垄断性比茅台还逆天，单价更高，提价更容易，争议和预期差都极大的龙头

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“这是价值事务所的第1981篇原创文章”

在前一篇讲片仔癀的文章“”中，所长详细给大家剖析了商业竞争的终极壁垒其实是垄断，如果没有垄断，企业就只能陷入效率竞争的漩涡，可一时获胜容易（当然也不容易），想一直获胜那几乎就是不可能的事情，所以，那些真正的长期赢家都是可以凭借不可替代的产品或服务在市场中占据垄断地位、享受持续超额利润的企业。

纵观我大A+大H几千家上市企业，真正具有强势经济特许权的企业极少，而片仔癀可以说是里面最具代表性的一家。

因为片仔癀拥有国家最高保密等级的配方，全国能生产片仔癀的有且仅有它，换句话说就是，在片仔癀定义的肝病保健赛道上，它是唯一的玩家，因此，它拥有绝对的定价权—— 自2003年上市以来，片仔癀锭剂累计提价超 20 次，从2003年的115元上涨至2023年的760元，20年间复合增长率高达 10.03%。

但其实仔细寻找的话，还有一家企业，虽然没有保密级配方，没有你能做我不能做的政策支撑，但也实现了类似的垄断，而且实际的垄断性更强，支撑它实现如此垄断性的底气其实是比片仔癀还要强的。

这家企业就是——东阿阿胶。

如果说片仔癀的靠山是国家，那东阿阿胶的靠山就是老天爷。

01

价值事务所

东阿阿胶的与众不同

要想说明白这些中药企业，还真的必须要深入了解中医才行，不然很容易陷入表面陷阱。

正如前文所讲，片仔癀只有片仔癀，可阿胶除了东阿外还有福牌、同仁堂以及其他一大堆，甚至山姆都在做阿胶糕，那东阿的护城河到底在哪里？是它那传承千年、虚无缥缈的品牌么？

非也，如果你深入了解一下中医，就会知道东阿阿胶和其他的阿胶真就是不一样，而且区别相当大。

所长曾经在中医院上过班，那些老中医开方子就非东阿不开，曾经不懂这里面的门道，以为就是个习惯问题，但直到自己切身体验过、学过之后才知道阿胶真的分两种，一种是东阿，一种是其他。

先讲所长本人的例子，所长本人就存在气血两虚的毛病，之前一直嫌阿胶贵，吃的都是其他品牌的，比如雷允上、同仁堂、朋友自己熬的阿胶糕……这些乱七八糟的吃多了，确实也吃不出太大的区别来，效果有倒是有，但是也就那样。

直到后面所长开始自学中医，才真正知道了经典名方的重要性，经典名方之所以被誉为经典，就是因为他们代表着真理，是穿越时空亘古不变的真理。

中医的一些经典书籍，比如《黄帝内经》，名字中带着“经”字，但凡这种带“经”字的书都是非常了不起的，基本都同这个世界最根本、最究竟的东西相关，是世界最究竟、最本来的智慧，比如《易经》、《道德经》、《金刚经》、《古兰经》、《圣经》等等。

玄奘法师去西天印度取经，取回来的是什么呀？取回来的一大堆东西中最重要的一部就是《瑜伽师地论》，这个《瑜伽师地论》是龙树菩萨听弥勒菩萨说法后抄录的。你看，这菩萨所说的法都只能称论，不能称经，可见“经”这个字的分量有多重。

有“医圣”之称的张仲景写的书也是中医中的经典，即《伤寒杂病论》，又是带论字的，可见中医同我们想的其实大不一样。

被称为“药王”的孙思邈除了写过《千金方》这本鼎鼎大名的书外，还有一本很小众的书籍《存神炼气铭》，讲的是如何修行，孙思邈在古代有另一个称呼，即孙真人。其在《千金翼方》开篇序中讲了这么一句话，“原夫神医秘术，至赜参于道枢。”翻译成白话就是原本那神医秘术的精妙便是能与道之枢纽相参的。

为什么经典名方不能乱改一味药？为什么中医有这么多神秘的经络、穴位？因为这都是先圣大德通过内证得来的，换句话说就是，这是来自高纬的智慧，非我等凡夫所能理解。

只要辩证对了，吃经典名方会好得非常快，而且仔细去看，这些经典名方的成分都并不多，并不像现代很多庸医那般乱堆，这个可能有用加上去，那个可能也好也加点，一个方子十几二十味药，到底谁是君谁是臣？

好了，话题扯远了，所长讲这么多，只是为了告诉大家看中医一定要看先贤怎么说，而不要看现代专家怎么说，这些专家有几个是内证大成了的？

这里，我们先来看看先贤是怎么讲阿胶的：

《神农本草经》记载道，“阿胶，味甘，平。主心腹内崩，劳极洒洒如疟状，腰腹痛，四肢酸疼，女子下血，安胎…… 生东平郡。”

