刘煜辉：巨大的阿尔法在形成中，大胆想象，5年后，人民币抢下美元20%的地盘

10月11日，知名经济学家刘煜辉在汇正财经2025年四季度策略会上分享了对中国经济和市场形势的判断。

刘煜辉认为，在2026-2030年中国要把G2角逐中的"战略优势”逐渐转化为“战略胜势”。十五五的重中之重是，产业层面就抓好三个赛道:循环经济、AI算力芯片先进制程，新材料(如固态电池、液体金属、稀土....);政策层面抓紧两件事情，一是人民币国际化，二是数据要素资本化。

投资作业本课代表整理了要点如下：

1、接下来这五年，中国会砸入大量的资本在这个方向（AI算力），制程体系一定要突破，先进制程一定要顶上去。那是整个产业，不仅仅是晶圆制造公司，包括整个设备光刻机，包括材料半导体，整个体系完全要独立。

简单讲就是再建一个世界，变成两个世界。

2、中国今天为什么对美国这么硬气，敢于全面地硬刚、去硬仗？就是掌握了今天供应链的黄金节点，最脆弱的那个点掌握在中国人手里面。

所以“十五五”一定在这一块要发扬光大，要顶到极致，要全面掌控，要把这个power升到一个无以复加的、中国自己掌握自己命运的这么一个状态。

3、今天中国和美国打到这一步，最后一个要解决的问题就是分果果。

我们创造了这么多的财富，我们怎么分？分配的规则是什么？就是货币。

所以人民币和美元的直面碰撞，回避不了，怎么样？

最后竞争到最高级别那就是货币和金融的硬刚了。

未来五年，人民币已经无法回避和美元在舞台中心的争夺了。简单化，就是“退旧群、建新群”的过程。

那怎么展开？我觉得今天，数字货币（稳定币），或者叫区块链上的加密资产、加密货币金融，这一套系统，我觉得今天是回避不了的。

因为算力包括科技推进到这一步。所以对于中国来讲，抓住稳定币这个契机，建立自己人民币的稳定币......

如果这个战略，中国推进地顺利的话，我们可以想象下，我们大胆一点，我们可以激进一点，五年之后，人民币抢下美元20%的地盘。

我说的是金融的交易，人民币抢下美元20%。十年之后假设能抢下50%的地盘，我觉得也不是不可能的。

4、未来的五年，中国要重塑自己的财政基础，重塑自己的税基，来自信用的基础，回避不了。我们一定要找到一个新型的要素，然后这个要素的收入能够资本化，来重塑我们、重构我们的资产负债表。

今天我们同样面临着新一次的“房改”，只不过这一次要突破的要素不再是土地，是什么？一定是数据。

5、接下来，我们可能这个月就能看到，就会系统性地去学习、全面了解未来五年“十五五”中国要干的这个事。

这些东西逐渐会映射，逐渐会转化为对中国股票市场未来五年可能最核心的情绪动量的载体。也就是说它巨大的Alpha实际上正在形成的过程中。

以下是投资作业本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

中国不比美国，老天爷赏饭吃，只能发展绿色循环经济

这是老天爷赏饭吃，人家给他（美国）那块地就好。东西两面两个大洋，中间那块地，各种石油、油气、矿产的资源应有尽有。我们都没有。

而中国一年消耗的石油7.5亿吨，7.5亿吨中有5.5亿吨是对外依存，其中1.5亿吨来自于我们北方的邻居。

其实很多人对这个事儿还有一些不同的声音，说我们为什么和北方邻居形成这么个关系？我告诉你，没办法。5.5亿吨一年的对外依存的石油，1.5亿吨他帮我们解决了20%。

剩下的3到4亿吨，我们只能坦然地去面对中国的地缘政治的战略瓶颈，就是马六甲海峡，没办法。

所以中国为什么要搞循环经济？如果我们找到一种技术，找到一个产业，能把这个石油从不可再生资源变成可再生的资源，如果循环起来就全面突破了。他再怎么卡脖子，也卡不死了。

