黄金风口来了，但我劝你冷静

黄金暴涨，是我们对不确定性的集体投票。

新眸原创·作者 | 李小东

国庆假期后，全球风险规避情绪应声而起。

在这番不确定性笼罩的氛围中，黄金价格悄然突破每盎司4000美元大关，10月初甚至创下4059美元的历史最高纪录。与此同时，国内上海黄金交易所AU99.99价格也突破950元/克，周大福等珠宝品牌的饰品金价更是站上1150元/克的高位。

看着手机屏幕上金价持续攀升的曲线，多数人思考同一个问题：“现在买黄金还来得及吗？” 在历史高位面前，追高还是观望，显得进退两难。

黄金的这轮大涨的确远超许多人预期——今年以来，国际金价涨幅已超过50%，创下1979年以来最强涨势。而回望二十年前，金价不过每盎司400美元左右，20年20倍的涨幅，远超同期大多数资产的回报。

在这波壮观的上涨背后，黄金的角色和意义正在发生深刻变化。

01

黄金简史：从货币锚点到避险王者

黄金的历史，就是半部货币史。

1944年布雷顿森林体系确立美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩，黄金成为货币价值的终极锚点。1971年布雷顿森林体系解体，成为黄金与美元正式“分手”的标志性事件，黄金的货币属性曾一度被边缘化。

然而，黄金从未真正离开金融舞台的中心。

过去二十年，黄金经历了三轮主要上涨：2005-2012年由全球经济失衡与金融危机推动；2018-2020年由贸易摩擦与大感冒恐慌助推；以及当前这轮始于2023年的暴涨。数据显示，金价在2024-2025年间呈现近30年来的最高上涨速率，甚至超过了2007年的31%和2010年的29%。

黄金的这一轮暴涨，背后有着多重力量的共同推动。

上海金融与发展实验室副主任董希淼分析认为，国际金价此轮上涨源于四重因素发力：美联储降息预期的强力推动、避险需求的集中释放、全球央行的持续购金、市场情绪与黄金价格的“同频共振”。

具体来看，特朗普政府的一系列关税政策成为2025年黄金价格上涨的直接诱因。接连发布的关税政策增强了市场的不确定性，提高了风险规避情绪，推高黄金价格。美联储的降息预期下，经济指标显示出劳动市场的疲软和经济下行压力的加大，许多资金正流入黄金等安全资产。

值得一提的是，面对金价的持续走高，消费者的购买行为正在发生微妙分化。

高金价抑制黄金首饰消费，地缘冲突加剧与经济不确定性使得黄金避险保值的功能进一步凸显，民间金条和金币投资需求大幅度增长。

根据中华全国商业信息中心的监测数据，在高金价背景下，2025年上半年，我国黄金消费量同比下降3.54%，相比饰品，消费者更倾向于购买金条、金币等高附加值的投资性商品，黄金首饰消费量同比下降26%，而金条及金币销量却同比增长23.69%。

这种反差鲜明的消费趋势，揭示出黄金在民众心中角色的转变。

“现在买黄金首饰的年轻人，很多不是为了佩戴，而是当作一种存钱方式。”一位珠宝店销售经理表示。

金店们也在适应这种变化。比如一些品牌推出了更多轻克重、设计感强的产品，以维持盈利情况；一些品牌推出金条，虽然需求旺盛，但金店销售金条的利润却较低。

对于黄金品牌商来说，这既是十年来难得一见的市场扩张机遇，但也是对其商业模式的巨大挑战。

02

黄金消费冰火两重天，谁在增长？

今年上半年，老铺黄金一度成为众人眼里的明星消费公司。面对全国黄金首饰消费量26%的降幅，这家公司的营收同比大增249%，净利润增长291%

老铺黄金最核心的破局点，是将黄金从“材质称重”转向“工艺文化”的价值重构。其产品以宫廷古法制金为基底，融合花丝镶嵌、錾刻等非遗技艺，甚至创新性地用足金镶嵌钻石打破行业惯例。

更具有决定性的是其定价模式的颠覆——彻底抛弃行业通用的“克价计价”，采用奢侈品“一口价”策略，按件计价，且包含较高的工艺费。

这一模式不仅使得老铺黄金的价格不受金价波动影响，还推动了黄金首饰向艺术品转型，进而满足品牌方能够定期涨价。据了解，老铺黄金2025年就进行了两次提价，8月份的提价幅度达到4%-12%。

随着一口价转型成为行业共识，海通国际发布的研报显示，2025年黄金周期间，潮宏基一口价产品占比约六至七成，老凤祥及中国黄金约为一半左右，周大福则逐步提升至三至四成。

