债市风云｜老庙黄金母公司拟发40亿公司债 有息负债近400亿元

　　中新经纬10月11日电(罗琨)上交所官网信息显示，上海豫园旅游商城(集团)股份有限公司(下称豫园股份)近期拟面向专业投资者公开发行公司债券，注册金额不超过40亿元。牵头主承销商、簿记管理人及受托管理人为国泰海通证券，联席主承销商为德邦证券。

　　目前，该债券项目状态为“已反馈”，更新日期为9月25日。募集说明书显示，募集资金用途为偿还公司债券12亿元、偿还其他债务24亿元、补充流动资金不超过4亿元。

　　豫园股份还承诺，本次发行的公司债券不会新增地方政府债务，募集资金仅用于募集说明书中披露的用途，不得直接或间接用于房地产业务，不用于购置土地，不转借他人，不用于偿还政府性债务或用于不产生经营性收入的公益性项目；募集资金不被控股股东、实际控制人及其关联方违规占用。

　　有息负债近400亿元

　　公开信息显示，豫园股份的前身为上海豫园商场，1992年在上交所上市。截至2025年3月末，浙江复星、复地投资管理等17名股东以及复星高科合计持有豫园股份的股权比例为 61.88%，豫园股份实际控制人为郭广昌。

　　截至2025年6月末，豫园股份总资产为1193.15亿元，总负债为813.54亿元，净资产为379.61亿元。豫园股份主要包括珠宝时尚、文化饮食、国潮腕表、美丽健康以及复合功能地产等业务板块。

　　其中，珠宝时尚业务的承载主体为上海豫园珠宝时尚集团有限公司，拥有“老庙”和“亚一”两大核心品牌。截至2024年末，“老庙”和“亚一”品牌门店4615家。

　　文化饮食业务主要围绕“老字号”品牌展开，旗下拥有松鹤楼、松月楼、绿波廊、南翔馒头店、上海老饭店等餐饮品牌。国潮腕表业务的承载主体是旗下上海汉辰表业集团有限公司，其控股天津海鸥表业集团有限公司、上海表业有限公司。

　　募集说明书显示，2022-2024年度以及2025年1-3月，豫园股份分别实现营业收入501.18亿元、581.47亿元、469.24亿元和87.82亿元，同期净利润分别为39.37亿元、18.18亿元、-4.29亿元和-0.01亿元。

　　对净利润呈现逐年下滑趋势的原因，豫园股份解释称主要系主营业务受宏观因素扰动以及处置非核心资产产生的投资收益波动影响。

　　财务数据显示，近三年末及一期，豫园股份有息负债余额分别为442.44亿元、394.69亿元、391.90亿元和399.32亿元，占同期末总负债的比例分别为49.84%、46.77%、47.88%和49.32%。

　　募集说明书指出，报告期内，发行人有息负债规模较大，主要系物业开发与销售板块资金投入需求较大，且资金回笼需要一定的时间周期。若公司未来的负债水平不能保持在合理的范围内，偿债压力将持续增加，融资空间也将进一步受到限制。

　　同期，货币资金余额分别为108.45亿元、91.71亿元、106.90亿元和99.84亿元，占总资产比例相对稳定。

　　截至2025年3月末，豫园股份有息债务余额为399.32亿元，其中一年内到期的有息债务余额208.10亿元，占当期有息负债总额的比例为52.11%。

　　近三年及一期末，发行人流动资产与非流动资产比值分别为1.66、1.49、1.42和1.35，而同期流动负债与非流动负债比值分别为2.06、2.39、2.44和2.32。募集说明书指出，资产与负债期限结构没有很有效的匹配，存在一定程度的期限结构风险，可能对发行人的财务状况造成一定不利影响。

　　金价波动影响主营业务成本

　　在豫园股份的业务板块中，珠宝时尚业务贡献了营收的大头，占比近年来均在六成以上。

　　财务数据显示，2022年实现营收330.71亿元，占总营收的65.99%，实现毛利润28.43亿元，占公司总毛利的31.75%；2023年营收增长至367.27亿元，占比为63.16%，毛利润为30.04亿元，毛利占比提升至36.61%；到了2024年，营收为299.77亿元，占比为63.88%，毛利润为26.49亿元，但其毛利占比进一步提高至41.52%。

　　近年来金价的大幅波动给豫园股份的主营业务造成了影响。募集说明书指出，公司珠宝时尚业务的主营业务成本为黄金原材料进货成本。国际黄金价格的剧烈波动将对公司的主营业务成本形成一定影响。同时，国际黄金价格在短期内的剧烈波动也可能对整个黄金珠宝市场短期需求产生较为明显的影响。

　　“发行人2024年度珠宝时尚业务毛利润较去年同期减少3.56亿元，降幅为11.84%，主要系2024年以来黄金价格持续上涨，消费者购买金条热情高于黄金饰品，黄金饰品销售受到一定影响所致。”豫园股份称。

　　为降低金价波动带来的风险，豫园股份还参与了黄金租赁、黄金T+D以及黄金远期业务。

　　其中，黄金租赁业务是指企业以租赁的方式向银行租用黄金，银行将黄金租赁纳入给予企业的综合授信额度之内，租赁到期后企业如数归还黄金，并以现金方式支付租赁利息的业务模式。租赁期限一般在1-12个月，租赁费率在市场平均水平，无需客户缴纳保证金。公司以租赁方式向商业银行租用黄金用于生产加工及销售，在完成销售的同时买回现货黄金，并归还给银行，同时以现金的方式向银行支付租赁利息。

　　根据募集说明书，目前，豫园股份下属的珠宝时尚集团、老庙黄金及豫园黄金投资已与中国银行、建设银行、工商银行、农业银行、中信银行等展开黄金租赁业务的合作。截至2022年末、2023年末和2024年末，该公司持有的黄金租赁余额分别为8276公斤、11944公斤和10775公斤。

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责任编辑：常涛 李中元