11只发起式FOF密集清盘 行业优胜劣汰加速

21世纪经济报道记者 易妍君

由于不能满足存续条件，多只发起式公募FOF被迫清盘。

Wind数据显示，自2025年8月以来，陆续有13只公募FOF发布了清算报告，其中，包括大成颐享稳健养老目标一年持有期FOF、申万菱信养老目标日期2040三年持有期FOF、国投瑞银兴源6个月定开FOF在内，有11只为发起式产品；国投瑞银兴源6个月定开混合型FOF、浙商智配瑞享一年持有期债券型FOF为非发起式产品。

受访人士向21世纪经济报道记者指出，近年来FOF整体业绩表现并不突出、投资者持有体验不佳，大量FOF的规模不断下降，清盘成为合规与市场双重压力下的必然结果，这也反映出行业正通过市场化机制加速淘汰缺乏竞争力的产品，倒逼基金管理人提升资产配置能力与长期回报水平。

值得注意的是，虽然公募FOF面临“长不大”的难题，但部分基金公司仍在加大布局力度。据第三方机构统计，今年前9个月，全市场共发行了49只公募FOF，较2024年同期的23只同比大增113%。

相比普通基金，发起式基金的成立门槛较低，其要求相关基金公司、高管或基金经理认购至少1000万元，并至少持有3年。不过，若该类基金在成立3年后，还不能达到2亿元的规模要求，其基金合同将自动终止。

9月26日，大成颐享稳健养老目标一年持有期发起式FOF发布清算报告称，其基金合同生效日为2022年8月30日，基金合同生效之日起3年后的对应日为2025年8月30日，由于该日为非工作日，顺延至下一工作日2025年9月1日。截至2025年9月1日终，该基金的基金规模低于2亿元，触发《基金合同》约定的终止情形，因此按约定进入基金财产清算程序，不需召开基金份额持有人大会。2025年9月2日至2025年9月24日为该基金的清算期。

无独有偶，9月以来，还有中银慧泽积极3个月持有期FOF、申万菱信养老目标日期2040三年持有期、创金合信佳和稳健一年持有期FOF、银华玉衡定投三个月持有期FOF、东方红养老目标日期2045五年持有期FOF等6只发起式FOF产品先后发布了清算报告。

8月，共有4只发起式FOF发布清算报告。包括：大成丰华稳健六个月持有期FOF、中银证券慧泽进取3个月持有期FOF、财通资管通达未来6个月持有期FOF、创金合信增福稳健养老目标一年持有期FOF。

也就是说，8月—9月的两个月内，至少有11只发起式公募FOF集中清盘。并且，这些发起式FOF均是由于成立满三年后规模仍不足2亿元而触发了清盘条款。

具体来看，Wind数据显示，除了东方红养老目标日期2045五年持有期FOF、大成颐享稳健养老一年持有期FOF，其他9只发起式FOF到期时的资产净值均在5000万元以下；同时，多只发起式FOF的净值仅剩1000万元左右。

成立后业绩表现平平甚至欠佳是发起式FOF走向清盘的根本原因。

据Wind统计，截至各自的到期日期，上述多数发起式FOF近三年的回报率不到5%。个别产品的净值甚至下跌了10%以上。

例如，截至2025年7月14日（到期日期），中银证券慧泽进取3个月持有期FOFA近三年的回报率为-20.38%；同期，沪深300指数的收益率为-7.04%；截至2025年8月8日，银华玉衡定投三个月持有期FOFA近三年的回报率为-17.06%，同期，沪深300指数的收益率为-1.04%。

对于发起式FOF密集清盘的现象，天相投顾基金评价中心有关人士向21世纪经济报道记者分析，近年来FOF整体业绩表现并不突出、投资者持有体验不佳，大量FOF规模下降，因此清盘成为合规与市场双重压力下的必然结果，这也反映出行业正通过市场化机制加速淘汰缺乏竞争力的产品，倒逼基金管理人提升资产配置能力与长期回报水平。

此外，某公募基金人士向记者透露，从成本角度考虑，“保壳”并不划算，迷你基金的“持营”往往需要支付多种费用，但市场对FOF产品的认可度较低，短时间内基金的管理费很难覆盖这部分成本。并且，迷你基金还会分散基金公司的投研、营销、渠道资源，基于公司整体运营效率的考量，基金公司也会选择放弃规模较小的产品。

值得注意的是，“长不大”的公募FOF产品并非少数。

据Wind统计，截至2025年二季度末，在108只存续偏股型FOF中，超六成FOF的管理规模不足2亿元；规模不到5000万元的“迷你”基金，占比达到四分之一。

同时，在规模达到2亿元以上的42只偏股型FOF中，仅有12只产品的资产净值超过10亿元。其中，兴证全球积极配置FOF、广发核心优选六个月持有FOF的规模较大，均超过25亿元。

另据TXMRT基金评价助手统计，截至2025年二季度，全市场养老FOF基金共271只，其中满足2亿元规模要求的共94只，占比仅为34.69%，大部分养老FOF基金仍面临清盘危机。

在天相投顾基金评价中心有关人士看来，过去三年中，权益市场波动较大，而FOF作为以资产配置为核心、追求稳健收益的产品，在2024年中期之前随A股市场持续调整而净值承压；2024年下半年市场回暖后，FOF偏稳健的特性反而显得进攻性不足，难以满足部分投资者对短期高回报的期待；同时，FOF产品的双重收费机制会带来较高的持有成本，进一步削弱了产品的吸引力，制约了规模扩张。

不过，记者注意到，今年以来，部分混合型FOF虽然获取了较高的超额收益，但仍未能吸引更多净申购资金。这或许意味着，市场对于FOF产品的认可度仍然较低。

例如，截至10月13日，国泰行业轮动FOFA、易方达优势回报FOFA今年以来的回报率分别达到77.06%、51.24%，领跑同类FOF产品。但截至今年二季度末，这两只FOF的管理规模均不足2亿元。

上述天相投顾基金评价中心有关人士认为，若要突破规模短板，FOF管理人可从多方面着手：一是拓展多元资产配置，纳入黄金、REITs等与传统资产相关性较低的品种，进一步平滑组合波动、分散风险；二是推动产品差异化与定制化创新，针对不同风险偏好和投资目标的客户群体设计细分产品，增强市场适配度；三是借鉴海外成熟市场经验，通过优化费率结构、提升信息披露透明度、加强投资者教育等方式，提升产品竞争力与客户信任度。

对于基金公司而言，随着多元化资产配置需求的增加，FOF仍然是一类能够凸显差异化投研能力的产品。

今年以来，部分基金公司明显加大了对FOF产品的布局力度。

公募排排网最新数据显示，今年前9个月，FOF的发行总量虽然只有49只，占全市场的4.31%，但较2024年同期的23只同比大增113.04%，为年内发行数量增幅最大的品类。

在业内人士看来，FOF发行数量的增加是行业顺应市场环境、响应监管号召、满足投资者核心诉求的必然选择。当前，单一市场的股债配置模式，难以满足投资者追求稳健收益的需求，以FOF为代表的多资产配置产品有望迎来新的发展机遇。

在此背景下，FOF的产品格局或将呈现新趋势。

天相投顾基金评价中心有关人士表示，未来FOF产品的发展的核心趋势是更加多元化与专业化。

”一方面，产品策略将更加注重跨市场、跨资产类别的配置，通过更广泛的大类资产组合实现风险分散与收益增强；另一方面，管理机构也将持续加强专业团队与投研体系建设，并积极借助人工智能、大数据分析等科技手段，提升投资决策的精准度和效率。”他谈道。