关税引发波动，多家券商解读，股市大概率不会复刻4月冲击

财联社10月12日讯（记者 高艳云）特朗普威胁卷土重来，此次事件是否会引发股市重演4月行情？债市震荡格局能否被打破？中美博弈升级背后又有哪些关键节点？包括方正证券、国海证券、浙商证券、银河证券、中金公司、招商证券等6家券商在内，快速推出研报文章，予以点评解读。

卖方研究机构普遍认为，今年 4 月对等关税引发的市场波动不会 “昨日重现”，因此对权益类资产无需过度悲观。从操作建议来看，投资者不必在恐慌情绪初现时急于行动，可待市场恐慌略微缓解、出现反抽行情后，再根据自身需求适度调整仓位。

债市方面，有卖方研究称，短期有望迎来相对难得的回暖窗口，在事件冲击后或现交易机会，建议把握切券调仓时机。

股市大概率不会复刻4月冲击

诸多投资者将此次“特朗普宣称美国拟对华征收100%关税”的事件，与“4月2日宣布拟对全球征收10%关税”的事件进行类比，这两起事件均导致全球权益市场普遍下跌、原油等资产价格大幅受挫，因此投资者普遍产生疑问，当前股市是否会重演今年4月的情形？

已加盟万泰华瑞投资任职基金经理、原国金证券策略首席张弛撰文称，“大概率不会”，本次受到的短期情绪冲击影响将远小于4月。本次因环境差异带来的情绪影响只能算是上行通道中的“扰动”，远不及4月冲击；当下中国具备一定“底气”，开始偏主动性反击，导火索“转向”；本次相比4月不仅没有遭遇“流动性陷阱”，甚至还处于全球金融条件宽松周期，短期情绪对其冲击影响自然将远低于4月水平。今年4月至今，市场仅演绎了“情绪冲击”，后续无论权益市场或是大宗市场均再创新高。

同时，张弛文中也提醒投资者注意未来的“潜在基本面”冲击影响。

中金公司海外与港股策略首席分析师刘刚Kevin撰文指出，短期因情绪导致的波动或许难以避免，但市场也会密切观望11月前的谈判进展。如果投资者已调降部分仓位，可以观望并选择更好时机以更低成本再介入优质景气方向，中美信用周期或再迎拐点。如果投资者没有降仓位，可能也没必要在一开始最恐慌的时候操作，可以待恐慌略微缓解反抽后适度根据需要调整。

银河证券研报指出，A股或现小幅波动，向上趋势不变，伴随市场风格切换。短期不确定性的上升将降低市场对中国资产的风险偏好，前期获利盘较大也使得投资者将重新审视市场定价是否合理。不过，仍然看好后续中国市场投资机会。其一，特朗普TACO概率大，中国产业链供应链韧性强，对于经济基本面的实际影响有限；其二，中国逆周期政策仍具有较大空间，增量储备政策将根据形势变化及时推出；其三，二季度以来，中国版“平准基金”已起到了良好的稳市作用，未来如果股票市场波动较大，稳市机制将再次发挥重要作用。

方正证券研报指出，本轮关税冲突短期或对市场带来一定扰动，但中长期不改A股继续走牛特征。

市场的学习效应较强，目前看本轮冲突大概率不及4月，而4月冲突中A股短期波动，后续随着中美关系好转+中长期资金积极托底市场，A股走出独立行情。本轮重点仍关注后续中美谈判进展，尤其是10月底APEC会议成果；

中长期维持对A股看好态度，一是外需短期虽承压，经济向好趋势不变，中国企业将继续保持中长期全球竞争优势，全球出口有冲击但韧性尤强；二是上市公司质量稳步提升夯实微观基础；三是分红回购不断增加提高投资者回报；四是耐心资本持续流入助力市场健康发展，预计将为后续A股市场带来更多增量资金。

招商证券研报认为，短期关税风险上升的背景下，权益类资产波动会被放大，本次美股调整更加类似扰动因素，预计调整10%至20%，目前是调整初期，市场风险偏好下降，黄金仍有配置价值；中期特朗普大概率见好就收防止内部风险失控，对权益类资产无需过度悲观。

债市短期或现交易机会

类比今年4月，美国发起的关税战曾导致债市利率快速下行，那么此次事件是否导致债市可能重演类似行情，从而打破近期债市的震荡格局？

国海证券研报指出，参考今年4月的市场表现，自4月2日特朗普宣布加征对等关税后，截至4月7日，10Y国债收益率快速下行16BP。若本轮冲击再度引发市场避险情绪，或将重现类似的交易机会，值得投资者关注。需要说明的是，此次关税事件作为短期的外部冲击，可能不会改变四季度债市交易的底层逻辑。

