美团、阿里不再是新氧的对手｜财报解读

本文为《大美界》原创

作者 | 雨山

曾经的“互联网医美第一股”，正在撕掉自己的标签。

近日，新氧（Nasdaq：SY）发布了2025年Q2财报。数据显示，公司第二季度总营收3.79亿元，同比下滑7%，由去年同期的盈利转为亏损——净亏损3600万元。

在业绩沟通会上，新氧CFO（首席财务官）赵晖表示，下滑的主要原因是订阅平台信息服务的医疗服务提供商数量减少。

从财报上看，作为曾经的核心业务，“信息及预约服务”收入暴跌35.6%至1.35亿元，平台促成的GMV（交易总额）缩水至3.039亿元，不足去年同期3/4。

而另一边，新氧的轻医美连锁业务收入实现激增，同比增长426.1%至1.44亿元，首次以38%的营收占比超越线上业务，成为公司最大收入来源。

▲新氧财报

这一数据颠覆了资本市场对新氧的认知。过去十年，新氧被贴上“医美界大众点评”的标签，依靠线上流量撮合交易抽佣生存。如今，其收入结构已彻底重构。

若这一趋势在接下来的半年继续扩大，新氧将业务重心放在变成一家医美连锁机构，估值逻辑也势必发生更大调整。

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曾经的对手，如今的朋友

忆往昔，新氧与美团、阿里曾是医美流量战场里厮杀最为激烈的对手。

2017年及以前，新氧在融资规模上击败更美、悦美等一众强劲对手后，迅速成为医美行业绝对的平台老大。彼时，其在医美市场在线预订支付总额占比高达33.1％，可以说是遥遥领先。

事情的转折发生在2018年，美团、阿里等互联网巨头裹挟着巨大流量下场，成为新氧竞争的最大对手。

以美团为例，其在当年4月于上海举办了一场热闹的医美发布会，首次宣告医美业务独立。在市场的预测中，医美消费人群绝大部分都是女性，而美团到店业务里也主要是跟女性相关的类目，比如说丽人/美发、生活服务、亲子教培等，因此两个业务在人群画像上具有超高的重合度。这意味着美团做医美，具有天然的优势。

自此，市场进入到以新氧为代表的垂直平台对垒以美团为代表的综合平台的全新阶段，流量大战全面爆发。

美团在当时的策略整体分成两个部分，首先是聚焦复购率较高、价格较低、风险较低的“轻医美”业务上，再者是利用其综合平台的巨大流量优势，将平时使用生活服务的用户（尤其是美团平台已有的大量线下生美门店用户）引流到医美业务上。

新氧的策略则是聚拢医生，为此推出了一系列医生扶持计划，帮助平台上的医生增加曝光度，从而持续巩固其打造多年的医美内容社区，并树立专业医美平台的品牌印象。“因为严谨，所以专业”，彼时，新氧创始人金星如此描述企业定位。

一个小细节可窥见端倪。在2020年的美沃斯大会上，展厅里两块广告牌特别引人注意：一块上写着“医美医疗消费决策和服务平台”，而另一块则印着“专业医美平台”的字样。

同时，为了能拉来更多商户入驻平台，美团和新氧的人除了会疯跑各大城市与美容店老板建立联系与维持关系外，还会帮助客户找到宣传点和卖点，并进行跨界包装。市场上时常流传出为实现目标，企业们使用了包括却不限于补贴、佣金优惠、美食、美男计等多种手段。

尽管激战正酣，但由于那几年互联网医美营销的整体市场处于上升空间，新氧与美团、阿里在各有胜负中相安无事。

2023年，战局发生转折，新氧开始面临明显的业务下滑。

这背后，是线上红利的消退。根据艾瑞咨询和易观智库相关报告测算，互联网平台企业的获客成本已从2018年的近200元/人，飙升至2023年的约420元/人，翻了一番有余；加之消费疲软，医美服务机构的营销投放收益越来越低。

同时，除美团、阿里外，抖音、小红书通过内容种草重构流量入口，全面挤压新氧的生存空间。这预示着，新氧作为垂直互联网平台企业的流量壁垒正在瓦解。

随后的2024年全年与2025上半年，新氧线上业务仍未见好转迹象。反观美团，却在医美业务上力度加大。

2023年，美团发布“北极星医美机构榜”，覆盖20城90家机构，基于资质、医生实力等140+项指标建立专业评级体系，启动“美团司南医师榜”，从专业实力、审美能力等维度评选优质医生，开始踏过新氧走过的路，链接更多医生。

