中泰证券：9月M1增速继续提升 预计季末理财资金回流

智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，9月社融新增3.53万亿，较去年同期少增2297亿元，新增规模高于万得一致预期(3.27万亿元)。9月M1增速继续提升，M2与M1的剪刀差继续缩小。9月人民币存款增加2.21万亿元，在去年同期高基数下少增1.53万亿，预计活期存款考核压力下，季末时点理财等资金回流更加显著。银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”，重点推荐江苏银行(600919.SH)、齐鲁银行(601665.SH)、杭州银行(600926.SH)、农业银行(601288.SH,01288)等区域银行和大型银行。

中泰证券主要观点如下：

社融情况：9月社融新增3.53万亿，较去年同期少增2297亿元，新增规模高于万得一致预期(3.27万亿元)。新增社融同比增8.7%，增速较8月下降0.1个百分点。

社融结构分析：信贷仍是主要拖累项，政府债支撑力度进一步减弱。具体来看，1、表内信贷：9月人民币贷款新增1.61万亿元，较去年同期少增3662亿元。2、表外信贷情况：未贴现银行承兑汇票增加3235亿元，同比多增1923亿元;信托贷款增加62亿，同比多增56亿;委托贷款增加282亿元，同比少增110亿元。3、债券和股权融资分析：①政府债支撑力度进一步减弱。9月政府债新增融资1.19万亿元，同比少增3471亿。②企业债融资在低基数下同比多增。随着9月资本市场好转，企业债与股票融资金额同比均有所增长，9月新增企业债融资105亿，股票融资新增500亿，分别同比变化+2031亿、+372亿。

9月人民币贷款增加1.29万亿元，同比少增3000亿元，低于万得一致预期(1.39万亿元)。信贷余额同比增长6.6%，增速较上月下降0.2个百分点。

信贷结构分析：居民中长贷与企业短贷同比多增，票据同比少增4712亿元。9月新增贷款较去年同期少增3000亿，其中居民短贷、中长贷分别同比变化-1279和+200亿。企业短贷、企业中长贷分别同比变化+2500和-500亿;票据同比少增4712亿。具体来看：1、企业贷款情况：短贷多增，票据利率较低、规模下降。短贷在低基数下同比继续改善，企业中长贷在去年较高基数背景下同比多减，也反映出企业对未来市场前景、盈利预期较为谨慎。具体数据来看，9月企业短贷、中长期贷款、票据净融资分别为+7100亿、+9100亿和-4026亿，增量较上年同期变化分别为+2500、-500亿和-4712亿。2、居民贷款情况：中长贷小幅多增，反映出地产市场小幅略回暖。具体数据来看，9月居民短贷、中长贷分别为+1421亿元和+2500亿元，较去年同期分别变化-1279和+200亿。3、非银信贷：减少2348亿元，较上年同期少减356亿。

流动性与存款情况：1、9月M1增速继续提升，M2与M1的剪刀差继续缩小。9月M0、M1、M2分别同比增长11.5%、7.2%、8.4%，较上月同比增速分别变化-0.2、+1.2、-0.4个百分点。M2-M1为1.2%，剪刀差较上月缩小1.6个百分点。2、9月人民币存款增加2.21万亿元，在去年同期高基数下少增1.53万亿，非银存款同比少增1.97万亿元，居民户存款同比多增7600亿元，企业存款同比多增近1500亿，预计活期存款考核压力下，季末时点理财等资金回流更加显著。

投资建议：1、银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”：市场强时，银行股短期偏弱;但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性;两条选股逻辑。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等，重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商、南京、成都、沪农、等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行(如农行、建行和工行);以及股份行中招商、兴业和中信等。

风险提示：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。