除了成长，还有哪些因子有戏？

转自：EarlETF

写了篇《主动基金又行了！还能继续行吗？》，是用行业中性成长(长江)指数与万得全A 的比值布林带来分析主动基金是否可能持续走强。

当然，市场的风格因子，远不止成长值得关心。

虽然简单化我们会以成长/价值的二元分法看待市场，但其实可以更为细分。下面是基于长江证券战略数据组的所有行业中性指数，做了一个回顾，既有今年迄今的走势，也有 2019 年以来的年线布林带走势。注：所有数据截至 10 月 14 日。

行业中性红利(长江)全收益

行业中性红利(长江)全收益今年迄今走势

作为红利的拥趸，自然要先来看看红利。

之前很多次说过，今年哪怕是 A股，红利因子不算太差——至于中证红利、红利低波等之所以表现不佳，很大程度是行业偏性。

截至 10 月 15 日，行业中性红利(长江)全收益指数的今年迄今收益是 17.65%，虽然比不上同期万得全A 的 23.54%，但好歹也是双位数收益。

行业中性红利(长江)全收益相对万得全A比值及布林带

但不得不说，这波牛市迄今，红利因子的确是相对市场走逐步走弱。去年末，比值就触及了一次布林线下轨，近期这两个月，更是显著跌破了一次，当然近期调整又反弹，回到了布林带内。

所以对于红利跑不赢 A股整体，我们或许要有更长时间尺度的预期。当然，真正的红利玩家，看的是绝对收益，而不是相对收益，或许是最不在意这一点的。

行业中性动量（长江）

行业中性动量（长江）今年迄今走势

动量，也就是追涨杀跌。在 2025 年还是颇为有效的策略，今年迄今上涨 28.97%。

行业中性动量（长江）相对万得全A比值及布林带

今年初，动量因子就小小的触碰了布林线的上轨，但并没有太明显的刺穿，近期调整中又再次回抽中轴。如果要真正验证走强，还是需要在中轴止步继续向上，刺穿上轨——正如 2020 年所出现的那种。

行业中性低波（长江）

低波因子，因为这几年红利低波的走红而越发广为人知。

不过，今年是低波因子的小年，行业中性低波(长江)今年迄今上涨 13.36%，还不如同期行业中性红利(长江)。当然，其中可能也有技术性的干扰，长江证券的这组指数，红利是发布了全收益指数并实时更新，但低波依然只有价格指数，不包含股息再投资的收益，考虑到低波往往也是高股息股，所以实际收益应该有不小的提升，甚至可能与红利相若。

行业中性低波（长江）今年迄今走势

行业中性低波（长江）相对万得全A比值及布林带

相比红利，低波的拐点来的更早。从 2024 年初开始慢慢向下，下半年快速刺穿布林带下轨，反弹回抽中轴后继续向下，近期又是一波新低。

行业中性成长(长江)

行业中性成长(长江)今年迄今走势

成长，在前文已经提过，今年迄今，行业中性成长(长江)上涨 35.92%，比动量因子更强。

行业中性成长(长江)相对万得全A比值及布林带

从比值布林带来看，成长因子自去年下半年就进入相持阶段，在七月这波大涨中终于刺穿布林线上轨，证实了自身的走强。接下来的问题就是，这种行情，能持续多久。从2019 年迄今的历史来看，这种论题往往是以 3 年计。如此算来，今年只是第一年。

行业中性PB-ROE(长江)

行业中性PB-ROE(长江)今年迄今走势

PB-ROE是一个非常出名的投资范式，既要兼顾估值，又要兼顾盈利质量。今年表现初期跑输万得全A，也是八月末开始反超。

行业中性PB-ROE(长江)相对万得全A比值及布林带

以比值布林带来看，近期这波上涨，终于刺穿了布林带的上轨。但是横向看，其实仍在始于 2022 年下半年迄今的震荡区间之中。PB-ROE 仍需要更多的走强，来证明自己。

行业中性高波（长江）

行业中性高波（长江）今年迄今走势

行业中性高波(长江)一度表现抢眼，但一旦市场分化，从 8 月下旬开始就直转直下，近期走势也就是与万得全A 相若了。

行业中性高波（长江）相对万得全A比值及布林带

细看比值布林带，你就会发现，高波是少数永久性避之不及的策略。无论牛熊，一路向下。

行业中性反转(长江)

行业中性反转(长江)今年迄今走势

动量与反转是一对双生子。

当今年动量表现还不错时，必然反转因子表现会弱，甚至是比红利、低波还弱。这也印证了暂时市场没有“高低切”——高低切本质上就是一种反转因子走强。

行业中性反转(长江)相对万得全A比值及布林带

从比值布林带来看，2022 年下半年迄今，行业中性反转(长江)一直是横盘，虽然波动区间加大。但年线布林带上下轨倒是不错的支撑和压力警示。现在，比值再次来到布林线下轨一段时间，那么会再次出现反转因子走强吗？这或许是关心高低切的投资者，需要关注的变化。

行业中性低估值(长江)

行业中性低估值(长江)今年迄今走势

低估值的表现，与红利因子很像，无论是本身的收益，还是比值布林带走势，今年都比较像，但又更弱一点。这里就不赘述了。

行业中性低估值(长江)相对万得全A比值及布林带

行业中性高盈利质量(长江)

行业中性高盈利质量(长江)今年迄今走势

高盈利高质量，或许是可以多年前“核心资产”的同义词。

从今年来看，高盈利高质量资产虽然一度跑输，但近期追了一把，大体算是与万得全A 相若。

行业中性高盈利质量(长江)相对万得全A比值及布林带

作为“核心资产”的同义词，行业中性高盈利质量(长江)自 2021 年初见顶后，就一路向下了好多年，暂时还没突破布林线上轨，还没走强的迹象。

行业中性小盘(长江)

行业中性小盘(长江)今年迄今走势

年初，A股有一波小微盘行情，但伴随七月开始硬科技大盘成长走强，就被反超了。

行业中性小盘(长江)相对万得全A比值及布林带

从比值布林线来看，自 2021 年以来，行业中性小盘(长江)相对万得全A比值总体在大的震荡区间横盘，目前倒是来到箱体的底部了，与去年末持平了。伴随硬科技开始调整，小盘股的好日子是不是能来一段时间？

行业中性中盘(长江)

行业中性中盘(长江)今年迄今走势

中盘股是一个有趣的品类，今年的走势，几乎与万得全A 完全同步。无怪乎以私募量化为代表的玩家，喜欢以中证500 为核心发行指增产品，也是在规避 Beta 偏离的基础上，追求 Alpha 了。

行业中性中盘(长江)相对万得全A比值及布林带

如果以比直线来看，那么多年可谓是一路向下。当然考虑到行业中性中盘(长江)这些指数是不包含股息的，而万得全A 是包含的，所以这更多体现的是股息的损耗。

我用不包含股息再投资的行业中性中盘(长江)指数相对中证A股的比值布林带，可以看到总体就是横盘的格局。中盘股某种程度上倒是能实现大小盘因子的中性。

行业中性大盘(长江)

行业中性大盘(长江)今年迄今走势

今年不是大盘股的好日子，即使有七八月份科技大盘的主力，今年迄今依然是跑输的。

行业中性大盘(长江)相对万得全A比值及布林带

暂时来看，行业中性大盘(长江)指数依然在始于 2021 年初迄今的下行通道中。