上海
美银首席投资策略师Michael Hartnett表示，货币贬值交易的长期前景依然看好，他预计基于历史牛市表现，黄金价格有望在明年春季冲击6000美元。
Hartnett在上周的报告中指出，“太热”的贵金属市场经历了一轮调整，黄金未能突破4000美元，白银也在50美元附近承压，主要原因是做空美元交易的回补。他认为这种调整为后续的上涨创造了更好的入场机会。
该策略师强调，美联储政策变化预期、政府刺激政策，以及可能到来的黄金重估（类似1934年和1973年）都将支撑货币贬值交易。
基于过去四轮牛市的历史数据，Hartnett计算出黄金平均涨幅约为300%，持续时间为43个月，据此推算黄金价格明年春季可能达到6000美元的峰值水平，这需要投资者增加28%的购买量。
美银数据显示，黄金在机构和私人客户资产配置中的占比仍然偏低，分别仅为2.3%和0.5%，这表明市场对黄金的结构性多头配置并不拥挤。
机构配置仍显不足，上涨空间充足
尽管近期黄金价格大幅上涨，但机构投资者的配置比例依然偏低。据美国银行数据显示，黄金在私人客户资产配置中仅占0.5%，在机构客户配置中占比2.3%。
这一配置水平表明，很少有投资者在结构性上做多黄金。相对较低的持仓比例为未来价格上涨提供了充足空间，也降低了因大规模抛售而导致价格急剧下跌的风险。
Hartnett认为，当前的配置不足状态与黄金的长期投资价值形成鲜明对比，为那些提前布局的投资者提供了潜在机会。
政策预期与历史重估支撑长期趋势
推动黄金长期上涨的因素包括对新任美联储主席的提前布局、繁荣泡沫政策的实施，以及即将到来的黄金重估。Hartnett特别提到了类似1934年和1973年的黄金重估历史先例。
阿根廷救助计划等政策举措被视为"繁荣泡沫政策"的典型代表，这类政策通常会推高通胀预期，从而支撑黄金等抗通胀资产的需求。
货币贬值交易的逻辑基础在于，各国央行为刺激经济增长而采取的宽松货币政策，最终可能导致法定货币购买力下降，使黄金等实物资产更具吸引力。
大宗商品格局重构在即
Hartnett注意到大宗商品市场的显著变化。2022年6月，15桶石油可购买1盎司黄金，如今需要61桶，这种石油大幅下跌配合黄金大涨的组合在历史上属于异常现象。
展望后市，Hartnett预计石油价格可能进一步下探至50美元/桶，这将成为第四季度最大的利好意外。他认为，在特朗普的加沙和平协议推动下，OPEC供应增加将压低油价，这既有利于通胀控制和消费者福利，也能满足AI发展的电力需求。
该策略师同时建议tactical做多美元和零息债券，作为对次贷消费者风险传染的有效对冲工具。
此外，美银预计明年金银两种金属都将进一步上涨，将2026年黄金价格预测上调至每盎司5000 美元，平均价格为4400 美元；将白银价格预测上调至每盎司65美元，平均价格为56.25美元。
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