浙商证券固收研报称，本次行情或与4月行情“形似而神不似”，把握事件冲击后的调仓机会。展望下一阶段，短期债市迎来相对难得的回暖时机，或应把握切券调仓机会，将配置交易重心由30年国债逐步向10年国债转移。权益牛市的大趋势或不会就此终结，若后续开盘出现较大幅度调整，或意味着更具性价比的配置点位。

银河证券认为，债券短期利好，中期看政策组合。汇率方面，短期中美关税博弈将成为汇率的重要影响因素，美元兑人民币汇率的波动区别为7.1-7.2。

特朗普关税威胁致中美博弈再升级

美东时间10月10日，美方宣布，针对中方采取的稀土等相关物项出口管制，将对中方加征100%关税，并对所有关键软件实施出口管制。

为何中美博弈再度升级？美方对中国造船业进行不合理制裁，中国进行对等反制。

10月3日，美国宣布自10月14日起，对中国企业拥有或经营的船舶、中国籍船舶及中国造船舶加收港口服务费。

中国方面作出及时有力的反制措施：

10月9日，中国商务部出台稀土新规，全面升级出口管制，除了稀土原矿以外，对含≥0.1%中国重稀土成分的磁体、半导体材料实行出口许可，同时将稀土开采、冶炼、永磁体制造技术及关键设备纳入管制，并对军事用途或潜在军事用途产品实行逐案审批。

10月10日，中国交通运输部宣布自10月14日起，对美籍或美控股船舶在中国港口停靠征收每净吨400元的“特别港务费”，并计划逐年提高，形成对等反制。

此外，对部分企业展开反垄断调查。

值得注意的是，尽管5月12日中美日内瓦联合声明之后，中美贸易摩擦总体趋缓，但9月份以来美国在部分领域对中国再度施压。

9月8日，美国战略金属公司（USSM）与巴基斯坦签署谅解备忘录，共同开发稀土及关键矿产资源链，包括勘探、选矿和冶炼等环节。

9月12日，美国商务部将复旦微电子等23家中国企业列入实体清单，收紧半导体、AI领域技术出口。

9月份，美国对中国电动汽车、太阳能电池、家具、重卡等领域加征25~100%的关税，为此次博弈升级埋下伏笔。

美股创4月来最大单日跌幅

美国总统特朗普威胁大幅提高关税，令投资者担心国际贸易紧张局势恶化，美股周五大幅收跌。

北京时间10月10日深夜，美股三大指数集体跳水，截至收盘，道指跌1.9%，本周累计下跌2.73%；纳指跌3.56%，本周累计下跌2.53%；标普500指数跌2.71%，本周累计下跌2.43%。纳指、标普500指数创4月以来最大单日跌幅。

细分板块中，美股大型科技股普跌，博通跌近6%，特斯拉跌超5%，亚马逊跌近5%，英伟达跌超4%，苹果、Meta跌超3%，微软、谷歌跌超2%。半导体、加密货币概念股跌幅居前，费城半导体指数大跌6.32%，Circle跌超11%，Arm跌超9%，AMD、高通、Coinbase跌超7%，科磊跌超6%，美光科技跌超5%，阿斯麦跌超4%，英特尔跌超3%。

纳斯达克中国金龙指数收跌6.1%，本周累计下跌8.37%，热门中概股普跌，蔚来、金山云跌超10%，哔哩哔哩跌超9%，百度、阿里巴巴、小鹏汽车跌超8%，京东跌超6%，拼多多跌超5%，爱奇艺跌超4%，理想汽车跌超3%。

港股与A股期货市场也同步反应，恒指期货夜盘收跌5%，富时A50期指连续夜盘收跌4.26%。

欧洲主要股指尾盘全线重挫，截至收盘，欧洲斯托克50指数跌1.69%，英国富时100指数跌0.87%，法国CAC40指数跌1.53%，德国DAX30指数跌1.68%，富时意大利MIB指数跌1.74%。

WTI原油期货收跌4.24%，报58.90美元/桶，本周累计下跌3.25%。布伦特原油期货收跌3.82%，报62.73美元/桶，本周累计下跌2.8%。

比特币日内一度暴跌超13%，10月11日上午信息来看，Coinglass数据显示，过去24小时内，加密货币全网合约爆仓超191.41亿美元，爆仓人数高达162万人。其中，多单爆仓166.86亿美元，空单爆仓24.55亿美元。最大单笔爆仓单发生在Hyperliquid-ETH-USDT，价值2.03亿美元。

市场恐慌情绪还反映在波动率指标上，VIX恐慌指数当日大幅飙涨超31%，显示投资者对短期市场风险的担忧显著升温。