北京
去年夏天，《黑神话：悟空》上线。
游戏做得惊艳，影、毛发、打斗，处处能看到中国3A的雄心。
但真正上手玩时，不少人遇到一个问题：“国产显卡能带得动吗？”
当时摩尔线程立刻发布了专门的驱动更新，宣称能完美支持《黑神话》。
结果一测试，帧率不稳、光线追踪效果欠佳、画面偶尔闪烁。
即便如此，它还是“全村的希望”，毕竟，这是唯一一块国产显卡，能完整跑通游戏的。
因为那一刻，大家看见了国产GPU真正上桌的一步，而一年后，这家公司即将上市。
摩尔线程，这所被称作“最像英伟达的中国公司”，要上资本市场了。
从性能被质疑，到估值被追捧，它的转折几乎和整个中国GPU产业的命运绑定在一起。
01
摩尔线程的创始团队，几乎可以用英伟达系来形容。
创始人张建中，曾是英伟达全球副总裁、中国区总经理，联合创始人周苑，原是英伟达市场生态总监，还有不少高管，都来自这家全球GPU巨头。
这帮人太清楚GPU的门槛，也知道中国相比差距在哪里。
当张建中决定离开英伟达创业时，很多同行说他“天真”，因为GPU这条赛道，从架构到生态，门槛高得可怕。
光是一个显卡驱动，就可能要上百人团队打磨几年。
但他还是选择了从零开始。
“我们不能永远只是买别人的卡。”这是他那年最常说的一句话。
于是，2020年，摩尔线程在北京成立。
他们想做的，不是平替，而是不输给英伟达的国产。
02
最初，摩尔线程走的是消费级路线。
2021年，它发布了首款桌面显卡，架构名叫“苏堤”，之后每年一代“春晓”“曲院”“平湖”，名字很诗意，但市场反响并不热烈。
现实很快泼了一盆冷水，性能不及英伟达同类产品，价格还更高，驱动不稳定，兼容性差，
结果就是玩家买单的少，亏损的多。
2022年，摩尔线程卖显卡的收入才几千万，毛利率还为负。
公司不得不转向第二条路：AI算力。
那几年正值AI大模型爆发，英伟达的芯片供不应求。
被限制出口的背景下，中国企业急需国产GPU补位。
摩尔线程一下子找到了生路：把技术能力转向AI训练、推理、图形计算等方向。
到2025年上半年，摩尔线程的营收结构几乎彻底改写，AI智算业务占比高达94.85%，显卡业务已经微乎其微。
03
摩尔线程的发展速度很快，但更快的，是它的上市节奏。
2025年6月底IPO申请被受理，9月底就过会，88天，创下科创板纪录。
这么快的审核速度，在半导体领域极少见，资本显然已经等不及了。
谁在押宝？
股东名单相当亮眼：深创投、中国移动、上海国盛、腾讯、字节跳动……几乎集齐了国资与互联网两路资本。
在国产替代浪潮下，GPU这类算力核心项目成了最热的风口，而摩尔线程正是那面旗帜。
它的募资规模也不小，拟募资80亿元，用于新一代AI芯片研发和生态建设。
这不仅仅是钱的问题，因为在GPU领域，中国确实需要一个能代表的名字。
摩尔线程被称作最像英伟达的中国公司，但真正的差距，也最像英伟达的生态核心。
英伟达之所以能独霸AI领域，不只是芯片性能强。
它最可怕的是CUDA生态：
十几年来积累下的编译器、工具链、算法库、社区、培训体系，让所有AI公司都离不开它。
摩尔线程试图复制这一模式，推出了自己的架构“MUSA”，并且努力兼容CUDA。
理论上，你在CUDA上写的代码，也能在MUSA上跑，但在实际使用中，开发者反馈：能跑，但不稳，很多软件适配慢，性能不稳定。
生态需要时间，这点没捷径，所以，技术落后一年不是关键问题，真正难的是让别人愿意用你。
04
说到底，摩尔线程的商业价值和情绪价值，是绑在一起的。
它不只是一个科技企业，更是一种象征。
在“国产替代”的语境下，它代表了中国GPU的希望，哪怕性能差点、生态不成熟，
资本和舆论也愿意给它时间。
但情绪价值能维持多久，要看它能不能尽快交出硬指标，国产显卡不能永远靠信仰卖，
AI芯片也不能永远靠政策支撑。
只有当产品真的好用、生态真的跑通，这家公司才能在情怀之外立得住。
摩尔线程上市，既是成绩，也是一场压力测试。
上市意味着透明和约束，意味着季度业绩、毛利率、订单都要公开。
讲故事的空间越来越小，交成绩单的要求越来越高。
未来三年，是摩尔线程最关键的阶段。
它要继续在AI算力市场站稳脚，同时守住GPU这块品牌阵地。
要让更多开发者愿意加入MUSA生态，要在芯片制程和性能上继续突破。
一旦在某一环节掉链子，资本市场的热情转冷，也可能转得很快。
摩尔线程的上市，不只是一个公司的节点，更像是国产GPU走向成熟的起点。
过去几年，中国芯片行业经历了太多被卡脖子的现实，也积累了足够多的韧性。
摩尔线程代表的，不是一个能立刻和英伟达对标的对手，而是中国在GPU领域从能造到敢造的阶段性成果。
它的短板依然明显，生态薄弱、工艺受限、客户集中。
但至少，我们终于有了一家能在资本市场讲出国产GPU完整故事的公司。
未来几年，摩尔线程能否真正跑起来，还要靠技术、产品和市场来证明。
但无论结果如何，它都让我们看见，国产显卡还不完美，但我们已经迈出了第一步。
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