FOF投资说 | 偏债混合型FOF如何稳中求进？

作为多资产配置的便捷工具，公募FOF的规模近年来迅速增长。

根据基金定期报告披露的数据，截至6月30日，年内公募FOF规模新增超325亿元。其中，偏债混合型FOF受到最多关注，年内增加229.39亿元，占新增总规模的70.53%，成为拉动FOF规模扩展的核心引擎。

在一众FOF品类中，偏债混合型FOF（多采取以资产配置策略为主的低波动策略）为何尤为吸睛？它又是如何力争稳中求进的？

偏债混合FOF：稳健投资的进阶之选

据相关数据统计，偏债混合FOF规模的持续提升（尤其是资产配置策略为主的低波动策略FOF），离不开相对优异的业绩支撑。

Wind数据显示，截至8月31日，该类产品整体年内净值涨幅平均数为5%，中位数达4.70%，整体稳健。（统计样本为今年以前成立的存量偏债混FOF，合计331只（AC分别计算）均为正收益，以上数据仅供示意，不代表产品未来收益，基金有风险，投资需谨慎。）

进一步对比来看，更能发现其在收益稳健性和波动控制方面的优势：

1

与债基对比，更具收益弹性

今年以来，偏债混合型FOF指数涨幅达4.86%，不仅大幅跑赢纯债基金指数（0.54%），也领先于一级债基（2.02%）、二级债基指数（4.52%），显现出较优的风险收益比。

偏债混FOF在今年市场环境下表现优秀

（2025.1.1-2025.8.31）

数据来源：Wind,截至2025年8月31日。指数过往数据不代表未来表现，不等于产品实际收益及未来收益，统计时间较短，不能反映市场发展的所有阶段，基金有风险，投资需谨慎。

2

与权益资产对比，波动相对可控

自2020年以来，偏债混合型FOF指数的累计回报优于沪深300，且区间波动率更低；而与偏股混合型FOF指数相比，尽管其涨幅较小，但波动幅度也显著收窄，可谓较好兼顾了风险与收益的平衡。

2020年以来偏债混FOF收益及波动情况

（2020.1.1-2025.9.10）

数据来源：Wind，数据统计区间为2020.1.1-2025.8.31，指数过往数据不代表未来表现，不等于产品实际收益及未来收益，统计时间较短，不能反映市场发展的所有阶段，基金有风险，投资需谨慎。

二、多元配置与量化风控相结合

传统“固收+”基金同样是稳中求进的投资品种，但其资产配置一般局限于股债两个大类，而资产配置型的偏债混合FOF的投资范围则可以更广，除股债以外，还可纳入黄金ETF、REITs（不动产投资信托）、美债等多种类型的投资标的，从而实现更广泛、更分散的资产组合构建。

然而，这种多元且复杂的资产配置策略也对FOF基金经理的专业能力提出了更高要求，包括对各类资产特性的深入理解、跨市场资产的风险收益匹配能力以及组合动态再平衡的技能。

以长城睿达多元稳健FOF拟任基金经理杨光的策略为例，她提出“CPPI+风险预算”双阶段策略，通过量化模型进行分层风险管理和动态优化，力争兼顾收益弹性与风险控制，致力于构建更为稳健的多资产组合。

该策略的核心逻辑是优先构建CPPI子组合，为风险资产（A股基金、美股基金、黄金ETF等）匹配对应的相对稳健资产（如短融基金）；再基于风险预算模型，根据可承受的最高损失限额积累的进度和厚度，逐步释放风险投资的仓位；最后通过动态调整及再平衡资产配置比例，在控制风险的前提下捕捉收益。

该策略的优势在于以纪律化和工具化的方式降低人为情绪干扰，通过量化模型严格执行资产配置决策，减少主观择时的影响。同时，充分发挥FOF在基金优选、风险分散与资产配置等方面的核心能力，提升投资决策的效率和透明度。

正如杨光所言：“在我的投资体系中，以前沿的视角去做定性分析是架构的基础，量化工具是实现投资目标的科学途径，而对投资者负责的初心，则是这个体系的核心算法。”

长城睿达多元稳健FOF拟任基金经理

杨光

在地缘政治影响增强的情况下，展望2025年四季度，各大类资产的配置机会与风险并存。其中，风险资产方面：

1）A股：情绪在复苏，但短期保持谨慎观望。近日A股成交额有所缩量，说明资金在当前位置的追涨意愿有限，更多是观望或试探性买入，此外，市场热点轮动较快，也从侧面反映出资金的犹豫心态。若量能后续未能跟上，可能使得指数反弹空间受限，甚至面临回落风险。

后续重点关注市场能否形成合力，或出现清晰的领涨主线。

2）美股：据主要外资观点统计，美股当前并不存在泡沫，相比于2000年，当前美股高估值、高点位有高ROE、强业绩的支持，并且美股科技巨头暂不存在过度投资的问题，资本开支资金多来自现金流；标普500三季度EPS增速预期高于一、二季度，且并未像前两个季度经历下修，这将导致业绩超预期的门槛提高；降息有望推动美国居民资产向权益倾斜，为美股提供增量资金。

3）贵金属：今年黄金价格整体上行，核心驱动逻辑分三段，分别是1-5月“特朗普2.0”政策、8月下旬至国庆前美联储降息信号、国庆期间美国政府停摆。黄金或出现技术性回调但需契机，需关注政府停摆松动、核心经济数据发布及10月美联储议息会议。

在降息落地后，降息进程未结束，贵金属上涨行情基本面仍在。除降息外，“特朗普2.0”政策、央行增储、去美元化、货币超发等因素也会影响金价，其中央行增储和去美元化是超长期驱动因素，影响价格中枢抬升。白银走势则受贵金属属性和工业属性共同影响，近期纽约白银现货对期货升水（backwardation）与“特朗普2.0”政策相关。

当前贵金属行情可能尚未到头，虽走势与2010-2011 年相似，但当前金银比（80左右）远高于当时牛熊拐点的31，白银飙涨或不意味着行情见顶。可关注均线、RSI、MACD、布林带等技术指标，它们基于历史统计有一定指示意义，但在基本面持续重大冲击下会钝化，当前市场环境下技术分析有效性或受数据真空期影响。

注：以上关注方向仅为基金经理当前市场观点，不代表基金未来长期必然投资方向，基金的具体投资范围与投资限制以基金合同载明为准;基金有风险，投资需谨慎。

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风险揭示函（上下滑动查看）

风险提示：基金投资有风险，投资者购买本基金前，请仔细阅读本基金《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件，任何资讯均以最新版本为准。本产品由长城基金发行和管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。

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