“寡妇交易”卷土重来：做空日本国债成今年最赚钱交易之一！

曾让无数空头血本无归的"寡妇交易"正摇身一变，成为今年全球债市最赚钱的押注之一。随着日本债券市场陷入数十年来最严重的抛售潮，做空日本国债的策略终于开始为投资者带来丰厚回报。

据媒体周二测算，日本国债今年以来在不含汇率波动的总回报率上已损失超过4%，成为全球政府债券市场中表现最差的品种。日本债市持续受到加息预期反复、以及对新任首相可能推出大规模财政刺激的担忧冲击。

Jupiter Asset Management基金经理Mark Nash表示：

忘掉美国国债或英国国债吧，最明确的策略之一就是卖出日本国债。相对于其他市场，寡妇交易已成为最赚钱的交易之一。

这一转变意义重大，日本30年期国债收益率本月触及历史新高，高盛集团已将日本标记为全球债市"看跌冲击的净输出国"。政治动荡加剧了市场波动——新任首相高市早苗承诺发放现金补贴和减税，引发市场担忧财政扩张将推高长期收益率，而执政联盟随后的瓦解更令日本陷入数十年来最严重的政治危机。

"寡妇交易"终于翻身

"寡妇交易"这一策略在日本债市已存在数十年——投资者借入并卖空日本国债，期待价格下跌后买回获利。这一交易因在日本长期超宽松货币政策时期令债券投资者屡屡亏损而得名。

如今情况已彻底逆转，与标普相关日债期货指数今年已下跌约2%。管理超过2300亿美元资产的Western Asset Management投资组合经理Hiroyuki Kimura表示，其基金在日本债市长期保持做空久期策略，并计划坚持这一立场。该交易主要通过大量做空五年期国债来执行。

RBC BlueBay Asset Management首席投资官Mark Dowding在10月10日的报告中透露，该机构最近建立了日本10年期国债价格下跌的仓位，目前在日本市场做空久期。此前该机构曾在"寡妇交易"中与债券多头交锋。

多重因素支撑做空逻辑

支撑这一交易的理由清晰明确。日本核心通胀率在过去三年中几乎始终高于央行2%的目标。尽管从去年开始实施了一系列加息，但从全球标准来看，日本利率仍处于极低水平。

财政政策担忧也为做空交易提供了广泛支撑，日本在发达国家中拥有最高的政府债务与GDP比率，且领先优势明显。债券拍卖虽显示压力有所缓解迹象，但在收益率徘徊于多年高位之际仍受到严密关注。日元在过去六个月也成为十国集团中兑美元表现最差的货币，尽管日本央行有进一步加息前景。

Allspring Global Investments UK Ltd.高级投资组合经理Lauren van Biljon表示：

我们预计会就财政刺激达成协议，尽管支出规模尚不明确。这表明在日本久期问题上需要保持谨慎。收益率曲线已经很陡，但这不意味着它不能更陡。

政治动荡加剧不确定性

日本下任首相对这个规模达7.7万亿美元债市的影响，成为交易者关注的关键问题。

周二在议会投票中胜出成为日本首相的高市早苗承诺发放现金补贴和减税，但交易员也认为她的上台将推迟加息。这引发了长期债券将最终承受主要抛售压力的担忧，因为投资者担心未来几代人将为今天的财政慷慨买单。

就在高市早苗赢得自民党领导人选举几天后，执政联盟瓦解——令日本陷入数十年来最严重的政治危机。她已获得新的合作伙伴关系组建联盟，但政治新闻拖累债券的风险远未结束。

市场分析认为，日本央行官员认为下周加息并不紧迫，周二日本五年期国债收益率下跌两个基点至1.22%。

然而，这一交易并非毫无风险。本地寿险公司可能在年底回归，提振需求，而财政状况改善为政府在下一财年减少发行量提供了一定空间。美国降息也可能提供进一步支撑，因为日本国债历史上与美国国债存在相关性。