仕佳光子被砸得鼻青脸肿

在披露了一份业绩高增的三季度报告后，市场资金却并不买账。

10月17日，集合竞价时，仕佳光子（688313.SH）一度被摁在了跌停板上。之后全天表现暗淡，跌超18%。

仅1天，市值就蒸发了56.76亿元。以25Q3持股户数4.43万户来计，股民人均亏12.8万元。

痛感强烈。

01

Q3净利失速

受人工智能发展驱动，数通市场快速增长，仕佳光子适应市场需求，产品竞争优势凸显，客户认可度提高。光芯片和器件、室内光缆、线缆高分子材料的产品订单较上年同期实现不同程度增加。

2025年前三季度，仕佳光子实现营收15.6亿元、归母净利润3.11亿元、扣非净利润2.97亿元，各同比增长113.96%、651.2%和1210.13%。

乍看起来，这样的业绩显得很出色。实则不然，这份高增的“净利”是建立在上年同期基数低的基数上实现的。

24Q1-Q3，仕佳光子仅录得归母净利润3620.9万元，扣非净利润2263.56万元。

这就是仕佳光子业绩的真实底色。

如若单季度来看，仕佳光子净利增速在逐季降低且最新的一个季度发生了下滑。

25Q3，归母净利润环比下降32.71%至8307.03万元，扣非净利润下降31.91%至8278.57万元。

这是今年以来仕佳光子净利最低的一个季度。

市场资金对此很不满意，直接用脚投票，全天共有28.39亿元资金出逃，仕佳光子放量大跌18.58%。

02

“贵”才是最大的风险

归根结底，还是因为之前涨得太疯了，估值拔得过高。

受AI算力需求驱动，仕佳光子光芯片及器件迎来井喷式增长。2024年，该业务收入同比+68.14%至6.06亿元；到了25H1，更是同比大增190.92%至7亿元。

光芯片及器件在2024年就占据了公司营收的半壁江山，25H1营收贡献率进一步升至70.52%。

这里边AWG芯片系列产品（无源产品）、光纤连接器跳线又是大头，25H1收入各为3.11亿元和2.98亿元，占总收入的31.32%和30.04%。

据其2025年中报，公司CWDMAWG和LANWDMAWG组件已广泛应用于全球主流光模块企业，在100G至800G高速光模块的器件供应中占据主要地位，同时在1.6T、AI光计算、边缘计算、工业医疗等前沿应用领域持续推出产品并实现小批量供货。

锦上添花的是，作为仕佳光子最为核心业务的光芯片及器件，它的毛利率也最高。2024年为33.39%，相较上年同期增加了12.01个百分点。

得益于此，25Q1、25Q2，仕佳光子净利逐季走高。其中，归母净利润0.93亿元、1.23亿元，环比增长224.44%和32.47%；扣非净利润0.92亿元、1.22亿元，环比增长261.44%和31.89%。

在业绩持续增长+AI叙事的带动下，2025.4.9-2025.9.2，仕佳光子股价由12.78元的低点拔地而起一波干到了88.99元，涨幅高达596%。

创造了不到5个月上涨了近6倍的神话。

它的PE（TTM）亦由44.51倍推升至133.92倍，即便高位回撤了近39%，目前其估值算不上便宜，仍有76.05倍。

更何况Q3业绩明显低于市场预期，杀估值就不可避免了。