两融折算率详细解析！

最近中芯国际两融折算率的事比较火，写一篇文章来详细科普一下两融折算率计算以及调整的细则。

一、什么是两融折算率？

要理解两融折算率，首先需明确担保折算率的概念：它是投资者在融资融券交易中，所持担保品（通常为股票）按特定比例折算后，可用于计算贷款额度的价值比例。

担保折算率的高低直接影响交易杠杆与可贷资金：折算率越高，投资者可借到的资金越多，交易杠杆效应越强；折算率越低，可贷资金越少，杠杆效应越弱，风险相对可控。

根据两融交易类型，担保折算率可分为两类：融资担保折算率指投资者通过融资交易时，所持股票能换算成的可贷款额度比例。融券担保折算率指投资者通过融券交易（借入股票卖出）时，需提供的担保品价值比例。

特别说明：以现金作为保证金折算率为100%，可全额计入保证金余额。

二、两融折算率的具体标准是多少？

担保折算率并非固定值，需结合交易所规定与证券公司风险偏好确定，核心规则如下：

1. 交易所规定的折算率上限

为控制市场风险，沪深交易所对不同类型证券的担保折算率设定了明确上限，具体标准如下表：

2. 证券公司的自主调整权

证券公司可在交易所规定的上限范围内，根据自身风险控制需求，确定本公司可充抵保证金证券的具体折算率（但不得高于交易所上限）。

计算示例

若某投资者信用账户内有100万元现金、100万元市值的A证券（假设A证券折算率为70%），则其信用账户保证金金额计算如下：保证金金额=现金×100%+证券市值×折算率=100万元×100%+100万元×70%=170万元。

三、什么情况下折算率会下调至 0？

投资者可能遇到 “股票转入信用账户后无法充抵保证金” 的情况，本质是该股票的担保折算率被下调至0。根据规则，折算率为0的情形主要分为两类：

1. 交易所强制规定的情形

根据沪深交易所《融资融券交易实施细则》，以下证券的折算率必须为 0%：被实施风险警示（ST、*ST）、暂停上市、进入退市整理期的证券；静态市盈率在 300 倍以上或为负数的 A 股股票；权证。

其中，静态市盈率是核心影响因素，需重点理解：

（1）静态市盈率与常用市盈率的区别

静态市盈率与动态市盈率、滚动市盈率（TTM）的核心差异，在于 “分母净利润” 的取值不同，具体公式如下：

（2）静态市盈率对折算率的影响

由于静态市盈率基于“年报净利润”计算，其变动具有明显时间特征：

若某股票年报显示亏损，其后一整年（至下一年年报发布前）的静态市盈率均为负数，折算率持续为0；

若年报显示盈利，静态市盈率的后续变动仅随股价波动，折算率是否为0，取决于其数值是否超过300倍。

2.证券公司自主调整的情形

除交易所强制规定外，证券公司会结合上市公司实际风险，对折算率进行差异化管理，若发现以下风险，可能将证券折算率下调至0：

财务指标异常（如连续亏损、营收大幅下滑）；

合规问题（如信披违规、被监管调查）；

市场交易异常（如股价剧烈波动、流动性枯竭）。

四、两融折算率什么时候调整？

信用账户担保折算率由证券公司在交易所上限内，结合市场与证券风险动态调整，调整频率与触发条件如下：

1.整体调整频率

证券公司会每日、每周或每季度，根据以下因素调整折算率：

市场舆情（如行业政策变化、公司负面新闻）；

财务信息（如年报审计意见、业绩预告）；

退市风险（如进入退市预警期）；

静态市盈率变动；

证券状态变化（如新上市、调入/调出指数成份股）。

需特别注意：折算率若大幅下降，会直接减少信用账户可用保证金，可能限制投资者的两融交易能力。

2.关键调整场景

场景1：静态市盈率转正后

当股票静态市盈率由负转为正（通常因新年报发布，显示上一会计年度盈利），券商会在每周最后一个交易日收盘后，根据最新静态市盈率调整折算率。特别说明：静态市盈率仅基于年报数据，与季报、半年报无关。

券商每周会重新审查静态市盈率，确保折算率与最新数值匹配。

场景2：静态市盈率超过300倍（折算率为0）

若股票静态市盈率降至300倍以下，券商会在每周最后一个交易日收盘后，根据最新静态市盈率动态上调折算率（解除0折算状态）。

五、折算率为 0 时有什么影响？

当两融标的折算率下调至 0，核心影响是 “可充抵保证金资产减少”，具体表现为：

1.对交易额度的影响

可新增的融资/融券额度会降低（因保证金可用余额减少，无法支撑更多杠杆交易）；

已持仓的两融合约不受影响（折算率调整仅针对新增交易，不追溯已生效的持仓）。待标的折算率恢复（如静态市盈率降至300倍以下），该证券可重新作为可充抵保证金的担保品。

2.对信用账户关键指标的影响

保证金可用余额减少：折算率为0的证券，其市值不再计入信用账户的保证金可用余额，直接导致可支配的“交易保证金”缩水；

维持担保比例一般不会影响，因为担保比例=（现金 + 信用证券账户内证券市值）/（融资买入金额+融券卖出证券数量×市价+利息及费用）。换而言之，担保比例就是你的总资产/借的钱，折算率调整，不会对总资产和已经发生的借款有任何影响，所以不会影响担保比例，也不会导致平仓。

但是如果担保品因折算率为0导致“公允估值下降”（如证券暂停交易，券商重新估值），可能间接影响信用账户的维持担保比例。

分享不易，记得点赞！

粉丝福利：股万0.85免5，ETF转债万0.5免5，两融3.5%，逆回购1折，期货开户，港镁谷