菊乐股份IPO再度中止 区域乳企如何突破局限？

中经记者 钟楚涵 孙吉正 上海报道

近日，四川菊乐食品股份有限公司（以下简称“菊乐股份”）再一次中止上市。根据统计，菊乐股份自2017年起就筹划上市，数次披露招股书却未能成功上市，与此同时，菊乐股份的计划上市地也从深交所转向北交所。今年9月，公司原实控人童恩文离世，也引发市场对于菊乐股份后续上市之路的担忧。

对于后续的上市计划以及公司经营情况，《中国经营报》记者向菊乐股份方面发送了采访提纲，截至发稿没有收到回复。

中止IPO

近日，记者在北交所官网注意到，菊乐股份因财务报告到期补充审计事项申请中止审核，根据北交所相关规定，中止其公开发行股票并上市审核。

在此之前，菊乐股份已经在上市之路上经历了多年时间。Wind数据显示，菊乐股份分别于2017年12月、2019年8月、2020年6月、2023年3月向深交所递交招股书。2024年6月，由于菊乐股份撤回上市申请，根据深交所相关规定，决定终止对菊乐股份首次公开发行股票并在主板上市的审核。

之后，菊乐股份转而在新三板上市。2024年9月，菊乐股份在新三板成功挂牌。与此同时，菊乐股份开始筹划在北交所上市。2024年9月13日，菊乐股份通过辅导机构中信建投证券向四川证监局提交了公开发行股票并在北交所上市的辅导备案申请材料。2024年9月18日，四川证监局受理了菊乐股份提交的辅导备案申请，菊乐股份进入辅导阶段。

招股资料显示，菊乐股份赴北交所上市拟募集资金5.52亿元，用于投入温江乳品生产基地改扩建项目、营销网络中心升级建设项目等。

此外，在今年9月9日，菊乐股份公告，公司实际控制人、董事长童恩文离世，引发市场对于公司后续上市进程的议论。公告显示，1982年，童恩文主导发明“甜菊糖苷提取工艺”，在此基础上，“菊乐”品牌正式诞生。1996年，童恩文于西南市场率先推出无菌灌装纯牛奶，引领企业转型进入乳品行业。根据该公告，童恩文通过直接及间接方式控制公司73.35%的表决权。

童恩文离世之后，童竹通过继承，将合计拥有菊乐股份权益67840221股，占比73.35%。公司实际控制人由童恩文变更为童竹。在公司管理方面，10月9日，公司董事会选举高朝晖为新任董事长。招股资料显示，童恩文与高朝晖为翁婿关系。高朝晖于2011年5月进入菊乐公司，2017年5月至今担任公司董事、总经理。

对此变更，乳业分析师宋亮向记者表示：“菊乐股份已经建立起了现代化的企业管理制度，创始人的离世对于企业的日常运营影响不大。对于新任董事长来说，未来仍然会面临较大的发展压力。毕竟乳业发展的红利期已经结束，未来乳业要走精细化发展之路。这使新任董事长面临压力和挑战。”

营收大量依赖四川省

招股资料显示，根据弗若斯特沙利文以及头豹研究院发布的《2024年中国含乳饮料行业概览》数据，2024年，中国含乳饮料行业市场规模为1512.60亿元，2020年至2024年的复合增长率为7.88%，预计到2029年，含乳饮料的市场规模增长至1990.20亿元。

根据弗若斯特沙利文以及头豹研究院数据，2024年度，菊乐股份在中国含乳饮料市场的份额为0.82%，排名第八；在中国调配型酸乳饮料市场的份额为0.97%，排名第四。

在营收规模上，2022年至2024年，菊乐股份营收分别为14.71亿元、15.62亿元、16.41亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为1.72亿元、1.96亿元、2.32亿元。

在品类上，含乳饮料和发酵乳贡献了大部分营收，2022年至2024年，菊乐股份含乳饮料占比分别为54.70%、58.52%、58.16%，发酵乳的占比分别为24.05%、19.69%、18.33%。

在销售区域上，目前菊乐股份的营收大量来自四川省区域。2022年至2024年，菊乐股份在四川省的营收占比分别达到76.55%、77.59%、76.03%。招股资料显示，2020年10月，菊乐股份收购了位于黑龙江的惠丰乳品，其销售区域主要位于黑龙江、辽宁、吉林、山东、河南等地。收购完成之后，在2022年至2024年，菊乐股份在东北三省的营收占比分别为10.32%、8.38%、8.02%。

记者注意到，在北交所对于菊乐股份的问询函中，也要求进一步说明公司的市场地位及市场拓展能力，问询函要求菊乐股份结合四川地区人口变化等情况，补充测算公司产品在四川地区的市场空间；结合“酸乐奶”“嚼酸奶”等核心品牌的消费群体、消费场景、报告期内的销售量变动情况，说明公司在四川以及惠丰乳品在当地的市场拓展空间是否有限、是否具备向其他区域拓展业务能力以及具体拓展情况。

对于菊乐股份的未来发展，宋亮表示：“在当前的市场环境下，乳业内卷严重。在下线市场特别在四川等地的下线市场，市场比较多元化，各类产品在市场上都会有很好的发展基础。这些年整个下线市场也充斥着健康、优质的产品。因此对于企业来说，未来要向精细化发展，要不断升级、调整产品结构。相信在做好了转型之后，菊乐股份在四川等地区会有很好的发展空间。”

（编辑：于海霞 审核：孙吉正 校对：颜京宁）