因为石油是不可再生资源，变成塑料以后，除了焚烧就是被降解，它就是一种污染，就是个垃圾。如果垃圾能够重新又变成能化产品，循环起来变成油，那我就减少了石油的消耗。

那剩下的这些废塑就变成什么？变成中国本地的矿场，开采的矿场。所以这是战略生态的问题。

为什么中国重视这一块，美国不重视？这是没办法，我们一定要解决这个卡脖子的问题。所以第一，中国一定要在绿色循环的经济生态产业链中占领制高点。

未来五年，中国大量资本会投入AI算力，尤其先进制程

第二，资本已经非常充分、比较张扬地去显现了，代表我们战略安全的溢价——今天中国的AI算力。

你和英伟达的差距到底差在哪个地方？其实差就差在先进制程上面，这一块没顶上去，或者需要时间才能顶上去。

所以接下来这五年，中国会砸入大量的资本在这个方向，制程体系一定要突破，先进制程一定要顶上去。那是整个产业，不仅仅是晶圆制造公司，包括整个设备光刻机，包括材料半导体，整个体系完全要独立。

简单讲就是再建一个世界，变成两个世界。

中国掌握了供应链的黄金节点，

稀土的领先是致命性的

第三是材料。因为对于现代产业体系来讲，我们讲的木桶理论，产业体系牛不牛逼，其实取决的是你最短的那块板。最短的那块板是谁啊？在今天现代产业体系中间，最短的那块板就是材料。

材料牛不牛？材料顶不顶得上去？我们看到，今天中国有一个天然的优势，已经取得了战略领先的身位，是什么？中国的稀土。

所有的都要用到稀土。你要改变材料的物理性能、化学性能，变成一个新材料，关键就是微量的配方能不能进去一下。进去了，那可能就是一种新的东西。

无论是固态电池，还是未来设备端结构件的完美金属——液态金属，都是和稀土相关，都是这个微量元素去改变它。

我们看到这个微量元素的萃取、冶炼，中国绝对优先的地位。

西方要建立一个完整的稀土体系，没有5到10年是不可想象的。但是5到10年以后，中国又进一步全面地进化迭代，又到了一个更高的量级。

那西方投入的那些东西有可能就打了水漂，所以这种领先是致命性的，它是武器级别的。

所以中国今天为什么对美国这么硬气，敢于全面地硬刚、去硬仗？就是掌握了今天供应链的黄金节点，最脆弱的那个点掌握在中国人手里面。

所以“十五五”一定在这一块要发扬光大，要顶到极致，要全面掌控，要把这个power升到一个无以复加的、中国自己掌握自己命运的这么一个状态。

这是我们讲的产业层面的几个事情。

人民币抢下美元20%的地盘

再讲下政策层面的两个事情。

第一个当然是货币金融。因为今天中国和美国打到这一步，最后一个要解决的问题就是分果果。

我们创造了这么多的财富，我们怎么分？分配的规则是什么？就是货币。

所以人民币和美元的直面碰撞，回避不了，怎么样？

最后竞争到最高级别那就是货币和金融的硬刚了。未来五年，人民币已经无法回避和美元在舞台中心的争夺了。

这个事情把它想简单化，就是“退旧群、建新群”的过程。美元之所以成为一个霸权，就是因为他建了一个群。美元建立了一个完整、循环的闭环，无论是欧洲，离岸美元，还是中东的石油美元，还是后来全球化和中国一起建立的所谓的商品美元循环，它的本质就是建立了一个美元循环的闭圈。

如果我们能够让越来越多的经济流、贸易流能够离开美元的循环，离开SWIFT。如果我们能把人拉出来，把大钱从美元的循环圈拿出来，拉到我们这个群里面，我们也构建一个人民币循环的闭圈，建立一个新群。

如果我们做到这一点，“新王”对“旧王”的更替就完成了，到那一步就正式地完成了，人民币就站到舞台的中心，和美元可能就要分庭抗礼，甚至替代美元。这个进程，历史的进程就会展开。

