狂赚114%却亏了？万家基金业务狂飙后遗症爆发，主动产品还拖后腿

　　当万家中证港股通创新药ETF以114.01%的年内回报率登顶全市场基金收益榜时，外界一度将其视为万家基金指数业务“王者归来”的标志性成果。然而，剥开业绩光环，这只“冠军基金”高达52%的超额亏损、近半数指数产品跟踪失效的现状，以及主动管理型基金的持续低迷，无不暴露这家公司在业务狂飙背后的运营隐患与投研短板，昔日“指数先锋”的复兴之路，正陷入一场由扩张野心引发的信任危机。

　　冠军基金的“幸运悖论”：行情掩盖的建仓失误

　　作为2025年基金市场的“黑马”，万家中证港股通创新药ETF的业绩曲线堪称戏剧性。从去年9月成立初期一度亏损超16%，到今年三季度末以翻倍收益领跑全市场，看似逆袭的背后，并非基金管理人的投资能力，而是一场“踩对风口”的偶然。

　　时间回溯至2024年9月，该基金上市恰逢A股“924行情”前夕。彼时市场仍处熊市氛围，基金管理团队选择暂缓建仓，却未能预判随后的市场反弹。当“924行情”突袭，这只基金因近乎空仓完全错失上涨窗口，直到10月10日才启动建仓——此时其跟踪的基准指数已上涨近27个百分点，初始差距直接导致基金长期陷入超额亏损，累计跑输业绩比较基准超52个百分点。

　　对于被动型ETF而言，“跟踪指数”是核心使命，52%的负向跟踪误差在行业内极为罕见。业内人士指出，ETF建仓通常需在上市后1-3个月内完成，万家基金此次“空仓避市”的操作，既违背了被动投资的基本原则，也暴露了其对市场趋势判断的失准与风控流程的缺位。而今年创新药板块的爆发式行情，恰好为这场运营失误“遮丑”，让“冠军基金”沦为一场依赖运气的偶然，而非专业能力的必然。

　　指数业务狂飙后遗症：近半数产品跟踪失效

　　万家中证港股通创新药ETF的问题并非个例，而是万家基金指数业务扩张失控的缩影。自2022年6月重启被动指数业务以来，万家基金开启了“狂飙模式”：2023年成立14只指数基金，2024年增至22只，2025年至今已成立7只。短短两年多时间，其指数基金数量从15只激增至58只，43只新产品的密集发行，看似彰显了公司发力指数业务的决心，实则埋下了运营能力跟不上扩张速度的隐患。

　　国泰君安证券最新数据显示，万家基金旗下58只成立超3个月的指数基金中，28只在最近一个季度的超额收益为负，意味着近半数产品未能完成“跟踪指数”的基础任务。其中，万家北证50成份指数A近一年超额亏损9.16%，万家中证软件服务ETF联接A近一年超额亏损5.44%，无论是聚焦热门赛道还是覆盖宽基指数，跟踪失效已成为普遍现象。

　　被动指数基金的核心竞争力在于“精准跟踪”，而万家基金的大规模扩张，显然稀释了运营资源。有业内人士分析，指数基金的管理需要成熟的交易执行体系、实时的指数调整应对机制，以及严格的风控流程。万家基金短期内快速铺量，可能导致中后台团队人手不足、系统支持不到位，进而出现建仓时机误判、调仓不及时等问题，最终反映在产品的跟踪误差上。这种“重发行、轻运营”的模式，不仅损害投资者利益，更透支了公司在指数领域的品牌信任。

　　投研能力短板凸显：主动产品成“拖油瓶”

　　如果说指数业务的问题暴露了运营执行能力的不足，那么主动管理型基金的长期低迷，则直指万家基金投研体系的短板。在医药板块去年以来的牛市行情中，万家基金旗下多只医药主题基金却集体“失聪”，沦为业绩“拖油瓶”。

　　成立超五年的万家健康产业基金，堪称主动管理业务的“反面典型”。截至今年三季度末，该基金累计亏损达25.60%，近3年收益-24.34%，跑输基准超49个百分点，在同类基金中排名垫底；即便在今年医药板块回暖的背景下，其近1年仍亏损5.57%。业绩的持续低迷直接导致投资者用脚投票，基金份额从巅峰时期的13亿元断崖式缩水至1363万元，萎缩幅度高达99%，近乎沦为“迷你基”。

　　另一只医药主题基金万家医药量化选股混合发起式A，表现虽略优于万家健康产业基金，但仍未达预期。其成立以来虽跑赢基准，却大幅跑输沪深300指数20个百分点，今年以来的收益更是落后同门“冠军”港股创新药ETF超70个百分点。在同一市场环境下，主动产品与被动产品的业绩差距如此悬殊，足以说明万家基金在主动投研领域的薄弱——既未能把握板块轮动节奏，也缺乏精准选股能力，投研团队的专业水平与市场洞察力亟待提升。

　　昔日先锋的复兴困局：野心与能力的失衡

　　回溯万家基金的历史，其前身天同基金曾是中国基金业的“指数先锋”。2002年成立时，天同基金便定位为国内首家专注指数化投资的专业机构，意图效仿美国领航集团（Vanguard）；2003年推出的“天同上证180指数基金”，更是A股市场首只完全复制指数的标准化产品，前瞻性的战略一度让其成为行业焦点。然而，这场早期探索最终以战略收缩告终，指数业务陷入多年沉寂。

　　2022年重启指数业务，本是万家基金重拾“先锋”荣光的契机。但从目前的情况来看，公司显然陷入了“重规模、轻质量”的误区：以远超自身运营能力的速度扩张产品矩阵，用数量堆砌“战略重视”的假象，却忽视了被动投资的核心——运营稳定性与跟踪精准度，也未能补齐主动投研的短板。

　　如今，登顶年度收益榜的创新药ETF，非但没有成为万家基金复兴的“功勋章”，反而成了一面“照妖镜”，照出其业务扩张中的急功近利与基础能力的薄弱。对于万家基金而言，若不能及时停下狂飙的脚步，补齐运营风控与投研能力的短板，理顺规模与质量的关系，这场声势浩大的“指数复兴”，或许只会重蹈昔日战略收缩的覆辙，成为基金业又一个“野心难圆”的遗憾。而对于投资者来说，在“冠军基金”的光环面前，更需警惕其背后隐藏的运营风险，避免为基金公司的失误买单。