阳光电源资本野心不止“A+H”

“一个大学老师，带领国产逆变器突围”——在《大国光伏》一书中给了阳光电源（300274）创始人曹仁贤这样一个标题。简单的15个字，概括了曹仁贤的创业史，也简明突出了阳光电源在我国光伏发展史上的地位。如果说14年前的A股上市是阳光电源站稳逆变器“一哥”的起点，那如今的港股IPO则可能是阳光电源储能业务蓄势爆发的新起点。

近日，港交所官网显示，阳光电源递交上市申请材料，欲冲击“A+H”。无论是当下的资本环境还是阳光电源的全球化布局，公司此次赴港上市并不意外，而是全球化战略的必然选择。在开启第二个IPO的关键时期，阳光电源刚刚完成一场业务重心的切换。今年上半年，公司储能系统营收占比达到40.89%，超越光伏逆变器等电力电子转换设备营收占比。公司业务蓬勃发展的同时，阳光电源的财务情况也不可忽视，账上目前有接近300亿元的存货以及超270亿元的应收账款。

第二个IPO

登陆A股市场近14年后，已凭借近3000亿元总市值坐稳A股光伏行业头把交椅的阳光电源于近日递表港交所，开启了公司第二个IPO进程。

回顾阳光电源的成长历程，1997年11月，年仅29岁的曹仁贤拿着教书时攒下的8万元，又找邻居和朋友借款，凑出50万元注册资金，创办了阳光电源。教书时期，曹仁贤主要研究的方向就是可再生能源发电，可以说是中国光伏行业民营企业家中最早在国内研究光伏发电的专业人士之一。

时至今日，部分行业内人士仍习惯称曹仁贤为“曹老师”。在大型行业峰会上，曹仁贤也露面颇多，穿着朴素，为人低调。

自1997年成立后，阳光电源发展的关键节点也较多。2003年，也是阳光电源成立六年后，公司研发出中国首台具备自主知识产权的10kW光伏并网逆变器；并分别于2004年、2006年开始布局风电变流器业务、储能业务。2010年，公司成立新能源汽车事业部，改制为股份有限公司并完成更名；随后于2011年11月正式登陆A股市场。

从二级市场看，年内，阳光电源股价迎来一波大幅上涨。交易行情显示，4月9日—10月13日这124个交易日内，公司股价累计涨幅153.49%。截至10月13日收盘，公司股价报141.22元/股，总市值2928亿元，经同花顺iFinD统计，在70家A股光伏设备公司中稳居首位。

如今，乘着鼓励内地龙头企业赴港上市的政策“东风”，已经57岁的曹仁贤带领阳光电源这艘光储巨轮“再启程”。实际上，曹仁贤的资本野心不止“A+H”。2024年，阳光电源启动境外发行全球存托凭证（以下简称“GDR”）新增境内基础A股股份。今年5月，公司表示，正积极推进GDR相关工作。

另外，2023年末，阳光电源曾筹划阳光新能源的分拆上市事项，随后，阳光新能源于2024年末出手收购A股上市公司泰禾智能控制权。今年6月，泰禾智能公告，以现金方式收购阳光新能源持有的安徽阳光优储新能源有限公司100%股权，交易金额4580万元。

重心压向“储能+出海”

虽然早已押注储能赛道，但阳光电源今年上半年的财报，才让市场明确看到了公司发展的拐点，储能业务收入首次超过了发家业务逆变器，海外地区（包括中国港澳台）收入也首次超过了中国大陆（不包括中国港澳台）。

就近年来业绩表现来看，自2022年起，阳光电源业绩大幅飙升。2022—2024年，阳光电源实现营业收入分别约为402.57亿元、722.51亿元、778.57亿元；对应实现归属净利润分别约为35.93亿元、94.4亿元、110.36亿元。

今年上半年，公司交出上市以来最优中期业绩答卷，上半年盈利规模稳居A股光伏企业之首。报告期内，公司实现营业收入约为435.33亿元，同比增长40.34%；对应实现归属净利润约为77.35亿元，同比增长55.97%。

业绩不断增长的同时，阳光电源的业务重心也在转变。据了解，2025年上半年，储能领域持续发展。随着可再生能源渗透率提升、电网辅助服务需求增长以及经济性改善等因素驱动下，根据国家能源局及第三方机构数据，今年上半年全球锂电储能装机容量达到109GWh，同比增长68%。

而在上半年，阳光电源完成了一场从光伏逆变器到储能领域的业务重心切换。中报显示，公司光伏逆变器等电力电子转换设备业务营收153.27亿元，占营收比重约35.21%；储能系统营收达178.03亿元，占营收比重约40.89%，超过公司光伏逆变器等电力电子转换设备营收占比。

当谈及公司储能发货情况时，阳光电源表示：“未来几年全球储能复合增长率保守估计20%，乐观估计30%。公司上半年发货已接近去年全年，下半年发货可能还会高于上半年。”

阳光电源海外业务布局也在不断扩张。中报显示，目前，公司已在海外建设了超20家分支机构和60多家代表处，全球五大服务区域，超520家服务网点和数百家重要的渠道合作伙伴，产品已批量销往全球100多个国家和地区。

具体到财务数据来看，今年上半年，公司海外地区（包括中国港澳台）营收约253.79亿元，占营业收入比重达到58.3%，超越中国大陆（不包括中国港澳台）41.7%的营收占比。而在去年同期，公司海外地区（包括中国港澳台）与中国大陆（不包括中国港澳台）营收占比分别为43.44%、56.56%。

存货、应收“显眼”

资本脚步与业务发展同频奔跑，阳光电源的财务能力也被推至聚光灯下。

北京商报记者注意到，阳光电源账上存货和应收依然居高不下。截至2025年上半年末，公司应收账款274.99亿元、应收票据16.02亿元；存货金额同样高企，达到297.06亿元。

“应收账款规模过大易导致现金流承压；存货高企则意味着库存积压成本上升，同时占用大量营运资金。”天使投资人、资深人工智能专家郭涛表示。

同期末，阳光电源账上货币资金198.7亿元，同时存在长期、短期借款分别约为43.45亿元、52.7亿元，合计96.15亿元。此外，截至上半年末，阳光电源账上还存在169.41亿元应付票据以及189.21亿元应付账款。

值得一提的是，2025年上半年，阳光电源销售费用22.9亿元，同比增长29.13%。不过从现金流方面看，上半年得到了大幅改善。数据显示，2025年上半年，阳光电源经营活动产生的现金流量净额34.34亿元，去年同期为-26.04亿元。另外，阳光电源于2025年半年度继续加大研发投入达20.37亿元，同比增长37%。

针对相关问题，北京商报记者向阳光电源方面发去采访函进行采访，但截至记者发稿，未收到公司回复。

北京商报记者 马换换 王蔓蕾