中国铝业（601600）：全球铝业龙头的全产业链霸权与周期博弈

中国铝业（601600）：全球铝业龙头的全产业链霸权与周期博弈

本文首发日期：2025年10月14日

一、公司基本面：从“铝土矿到高端合金”的全产业链巨无霸

中国铝业的生意经可概括为“资源-冶炼-加工”三级火箭模式，用大白话解释就是“家里有矿，手里有技术，从挖石头到造飞机零件都能干”。

• 资源端：掌控国内外铝土矿资源，比如几内亚的博法矿年产能1200万吨，相当于每天挖3.3万吨铝土矿，够造10万台新能源汽车的铝制车身。2024年自产铝土矿占比超50%，成本比外购低30%。

• 冶炼端：全球第二大氧化铝、第三大电解铝供应商，2024年氧化铝产量1780万吨，电解铝产量710万吨。你手里的易拉罐、家里的铝合金门窗，可能原料就来自中铝的冶炼厂。

• 高端制造：特种铝合金用于C919大飞机机翼、长征火箭燃料箱，高纯铝靶材是芯片镀膜的关键材料，2024年高端产品毛利贡献占比升至28%。

护城河与风险点：

• 技术壁垒：拥有选矿拜耳法、500千安大型电解槽等独家技术，参与制定国家行业标准。

• 政策优势：央企背景获资源倾斜，连续四年入选“央企ESG先锋50指数”。

• 周期波动：铝价波动直接影响利润，2024年H1因价格下跌利润缩水13%，但成本控制能力行业领先。

概念标签：

• “央企改革”（国资控股核心企业）

• “大飞机供应链”（C919机翼材料供应商）

• “新能源车轻量化”（蔚来、理想铝材合作伙伴）

• “高股息”（股息率2.51%高于定期存款）

• “资源安全”（几内亚矿源规避地缘风险）。

• 实控人：国务院国资委通过中铝集团控股36.62%，股权结构稳定。

• 管理层：董事长段向东（电子科技大学MBA背景）主导国际化战略，总经理王石磊（西安冶金建筑学院科班）擅长产能整合。

• 股东阵容：证金公司持股3.01%、汇金持股0.92%，社保基金一零八组合曾现身十大股东，北向资金通过沪股通活跃交易。

关键数据（最新）：

• 2024年营收2250.71亿元（同比-22.65%），主因铝价下行，但净利润67.17亿元（同比+60.2%），靠成本控制逆势增长。

• 偿债能力：资产负债率约66%，流动比率1.2，货币资金覆盖短期债务；但经营现金流波动大，需关注铝价反弹后的改善。

• 退市风险：营收规模超2000亿元，净资产超千亿，概率为零。

• 行业对比法：

  有色金属行业PE中位数约20倍，中铝当前PE（TTM）11.90倍，低估40%；PB行业均值1.8倍，公司PB 2.07倍，基本合理。

• 资产价值：

• • 资源重估：海外权益矿储量价值难量化，但几内亚项目可享资源溢价。

  • 历史百分位：股价8.64元处于52周区间（5.85-9.27元）的70%分位，近3年中低位。

• 合理市值预估：

  基于2025年预测净利润80亿元（机构共识），给予15倍PE（周期行业特性），合理市值1200亿元（当前1482亿，高估23%，但需考虑资源稀缺性溢价）。

• 建仓买入价：7.0-7.5元（对应PB 1.5倍，接近净资产强支撑）。

• 止盈卖出价：10-11元（需铝价突破20000元/吨或大飞机订单放量）。

• 当前价格分位：8.64元处于近3年70%分位（安全边际适中）。

后期走势推演：

• 乐观情景：美联储降息刺激大宗商品+新能源车用铝需求爆发，2025年净利润冲100亿，市值看1500亿。

• 悲观情景：全球经济衰退打压铝价，股价回踩6元平台。

• 关键信号：Q3铝价数据、几内亚矿产运输效率、央企整合政策。

免责声明：本文数据来源于公司公告及权威平台，不构成投资建议。中国铝业虽为资源龙头，但老铁们需警惕大宗商品周期波动及海外运营风险！

一年一倍者众，三年一倍者寡。

努力追寻一条成熟、稳健低回撤、可持续、可传家的投资之道，穿越牛熊，穿越周期。

免责申明:

1，本公众号仅是记录个人复盘笔记，本文的一切内容仅为分享交流，不构成任何实际操作建议，投资者如据此交易，风险自担，盈亏自负；

2，投资有风险，交易需谨慎，请为你的投资决策负责。