智通决策参考︱大环境有缓和迹象 恒指或迎来修复

【主编观市】

只要关系紧张港股就难有表现，而美国小银行爆雷更加剧了恐慌情绪，恒指上周跌破了半年线支撑位。

关键时刻，特朗普态度再度发生转变，他表示：100%高关税不可持续，确定双方将在韩国会面。然后，中美经贸团队举行了视频通话，双方同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。本周，中美将在马来西亚会谈，为最终的高层会面铺路。市场预期10月31日以前双方领导见面的概率非常高。

还有重磅会议即将于本周召开，十五五规划对市场将有信心提振。财政部：近期中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方。财政刺激到年底有加快迹象。

整体看，大环境有缓和迹象，上周的下跌有望出现修复。

热点方向，科技股的刺激比较多，据上交所官网披露，沐曦集成电路(上海)股份有限公司的科创板IPO，将于10月24日进入上市审核委员会审议。另据报道，美光科技计划停止向中国的数据中心供应服务器芯片，该业务尚未从中国2023年的禁令中恢复过来。国产替代包括美国对咱们国家授时中心发动网络攻击活动进一步强化网络安全概念；智元机器人王闯：今年营收或增超10倍，人形机器人出货比马斯克的都大。机器人调整也比较充分了。传我国与必和必拓达成协议，下季度开始对铁矿石现货贸易使用人民币结算。钢铁类或受益。

【本周金股】

周大福(01929)

同店降幅显善收窄。7-9月周大福零售值同比+4.1%，其中内地+3.0%，内地以外市场+11.4%；内地同店销售同比+7.6%，较4-6月-3.3%实现转正，机构认为主要原因一方面是金价相对稳定，终端消费者逐步消化高金价下的观望情绪，另一方面则是公司积极调优门店、优化产品结构把握消费趋势；7-9月内地以外市场同店同比+6.2%，环比提速。

定价黄金占比继续提升。分品类看，7-9月内地同店口径下，珠宝镶嵌等/黄金首饰及产品分别同比+7.2%/+10.6%其中珠宝镶嵌等首次出现正增长，主要得益于翡翠珠宝销售接近翻倍，定价黄金零售值同比增长43.7%，占比提升至29.9%(24年7-9月为24.8%，25年4-6月为18.8%)，顺应当前精品黄金消费趋势，彰显强大产品开发设计实力。

线下渠道继续收缩而线上表现靓丽。线下门店方面，7-9月周大福珠宝内地净关店300家(环比4-6月闭店311家略有减少)，期末门店数为5663家，机构预计下半财年闭店数量较上半财年会有明显收窄，此外公司持续开出新形象店，目前已达8家；线上渠道方面，7-9月零售值同比+28.1%，保持靓丽表现。

业绩会透露的其他信息：

1)国庆动销：预计内地同店增速在40%以上，定价类黄金表现靓丽；

2)金价影响：目前来看金价急涨带来的观望情绪没有之前浓厚，说明消费者在逐渐适应公司会在10月内完成走价类黄金提价。

3)定价类黄金规划：目前还是维持全年20%-25%占比不变，后续市场还存在不确定性，公司会持续发力。

4)渠道规划：闭店后续会减少，存量店和新店质量持续提升，以优化单店质量为核心。

【产业观察】

9月快递经营数据：各快递公司经营状况进一步改善，9月顺丰、韵达、圆通、申通单票收入环比分别上涨6分、1分、0.6分、0.6分，环比增幅为4.5%、5.2%、2.8%、2.9%。具体来看：

单票收入(元/票)：顺丰13.87>圆通2.21>申通2.12>韵达2.02；

单票环比涨幅(毛/票)：顺丰 6>韵达 1>圆通 0.6 = 申通 0.6；

件量增速(%)：顺丰 + 31.8%>圆通 + 13.6%>申通 + 9.5%>韵达 + 3.6%。

7月快递经营数据(价格竞争最激烈时期)：

单票收入(元/票)：顺丰 13.55>圆通 2.08>申通 1.97>韵达 1.91；

单票同比跌幅(%)：申通 - 1.5%>韵达 - 3.5%>圆通 - 7.1%>顺丰 - 14%；

件量增速(%)：顺丰 33.7%>圆通 + 20.8%>申通 + 11.9%>韵达 + 7.6%。

2025年7月8日，邮政局召开会议强调快递行业“反内卷”，一系列部署层次清晰、靶向明确，推动快递行业从“价格战”转向有序良性竞争。随着各地快递涨价逐步落地，各快递企业单票利润有望改善：8月单票收入已初步改善，9月提价进一步向全国拓展，10月 20 日广州地区率先开启二次提价，快递企业经营状况有望进一步优化，板块或迎来价值重估。

顺丰(06936)：量维持高增，票价均快速向上修复；

圆通(06123)：量、价增速均表现优质；

韵达：提价成效逐步显现，或有超预期表现；

极兔(01519)：享受东南亚电商高景气度及国内“反内卷”提价双重红利；

中通(02057)：受益于电商大促及反内卷提价(9月涨价逐步拓展至全国，广州10月20日执行二次提价)。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，恒生期指(十月)未平仓合约总数为125739张，未平仓净数49753张。恒生期指结算日2024年10月30号。

恒生指数在25247点位置，上方熊证密集区包含中轴，指数有反弹动力。中美贸易谈判继续，美联储继续降息前夕，本周恒生指数看涨。

【主编感言】

海外中国资产如港股互联网、中概股等，短期内很难再有大幅上涨行情；大型资产的静态估值，在国际环境变化、三季报披露等事件影响下抗风险能力较弱；阿里这类巨头短期内出现盈利兑现的情绪在所难免；科技巨头的机会核心仍在于科技叙事的推进，经历一波回调后再开启上涨，会是更健康的走势。