净利下滑超20%！千亿“中药茅”，业绩恶化

消费新周期下，“中药茅”交出了一份不太理想的成绩单。

10月17日晚，“中药茅”片仔癀发布了2025年前三季度业绩报告，财报显示，前三季度公司实现总营收为74.42亿元，同比下滑11.93%；实现净利润为21.29亿元，同比下滑20.74%；实现扣非净利润为18.91亿元，同比下滑30.38%。

财报发布之后，10月20日，片仔癀低开高走，截至收盘，跌幅为4.71%，总市值为1128亿元。

实际上，随着消费市场的变化，片仔癀这一轮调整周期已持续了四年之久，截至目前，仍未有复苏的信号。统计显示，片仔癀股价较2021年高位跌幅已超过60%，市值蒸发超过了1800亿元。

更为糟糕的是，片仔癀业绩隐有恶化的趋势。从第三季度财报来看，第三季度片仔癀实现营收20.64亿元，同比下滑26.28%；净利润为6.87亿元，同比下滑28.82%；扣非净利润为4.38亿元，同比下滑54.60%。

从营收的角度来看，第三季度片仔癀的营收增速开始大幅下滑，扣非净利润更是“腰斩”。业绩的承压，导致了片仔癀股价大幅跑输市场，根据统计，年内片仔癀跌幅超过了11%，而同期上证指数涨幅则超过了15%。

整体来看，自2022年开始，片仔癀的营收增速就已经开始下滑，但今年则是片仔癀自2014年以来业绩增速首次转负。

而这一切的背后，就是片仔癀的提价策略失效了。

根据西南证券此前统计，2004年至2023年，片仔癀剂产品一共提价约20次，零售价格从最初的325元/粒，一直上涨至2023年5月的760元/粒。连年上涨的价格，成为片仔癀业绩上涨的基础。

据悉，片仔癀除了临床用药外，还经常被用于日常保健和送礼。因此，有了社交属性的片仔癀一直是一个非常紧俏的状态。

但2024年之后，消费市场的变化，让片仔癀的涨价策略难以为继。从产品分类来看，今年前三季度片仔癀的肝病用药收入约38.8亿元，同比下降9.41%，心脑血管用药营收约9343.57万元，同比下降65.2%。

对于业绩的下滑，片仔癀表示，主要原因系年初至报告期末医药制造业销售减少、毛利率下降。

值得注意的是，业绩的下滑也导致了片仔癀经营现金流出现大幅下滑。对此，片仔癀称，经营性净现金流的下滑主要原因系年初至报告期末销售商品、提供劳务收到的现金减少。

实际上，为了减少主业对整体的影响，片仔癀近几年一直在寻找第二增长曲线。截至目前，片仔癀业务版图已经扩展到了大健康以及美妆领域。早在2023年，片仔癀还通过投资建立片仔癀健康美妆园，通过打造爆款产品等方式，带动业务增长。

从目前的业绩情况来看，片仔癀“一核两翼”效果并不理想，要知道，2014年片仔癀就提出了该战略。但截至今年前三季度，片仔癀的化妆品业务营收仅为4亿元，占到了其总收入5.38%。

侃见财经认为，尽管原材料价格上涨影响了片仔癀的利润水平，但对于该企业而言，实际上更大的问题并不在企业内部，而是行业整体环境的变化，从这个角度来看，片仔癀业绩复苏则要等到行业周期整体回暖。

另外，过去很长一段时间，片仔癀的业绩主要是靠涨价实现的，但经历了这一轮周期，片仔癀也认识到了单一大品种的局限性，因此其投入大量的精力在药妆赛道突围，并且还在创新药方面加大投入研发的力度。侃见财经相信，作为中药行业的龙头企业，片仔癀产品拥有强大的品牌溢价以及稀缺配方作为护城河，其基本盘依旧稳固，未来随着市场环境回暖，其大概率将会更上一层楼。