那怎么展开？我觉得今天，数字货币，或者叫稳定币，或者叫区块链上的加密资产、加密货币金融，这一套系统，我觉得今天是回避不了的。

因为算力包括科技推进到这一步。所以对于中国来讲，抓住稳定币这个契机，建立自己人民币的稳定币。

当然，人民币的稳定币和美元的稳定币，二者内在构造的范式和基础是完全不一样的。那边可能基于整个美元的这一套加密的、特别是算法加密的非常繁荣的一块资产。

我们未来人民币的稳定币，一定是构筑在我们的比较优势上面。我们的比较优势是什么，是中国贸易power，全球巨大贸易的power，中国巨大供应链power，这个场景来构筑中国稳定币的循环基础。

同时，我们在香港肯定是要把中国最核心的资产都要推到香港的区块链上的资产市场去，代币化。因为中国的人民币的金融资产要全面地代币化，在香港。

你看我们中国最牛逼的这些优秀的公司，为什么今天一轮一轮地、成批量地往香港跑，在香港要重新挂牌、重新上市、重新融资。

今年全香港的一年，截止10月份，香港的整个IPO融资已经超过了1500亿人民币，是全球最大的市场。

当然，那第二名、第三名、第四名、第五名加在一起都没有它大。

它一家就融了1500亿人民币，为什么？这是一个战略体系的安排，要把中国最好的核心资产都推到香港的离岸人民币市场去。它未来要推到代币化。

代币化是给什么？给那些跟中国做生意、获得稳定币的那些主体，给他们一个资产沉淀的市场。

你拿了我那么多稳定币，有的稳定币我不转到美元去，重新又回到人民币这个池子里面来，你必须要给他建立一个资产沉淀的繁荣市场。这是中国整体的战略考量。

如果这个战略，中国推进地顺利的话，我们可以想象下，我们大胆一点，我们可以激进一点，五年之后，人民币抢下美元20%的地盘。

这不是支付，是全球的金融交易。比方说抢到他20%的份额，而不是纯粹的实物支付。那支付，我觉得这个目标很容易，现在已经早就实现了。

我说的是金融的交易，人民币抢下美元20%。十年之后假设能抢下50%的地盘，我觉得也不是不可能的。

按照这个战略的推想来看的话，全球地缘政治局面的演变来讲的话，我觉得是完全可能的，可以想象一个激进的结果。这是第一个事儿。

今天我们面临类似1998年的房改，

这次突破的要素不是土地，而是数据

第二个事，未来的五年，中国要重塑自己的财政基础，重塑自己的税基，来自信用的基础，回避不了。我们一定要找到一个新型的要素，然后这个要素的收入能够资本化，来重塑我们、重构我们的资产负债表。

过去中国的资产负债表都是构建在工业化、城市化所依托的土地要素收入的基础上。

所以我们讲98年朱镕基总理推动的那一次房改，其实是给中国的工业化、城市化提供了一个起爆点，因为它实现了土地要素的资本化，给中国带来了一次资产负债表级别的信用超级周期的扩张周期，就是98年开始的。

今天我们同样面临着新一次的“房改”，只不过这一次要突破的要素不再是土地，是什么？一定是数据。

数据的收入怎么变成一种信用的共识？怎么样资本化？这事关我们今天无论是从政府到企业，乃至到老百姓的个人家庭，整个资产负债表的重构，我们的税基，我们的财政基础。

很多人包括我们很多专业做研究的都没有想过这个事儿，就是今天当下中国的房地产关联的经济规模只有五年前的十分之一了。

2021年的时候，中国一年老百姓的房贷是7万亿人民币，去年，银行房贷7000亿都很勉强，十分之一。

这几年你看看到上上下下，我们整个财政都是靠什么？都是靠发债来维持的。这个状态一定要改变的。

要改变的方向，唯一的方向就是找到一个新型的生产要素，一个新型的经济要素，然后把它的收入怎么让它资本化，变成整个经济系统广泛接受的一个信用基础、信任机制。

这只有数字才能完成，数字生态才能完成，所以这个里面会有大量的机会。

我觉得这些东西的话，接下来，我们可能这个月就能看到，就会系统性地去学习、全面了解未来五年“十五五”中国要干的这个事。这些东西逐渐会映射，逐渐会转化为对中国股票市场未来五年可能最核心的情绪动量的载体。也就是说它巨大的Alpha实际上正在形成的过程中间。

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