另一方面，年轻新潮的设计风格与灵活的营销策略成为品牌增长的关键，比如小克重轻量级且价位较低的黄金饰品，吸引了黄金爱好者和年轻消费者群体。

仍以老铺为例，在它的扩张地图上，甚至可以清晰看到其“重奢商圈独占”战略。从北京SKP、上海国金中心到香港IFC，再到新加坡滨海湾金沙，每一家门店都占据高端商场首层核心区域，与LV、爱马仕、卡地亚等国际奢侈品牌为邻。

数据显示，老铺黄金消费者与国际奢侈品牌客群重合度高达77.3%-80%。北京SKP门店客单价从2024年的2.5万元飙升至2025年7月的超4万元，消费超50万元的黑金卡会员仅占数量的10%左右，却贡献了七成销售额，单店效益的惊人提升，让老铺单个商场平均销售业绩一度接近爱马仕的水平。

再举个例子，作为国内另一家有代表性的黄金品牌，面对高金价的冲击，周大生采取了与老铺黄金不同的路径。

公司营收虽然同比下降43.92%，但通过产品结构优化，净利润仅微降1.27%，第二季度净利润同比增长31.32%。具体做法上，周大生通过构建不同的子品牌矩阵来实现市场覆盖，拓展线上渠道来提升营收能力，截止目前，周大生线上销售在总营收中占比已超过五成。

这些品牌的逆势增长，背后是黄金消费逻辑的根本性转变——从“保值储藏”转向“悦己表达”和“情感共鸣”。

这场分化标志着行业竞争核心正从规模扩张转向品牌溢价、产品溢价和模式创新，在金价高企挤压传统消费的背景下，通过品牌升级、产品创新和渠道优化，依然能够找到增长蓝海。

老铺黄金就是最典型的例子，其毛利率达38.1%，远超行业20%的毛利率水平，证明在黄金行业，通过品牌文化、工艺价值和文化认同构建的高溢价模式是可行的。

03

狂热背后的风险暗涌

随着金价持续攀升，风险也在悄然累积。

2025年9月，深圳水贝黄金市场爆出大事——十余家黄金料商出现经营异常，部分商家“人去楼空”，其中粤宝鑫贵金属有限公司的门店已被证实关门停业，内部基本清空。

素有“黄金珠宝之都”之称的水贝，再次被推上风口浪尖。

这次风波并非简单的经营不善，暴露出行业内长期存在的灰色地带。据深圳市黄金珠宝首饰行业协会发布的倡议书指出，个别商家假借实物黄金交易之名，开展类期货性质的“黄金投资”业务。

以粤宝鑫为例，业内人士透露，其问题并不出在正常的板料买卖上，而是在于推行所谓的“预定价模式”：客户只需支付少量订金，就能锁定大批黄金价格，无论金价涨跌均可获取全额收益。

这实际上已脱离了实物交易本质，演变为一种变相的场外金融投机行为。

2025年10月，深圳市黄金珠宝首饰行业协会发布警示函指出，三家以“实物黄金交易”为名的企业被查实开展高杠杆虚拟对赌业务，其行为已涉嫌构成开设赌场罪。

司法机关透露，相关企业通过线上平台诱导客户进行买涨买跌的投机操作，实际脱离实物交割，导致大量投资者受损。

此类案件暴露出行业在转型期面临的系统性风险。面对乱象蔓延，深圳市黄金珠宝首饰行业协会于9月26日发布正式倡议书，明确划出多条红线：杜绝任何形式的变相期货交易、禁止高杠杆对赌、严禁脱离实物的虚拟交易。

实物黄金的踏实感与纸黄金的虚火，共同构成了当下黄金热的两面。站在每盎司4000美元的历史高位，黄金的未来走向成为市场关注的焦点。

机构对黄金长期前景保持乐观。UBS认为金价还有上涨空间，预计在未来几个月内将达到每盎司4,200美元。

高盛更为乐观，将2026年黄金目标价格从每盎司4,300美元上调至4,900美元，理由是“中央银行的购买和私营部门的分散化需求的强劲”。

此外，全球主要央行继续增加黄金储备，以特朗普政府为主引发的国际贸易紧张关系延续可能性大，全球主要机构和个人均继续增持黄金仍是主流。

然而，潜在风险不容忽视。在专业人士看来，与本轮黄金价格上涨相伴随的是，投资者新的资产定价体系将重塑。黄金市场有望重现类似20世纪70年代的行情，在极端情形下黄金价格年涨幅可能超过100%。

“从中长期来看，黄金价格的趋势仍向上。但从短期看，政策不确定性将影响黄金市场行情节奏。”

各大则提醒投资者保持谨慎：“中国人长期以来有投资黄金的传统，很多人往往会认为黄金是一成不变的保值品，但金价并非只涨不跌，投资黄金同样存在风险。”

无论是考虑短期交易还是长期持有实物黄金，投资者都需要做好承受大幅价格波动的心理准备。尽管从长期来看是上涨趋势，但期间可能经历剧烈的波动。

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