21社论丨需警惕美国资本市场的多重叠加风险

来源：21世纪经济报道

据央视财经报道，近日，美国两家区域性银行披露贷款问题，涉及欺诈指控，引发投资者担忧。当地时间10月16日，美国银行股遭遇重挫，市场避险情绪急剧升温，拖累美国三大股指集体收跌。

这两家美国区域性银行披露其因涉及不良商业抵押贷款投资基金的欺诈而蒙受损失，尽管规模很小，但引发市场恐慌而导致74家美国大型银行总市值在一天之内抹去了超过1000亿美元。因为市场相信，“当你看到一只蟑螂时，可能还有更多”。而且，市场对2023年的硅谷银行倒闭记忆犹新。

这不是美国金融风险的孤例。上个月，美国次级汽车贷款机构特里科勒控股（Tricolor Holdings）申请破产，然后是欠下华尔街逾100亿美元的汽车零部件供应商第一品牌集团（First Brands Group）也宣告倒闭。美国信贷市场繁荣得太久，累积的风险正在暴露。

国际货币基金组织（IMF）近日警告称，全球金融稳定风险正处于高位，部分原因是一些国家的非银行金融机构持续扩张，这类机构的发展正暴露出新的结构性脆弱性。这些相对缺乏监管透明度的机构规模持续扩张放大了市场的脆弱性。这些非银行金融机构可能会对主权债务市场构成压力，开放式投资基金面临流动性错配风险，在市场波动时也可能被迫大规模抛售资产。

但美国金融市场最大的不稳定性来自政府制造的不确定性正在升高。来自美国政府的关税政策与债务飙升正在被市场重估。当前，美国劳动力市场正在变冷，通胀水平也未下降，以及相关关税政策带来的影响，最终将会推高物价并影响美国经济增长。而美国高达38万亿美元的债务仍然在快速增长，市场对美元的信心持续流失，并不断推高黄金价格。

在过去几年，美国债务、通胀以及关税等带来的金融不确定性风险，几乎都是被AI泡沫与虚拟货币所消化，市场流动性涌向这两个领域并不断推高它们的价值，从而制造一种资产繁荣的虚假景象，为美国资本市场稳定提供了信心之锚。但是，目前这两个看似资金避风港的领域正在发生动摇。

首先，市场已经开始怀疑AI估值泡沫，尤其是美国几大科技公司之间相互投资或合作制造更大的预期之后，被认为是维持估值泡沫的游戏。近日，美国银行的一项在10月份进行的调查显示，约54%的受访者（全球基金经理）表示科技股估值已经过高，AI泡沫被视为目前最大的尾部风险。

其次，10月11日，加密货币市场出现大跌。比特币从高点12.2万美元暴跌至10.4万美元，跌幅超过15%，加密市场短时间内蒸发市值近5000亿美元，伴随约190亿美元的杠杆强制平仓。稳定币USDe价格一度与美元严重脱锚，在部分去中心化交易所最低跌至0.62美元，脱锚幅度高达38%，稳定币也不再稳定。这次巨跌后市场并未像此前那样恢复信心。美国执法部门查获并收缴了柬埔寨电信诈骗集团持有的127271枚比特币，总价值高达150亿美元。比特币一直被认为是去中心化后最安全的资产，显然美国有能力随时没收。

美国所主导的全球金融体系，其根基正在被美国关税政策与债务风险所动摇；其金融体系被疫情期间超低利率刺激的信贷扩张与大幅加息后所不断积累的风险所威胁，而能够吸引全球美元炒作的AI泡沫与虚拟货币安全神话也在瓦解之中。

我国需要做好应对美元“系统性风险”的准备，做大做强内需市场，并确保境外资产的安全。