就连绝味，也卖不动卤味了。。。

不知道有没有人有同感？

世超感觉以绝味为首的卤味三巨头，堪称食品界的轻奢。

印象中曾经买过 2 个鱿鱼，付了 30 左右，比一顿正经外卖还贵，账单到手那一刻，退也不是，买又肉疼，非常难受。

为此，我甚至专门研究过这些卤味的真实价格。

别看店里标价 30 多、40 多的，魔鬼藏在细节里 —— 这些鸭货的计量单位是 250g。

以绝味的招牌鸭脖为例，24/250g，换算一下，一斤是 48 元。

以绝味的招牌鸭肠为例，46/250g，一斤 92 元。

线上则更为复杂，千奇百怪的计量单位能让你有种做数学题的错觉。

已知一斤是 500g，且招牌鸭锁骨 19.8/180g，求鸭锁骨一斤多少钱？

在各种随手一买，动辄上百的 “ 事故 ” 下，世超也研究过成本。

鸭副产品成本存在浮动，但大部分时候不算太贵。

绝味的董事长戴文军此前就说过：往年鸭脖的平均成本价是 4~5 元/斤，今年（ 2023 年） 3 月最高涨到了 14 元/斤。

而近几年，鸭副原材料价格回落，其中鸭脖来到了 5~6 元/公斤，鸭肠也差不多，6 元/公斤上下浮动。

跟卤味店里的售价一对比，是不是感觉这生意能起飞。。。

数据来源：卓创资讯

但是啊，在这个看似 “ 暴利 ” 的模式下，绝味的日子，越过越差。

呐，市值短短几年从 600 亿速降到 83 亿。

这都不能叫腰斩了，这都斩到膝盖了。。。

最新的财报成绩单，更是让人看了头大。

一个字：跌。

2025 年上半年的财报中，绝味实现营业收入 28.20 亿元，同比下降 15.57%，归母净利润为 1.75 亿元，同比下降 40.71%，狂跌了四成。

别问，问就是卖不动了。。。

先看收入，卤制食品销售（卖给加盟商的货）是绝味的核心业务，本期为 23.40 亿，占营收 84.88% ，然而这项核心业务同比减少 4.68 亿，同时，鲜货类产品实现营收 21.12 亿，比去年同期少卖了 5 亿。

赚钱变少，本来就够头疼了，但你再一看利润，不儿，怎么跌的比收入还狠。。。

绝味上半年归母净利润 1.75 亿元，同比减少 40.71%，其中 Q2 的归母净利润 0.55 亿元，同比减少 57.65%。

原因很简单：赚得少了，花得却多了。

就今年上半年哈，除了销售费用少花了一点以外，管理费用、研发费用、财务费用都在上涨，整体盈利能力持续走低。

而且啊，这销售费用看上去是变低了，从上期的 2.98 亿减少到了 2.82 亿，可费用率却变高了，从上期的 8.9% 涨至 10%。

啥意思呢？

原本品牌赚 100 块的收入，需要花 8.9 块在推广上，现在赚 100 块的收入，里面有 10 块钱是扔到推广上了，盈利能力仍然是在下降。

就好比一辆车，以前百公里油耗是 8.9 升，现在油耗是 10 升，哪怕你这个月总加油的钱变少了，也不影响这车越来越费油。

而且啊，今年上半年绝味多花了 1420 万来做广告宣传，结果呢？营收好像没啥大水花。

当然啦，主业不给力，你可以搞搞副业，找补下嘛！

但绝味副业也。。。

前几年，绝味借助自身强大的现金流优势，到处搞投资，偏好投资供应链上下游、轻餐饮以及泛卤味赛道，投了和府捞面、卤江南、廖记棒棒鸡等品牌以及配送物流企业等等一众企业。

这种投资一般被认为能产生协同效应，就是大家组个 “ 朋友圈 ” 互相带带嘛，比如绝味可以用供应链网络给廖记棒棒鸡提供生产服务和配送服务。

但目前来说，这个" 朋友圈 " 花钱有点猛，在投资收益这栏你可以看到，绝味 2022 年亏 0.94 亿，2023 年亏 1.16 亿，2024 年亏 1.60 亿。

行吧，让子弹再飞一会儿。。。

2024 年度

对了，上个月月底，绝味还戴帽了，现在叫 ST 绝味。

可能是因为近段时间业绩不太好，再加上 ST 的名声实在不咋地，所以不少人认为戴帽就是退市信号，送绝味的股票再次坐上滑滑梯。

这就得替绝味喊喊冤了，绝味的这个ST （ 其他风险警示 ）是前几年少报收入触发的，跟 *ST （退市风险警示）还有点区别，没有大家想象的那么严重。

这几天绝味的股价，也稍微回温了那么点。

好，再说回财报，世超认为哈，上半年的经营数据如此令人头大，属于是 “ 成也规模，败也规模 ” 。

绝味的商业模式是：向上游采购鸭副原材料，加工生产，再统一冷链配送到终端门店，终端门店（以加盟商为主）负责售卖，且加盟商营收独立核算，自负盈亏。

这意味着，绝味看似是一个面向消费者的连锁卤味店，但本质上是家供应链公司，它的客户是加盟商，赚的是成本价跟出厂价之间的差价。

这个模式高度依赖规模，客户（ 加盟商等 ）越多，对上游的议价权越大，物流网络的配送效率越高，能卖出去的货也就越多。

绝味一度在规模的路上狂奔，2019 年成为卤味行业首个门店破万（ 10954 家 ) 的企业，同时期另外两位行业巨头的数据为，煌上煌 3340 家，周黑鸭 1255 家。