2024年，上线“找品牌”功能，求美者可在美团上直连品牌授权机构和医生，加强供需匹配。

2025年7月，美团医美上游品牌顾问委员会正式成立，以持续开展峰会、成员交流游学、社会价值共创、平台赋能等活动，汇聚上游厂商，形成联合体。

截至目前，美团已经在医美线上流量端形成强有力的壁垒，上演了综合3C数码平台京东击败垂直书籍电商平台当当网的互联网故事。

迫于业绩压力，新氧这两年不得不左右出击，一会儿向上游并购，买下奇致激光，一会儿又向中游布局，打造青春诊所。

站在这个时间节点来看，青春诊所已成为新氧押注的重心。“（新氧）战略转型跨过拐点，进入2.0阶段。”新氧创始人金星在财报电话会中如此表示。

当新氧由医美行业下游游到行业中游，新氧与美团、阿里等互联网巨头的关系实现转变。目前，新氧青春诊所已悄然入驻美团平台，以“医疗机构”身份购买流量。

▲新氧青春诊所在美团平台的页面

这一身份切换极具象征意义：当新氧的门店成为美团的客户，二者的竞争彻底消解。

曾经的敌人，如今已是朋友。

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曾经的朋友，正在变为对手

身份的转变，意味着与周遭事物关系的转变。

当新氧从去年11月官宣推出其全新轻医美连锁品牌“新氧青春诊所”后，便与传统的医美连锁机构形成了竞争关系。

那如何切入市场？

在具体打法上，新氧的解题思路是针对医美客单价高昂的难题，通过集中化采购、自建产品管线等组合模式降低药械流通成本。

说得直白一点，是低价策略。

同时，在更重要的单店坪效上，新氧的计划是通过提高服务效率的方式，达到其他同类型、同面积机构的3~5倍，把平摊到每一位顾客身上的固定成本降低到过去的1/5至1/3。

从市场反馈来看，上述打法目前有一定成效。Q2的季报显示，新氧线下医美中心活跃用户数量超过10万人（定义为在截至2025年6月30日的12个月期间至少访问过一次品牌医美中心的用户）。其中，有25家门店已实现月度运营现金流为正。

这给了新氧不断拓店的底气。截至2025年6月30日，其已在北上广深等9个主要城市拥有29家正式运营的轻医美连锁品牌门店。

公司表示，在2025年底前，计划将医美中心数量扩充至50家，目前已完成大部分，下半年仍有十几家门店将陆续开业，目标是在8到10年内实现千店规模。新氧管理层表示，北京作为重点城市，预计2025年底前门店数量将达到10家。

为了能加速扩店，新氧也表示不排斥加盟模式，计划在今年四季度试点2至3家加盟门店，后续将根据试点经营状况决定加盟扩张的节奏。

增长背后暗藏隐忧。

一方面，低价抢市场引发新氧与上游品牌之间的冲突，曾经的朋友变为对手。2025年6月初，新氧青春诊所推出5999元的抗衰水光针项目，药品选择的是市场均价约1.8万元的艾维岚。

得知消息后，品牌方圣博玛随即声明，质疑新氧“未通过官方正规渠道采购”且“医生未接受厂家专业注射培训”。新氧则回应产品为正品、医生持证，指责品牌“干涉定价权”。

另一方面，线下诊所终究是一门重资产生意，持续拉低利润。财报显示，新氧二季度净亏损3600万元，2024年同期为净利润1890万元，非美国通用会计准则下，新氧第二季度净亏损为3050万元，而2024年同期为净利润2220万元，同比均转亏。

对此，财报解释称，利润由盈转亏，一方面是营收下降的直接影响，另一方面与公司在转型过程中持续投入资源拓展线下业务、优化运营体系等有关。

因此，于新氧而言，挑战才刚刚开始。

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新氧的启示与医美行业终局

新氧的转型深刻揭示垂直平台的生存法则。

毕竟当流量红利消失，深度介入实体服务与供应链整合成为线上平台唯一生路。所以，新氧的向中游游去，本质是从“信息中介”蜕变为“医美服务品牌”，业务重心也从撮合者转变为用标准化、规模化重构医美服务价值链条。

其实不止于医美，绝大多数重度垂直的线上生意到最后都需要企业躬身入局实体服务。比如京东在电商业务的行进过程中重押物流仓储、泡泡玛特从IP销售转向线下乐园，商业逻辑一脉相承——唯有掌控服务交付环节，才能重建竞争壁垒。

未来，美团、阿里不再是新氧的对手。于新氧而言，战争已转移到新维度——竞争将在供应链效率（如京东健康自建医美诊所）、医疗标准化（如伊美尔等老牌医美服务龙头）、用户心智占领间展开。

新氧的终极命题，是能否在8-10年内将29家门店扩张至1000家，并守住金星提出的“交付＞营销”的初心。

若成功，中国或将诞生首个轻医美连锁巨头；若失败，则印证了医美行业“规模不经济”的魔咒。

不管结果如何，这场实验都是推动医美行业迭代的关键篇章。