这个 “东平郡” 是汉代行政区划，辖境包含今山东东阿县一带，《本草经》的这一段记载其实就为东阿阿胶的道地性奠定了源头。

陶弘景在《本草经集注》注释中则进一步明确指出，“出东阿，故曰阿胶。”直接将阿胶的品质与东阿产地绑定，确立了 “非东阿不可称阿胶” 的认知。

李时珍在《本草纲目》中更是详细告诉了我们为什么东阿的阿胶才能称作阿胶，其余的都不行，“阿胶，《本经》上品。其井乃济水所注，取井水煮胶，用搅浊水则清。故人服之，下膈疏痰止吐。其水清而重，性趋下，故治淤浊及逆上之痰也。”

因为做东阿阿胶用到的济水伏流形成的地下水（即东阿井水）非常独特，它“清而重”。

药王孙思邈也在《千金要方》中多次注明 ，“阿胶炙，令燥，阿井者良。”“阿井” 即东阿县古阿胶井，药王说得其实还比较委婉，清代的凌奂说的则更为犀利。

凌奂在《本草害利》直接这样说，“阿胶须用东阿县井水煎驴皮，经夏乃成。他处者，皆伪也。”

换句话说就是， 离了“阿井之水熬制” 的阿胶就不是阿胶了！这其实就同茅台离了赤水河酿不出来是一模一样的！

讲到这里，想必大家应该明白了为什么阿胶分两种，一种是东阿，一种是其他。

正是因为密集地看了一阵子中医，所长开始尝试东阿阿胶做的阿胶糕，嗯，效果确实不一样……

没有对比没有伤害，只有你正儿八经的吃了，你才清楚真阿胶和“Y阿胶”的区别有多大！！！！

难怪老中医们开方子只开东阿，其余的看都不看且无比嫌弃。

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价值事务所

东阿阿胶躺赢

自2003年上市以来，片仔癀锭剂累计提价超 20 次，从2003年的115元上涨至2023年的760元，20年间价格复合增速高达 10.03%。

但阿胶的提价速度其实更夸张。据不完全统计，2006-2019年，阿胶连续提价17次，甚至还有单年上调50%以上的骚操作，主要产品阿胶块的零售价由每公斤160元涨至6000元，涨幅近40倍，复合增长率应该都不用算了，反正吊打片仔癀。

阿胶是有涨价的资本，但是这个涨法也确实有点“骚”，以至于2018-2019“暴雷”，但是阿胶的独特之处就在于，哪怕2019暴雷后公司开始集中力量清理终端库存、控制发货，市场上也并没有出现东阿跌倒、其余小弟吃饱的现象，反而出现龙头不发力行业整体停滞的奇特景象。

等度过2018-2019的危机后，东阿的业绩以及经营状况又开始一天天好转。看看其近期交出的2024年度成绩单，虽然利润还没有回到历史最高位，但就经营质量而言，已经算是历史最佳了。2024全年实现营收59.21亿，同比增长25.57%；净利润15.57亿，同比增长35.29%。

2025H1再次交出不错的成绩单，实现营收30.51亿，同比增长11.02%；净利润8.18亿，同比增长10.74%。

所长近期刚买了一盒阿胶，是在线下和平药房买的，250g 800元，换算一下相当于3200元/公斤，虽然比起2018、2019年巅峰时期的价格低，但如果从2006年的160元/公斤算起，还是19年翻了20倍，复合增长率17.1%，也吊打片仔癀和茅台。

前不久，米内网公布了2024年网上药店中成药To20排行榜，前二都被东阿包圆，似安宫、片仔癀这等“神药”也只能屈居阿胶之后。

甭管是功效还是品牌，东阿阿胶在终端都还是非常受人认可的，只要不像以前那般骚操作提价，像片仔癀或者茅台这般正常点，哪怕比他们还狠点，其实问题都不大。

只要东阿有阿胶这个产品在，那永续性增长就没有什么问题，一方面阿胶能永续提价，另一方面阿胶的受众其实还可以扩大，毕竟受益于社会整体经济的增长，居民可支配收入的增加以及对大健康的重视，越来越多的人应当会选择吃阿胶，这从目前阿胶的营收来源便可以看出，当前的营收基本一半多都来自经济富裕的华东地区，隔壁的片仔癀其实亦如此。

所以经济愈增长、老百姓愈有钱，对阿胶、片仔癀甚至茅台这样的企业都是大大的利好，换句话说就是，他们只要活着就会躺赢。

因为，长期来看，经济就是不断增长的。

由于篇幅有限，本文主要着重介绍东阿阿胶的最底层逻辑，下一篇文章所长再讲一下阿胶近期可能的一些增长点以及存在的一些问题。

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