2023 年末，这个数值甚至来到了 15950 家。

但是啊，根据窄门餐眼数据，今年 9 月绝味门店数跌到了 10725 家。

不到两年时间里，关了五千多家门店，规模降幅 32.76%。

规模不进反退，导致业绩增长失去有效支撑。

早在 2022 年，绝味就提出过 2025 年要实现百亿营收，如果规模持续增长，这并不是梦想，但计划赶不上变化，现有模式下，单店营收承压，规模倒车，让百亿目标逐渐走向镜花水月。

别着急心疼绝味，“ 水逆 ” 可不独独只有它，卤味三巨头现在属于是难兄难弟。

咱们还是先看数据，今年上半年，周黑鸭营收 12.23 亿，同比下滑 2.9%，煌上煌营收 9.84 亿，同比下降 7.19%，这两家的门店数量同样也都在收缩。

对此，周黑鸭表示，经济环境有效需求不足，导致需求下滑，煌上煌就更直球，表示顾客购买力和消费场景变化，是导致业绩不理想的重要原因。

这两句话很宏观，但其实咱们代入一下就知道了。

你，一个突然馋卤味的普通人，算清楚它们每斤的真实价格后，大概率脑海里会闪过两个灵魂拷问：

第一，值不值？

说实话，就这几口卤味的钱，能点到一份还不错的外卖了，或者去喝杯星巴克也够。

甚至在社区团购 APP 上，能买到更有性价比的卤味熟食可选，你看，这么一对比，是不是瞬间就。。。

叮咚买菜

老实说，原材料上涨，终端价格跟涨，很正常，但如今原材料价格下降，巨头们怎么就不及时跟进了呢？是网卡了吗？

第二，有没有更好的？

楼下新开的现捞热卤店，热气腾腾，非常诱人，感觉上似乎也更新鲜。

刷短视频刷到的王小卤，听说凤爪卖了 10 亿，要不要试试？

再不行，换换口味，以鸭副产品为主的休闲卤味有点腻了，以烧鸡、猪头肉、牛肉等等红肉为主的佐餐卤味，咱要不要试试勒？

当然了，大品牌肯定有大品牌的优势，无论是卫生安全还是产品质量都更有保障，贵一点也无可厚非，但甭管这啊那啊的，面对这么多选择，大家都会根据自己的需求来衡量，消费者的钱，消费者说了算。

选择或者不选择，结果都会传导到门店。

如果产品竞争力不够，消费者不买账，就会导致门店客流下降。

直营店铺还好，以加盟为主的模式，一旦开店还不如打工赚得多，那你就很难再指望加盟商吭哧吭哧干活，义无反顾交钱开店。

四面楚歌，就是卤味行业三巨头的现状。

大家也挣扎过，像今年上半年周黑鸭跟煌上煌，虽然营收规模不好，但通过节流，赚到手的钱还是变多了，结果还行：

煌上煌实现归母净利润 7691.99 万元，同比增长 26.9%；周黑鸭实现归母净利润1.08亿元，同比增长227.96%。

面对腹背受敌的窘境，纯粹的节流无异杯水车薪，所以最近圈内流行起了新副业：开餐饮店。

绝味就捣鼓出了卖炸卤跟果酒的绝味 Plus，周黑鸭用子品牌3斤拌·小锅鲜卤进军了现制热卤+快餐，类似的还有卖火锅鲜卤的久久丫等等。

当然，也可以再狠一点，比如绝味就用强大的供应链网络赋能更多 B 端店铺，要知道卤味行业结构非常分散，找到合适的模式，说不好有摇身一变成卤味江湖的 “ 水电煤 ” 的机会。

每个品牌都在自己选择的道路狂奔着。

但无论选择哪条路，都指向同一个终点：传统卤味的自我革命。

世超一直认为，成功是有惯性的，人会对曾经的成功路径产生依赖，对如此奔跑了十余年的巨头而言，最困难的或许不是战胜对手，而是挣脱昨日成功的枷锁。

撰文：渡渡鸟武士

编辑：莽山烙铁头 面线

美编：焕妍

图片、资料来源：

绝味财报

窄门餐眼

《7月鸭产品累计最高涨幅超过40% 8月市场或延续上涨趋势》

《鸭脖卖不动背后：休闲卤味“三剑客”剑断了 涨价是出路也是死路？》

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