方式提供商，瘦西湖文旅自然不想把自己只局限于一个湖泊之内。2024年10月，瘦西湖文旅正式推出大运扬州行进式游船演艺，沿着扬州段大运河展开，将游船与扬州夜游结合在一起。

整个演绎围绕着扬州2500年的运河历史，划分为五个部分：“如梦扬州”“吴王开运”“隋唐起运”“康乾大运”“绵长好运”。

古运河全长9.6公里，在60分钟行进过程中，游轮两侧会“随机”出现乘坐着小船的表演者，或是念诗的“李白”，或是南巡的“乾隆”。

有网友分享自己在运河夜游，看到了李白的表演者

游船的常规价格是168元一人，从18点到21点期间流水发船。在节假日，船票价格也会“打折”，譬如“双十一”期间，船票就降到了111元一人。

和瘦西湖景区上的摇橹船类似，瘦西湖文旅仍然从本地的文化资源出发，试图打造一个深度本地化的沉浸式旅游体验。

在招股书中，该项目在2025年上半年营收1844.8万元，占比21.8%。

除了尝试在大运河带的水上游览“深耕”之外，瘦西湖文旅在另外的领域，也有所动作。譬如，瘦西湖文旅同时尝试“轻资产”输出，为高邮清水潭旅游度假区提供管理服务，2023年也开始涉足瘦西湖景区内的观光车服务。

只是两个水上之外的项目，并未给瘦西湖文旅带来显著的业绩提升。

上市文旅公司，市值大涨

景区“上市”其实不是新鲜事，张家界、峨眉山和黄山等风景名胜区，早有相关公司在上世纪末登陆资本市场。和瘦西湖文旅一样，它们的护城河就是稀缺的景区本身。

但仔细观察就会发现，它们与瘦西湖一般无二，亦是在经营景区“周边业务”，比如索道、班车、旅游酒店等。实际上，就像瘦西湖文旅靠着出售船票冲击上市，张家界旅游集团主营旅游客运，成为交通公司，是它们在现行制度下的一种调适。

制度主要围绕着“风景名胜区属于国家资源”这一点展开，企业需要与核心风景区实现风险隔离。

湖南省张家界市，张家界国家森林公园黄石寨景区雨停风起，山峰在云雾中漂浮，云海美景宛若仙境/图源：视觉中国

2008年，国家发改委牵头发布了《关于整顿和规范游览参观点门票价格的通知》，要求依托国家资源的世界遗产、风景名胜区、自然保护区、森林公园、文物保护单位和景区内宗教活动场所等游览参观点，不得以门票经营权、景点开发经营权打包上市。

而《风景名胜区条例》第三十八条同时规定，门票收入一般由地方财政统一收支，纳入地方政府财政非税收入，景区运营管理公司仅为门票代收方。

2005年，建设部在《建设部办公厅关于对国家重点风景名胜区经营权出让问题的复函》中明确指出，风景名胜区管理机构不得将风景名胜区资源和门票专营权出让或转让给企业垄断经营。

也就是说，无论是瘦西湖还是张家界，都不能以门票收入本身，作为上市的基础。不过，在一些情况下，风景名胜区管理机构会给予企业“特许经营权”，以帮助维护景区，并把门票收入作为支付费用。

如果从数据来看，在2025年的上半年，这些围绕着景区做衍生业务的公司们，看起来活得不错。

在A股上市公司中，巨亏数年的张家界旅游集团今年上半年市值涨幅达到28.55%，天目湖涨幅19.2%，峨眉山涨幅达到6.27%。而主营景区运营和旅行社的桂林旅游，2025年上半年净利同比增长了141.9%

在持续的文旅“复苏”热潮中，试图冲击港交所的文旅企业也不只瘦西湖文旅一家。在2025年年初，围绕着武夷山设计并运营《印象大红袍》演出的印象大红袍股份有限公司就已经尝试冲击港股主板，并在10月14日更新了招股书。

印象大红袍股份有限公司招股书

只是，2025年以来还尚未有文旅企业在港股成功IPO的案例。

尽管今年暑期文旅预定增速同比上涨近38%，但不少上市文旅公司还在亏损的泥潭当中。比如今年上半年净利同比大涨的桂林旅游，旗下10家主要的子公司中，有8家净利为负，近日正壮士断腕，剥离亏损了18年的子公司。

市场上也多的是增收不增利的文旅企业，如何把文旅热真正传递到企业账面上，似乎已经成为了文旅企业的共同课题，其中自然也包括瘦西湖文旅。

瘦西湖文旅最终是否能够成功冲击港交所，还非定数。

（应采访者要求，文中余晓，陈己均为化名）

封面为顾芗·AI制图