新股解读 | “A+H”估值再定锚：广和通（300638.SZ）的价值韧性与边缘AIoT的增长新周期

在AIoT浪潮汹涌而至的当下，资本市场对“连接”与“智能”核心资产的追逐从未停歇。

在与每个智能汽车、笔记本电脑、智能音箱设备日常互动的背后，都隐藏着无数微小但至关重要的组件作为支撑，无形中深入到生活中的方方面面。

近日，广和通无线股份有限公司（下称“广和通”）作为全球领先的无线通信模组提供商，在A股创业板上市（股票代码：300638.SZ）多年后，通过了香港联交所主板上市聆讯，正向着“A+H”两地上市的宏伟蓝图迈出关键一步。

从数传模组到AI模组，海外营收占比60%

智通财经APP了解到，广和通是全球第二大无线通信模组提供商，市场份额高达15.4%，并且在多个高增长细分赛道占据领先地位：

例如，在智慧家庭和消费电子（如平板、笔记本）领域，公司均拿下全球第一的市占率，尤其在消费电子领域，市占率高达75.9%；在汽车电子领域，公司位居全球第二，这得益于新能源汽车前装市场对高可靠性模组需求的爆发。

尤其在同行对比中，广和通的全球化是其最鲜明的标签。其中，公司有高达60%的收入来自海外市场，使得公司能够有效地分散单一国家或地区的政策及经济周期风险，并确保其技术标准和产品认证体系与全球主流市场保持同步。

这种全球化的业务结构，不仅为公司带来了规模经济效应，也显著提升了其国际品牌知名度和供应链议价能力，是其构建深厚业务壁垒的关键。

在财务层面，广和通展现出与其全球市场地位相匹配的营收韧性。据招股书披露，2022年-2024财年，公司持续经营业务收入由人民币52.03亿元稳步增长至约人民币69.71亿元，复合增长率超过14%。

同期，公司持续经营净利润也从人民币3.52亿元增至4.23亿元，证明了其在市场波动中保持盈利规模的能力。

与此同时，也须审慎看待公司最新的运营数据。2025年前四个月，公司报告的总营收和归母净利润同比有所下滑，主要由锐凌无线出表（会计处理）所致，若剔除这一影响，公司主业收入实际同比增长23.49%，归母净利润同比增长6.54%，显示出核心业务保持着强劲的增长势头。

此外，在业务结构方面，广和通已完成了从基础数传模组向智能模组和AI模组的升级迭代，构建了“三模”产品矩阵。值得关注的是，在2025年前四个月，智能模组的收入占比高达61.3%。

其中，智能模组因集成了应用处理器和操作系统，能够提供边缘计算和多媒体功能，其附加值和ASP（平均销售价格）均高于传统数传模组。这一产品结构的优化，是公司实现利润规模稳步扩大的重要驱动力。

这一业务的演进使广和通能够摆脱传统硬件业务的低毛利困境，抓住利润更为丰厚的市场机遇。根据弗若斯特沙利文预测，全球端侧AI市场规模将在2025年至2029年间以高达39.6%的复合年增长率扩张，使广和通有望成为这一蓝海市场的主要受益者之一。

财务稳健但挑战犹存，“A+H”平台助力全球化扩张

广和通此次冲击“A+H”上市的决定，并非仅仅出于融资需求，而是出于全球战略和未来发展的更深层战略考量。

其中，A+H战略的核心价值在于：资源整合与国际化提速。在A股市场，公司能够充分对接国内庞大的物联网产业资源、享受国家在车联网和5G等领域的政策红利。

而通过港股平台，广和通可以更便捷、更高效地吸引国际资本，为海外并购、全球客户拓展、以及对5G-A、AI等前沿技术研发的高强度投入提供资金支持。这种双资本市场背书，将显著提升公司的全球品牌形象和资本运作灵活性，为其未来的全球扩张扫清障碍。

目前，广和通的增长引擎已经从基础连接转向AIoT赋能。公司明确表示，未来将积极布局端侧AI解决方案和机器人解决方案，推出了AI模组，并是全球首批推出此类产品的厂商之一。

这意味着广和通不再仅仅是硬件提供商，而是向着提供“模组+边缘计算能力+AI应用”的综合解决方案商转型。截至2025年4月底，公司67.9%的员工为研发人员，体现了其对技术投入的决心，是其未来能否持续保持行业领导地位的保障。

据智通财经APP了解到，目前无线通信模组行业呈现分层且高度集中的竞争格局，全球前五大厂商合计占据了76.1%的市场份额，包括Quectel、Sierra Wireless等，均实力强劲。同时，5G-A、卫星物联网等通信技术的快速迭代，对公司的研发投入和产品上市速度提出了极高的要求。一旦技术路径选择失误或认证周期过长，可能导致市场份额被侵蚀。

此外，值得注意的是，2024年，前五大客户贡献了58.3%的收入，而前五大供应商则占据了79.3%的销售成本。这种高度集中的结构意味着，任何关键客户或供应商关系的变动都可能对公司的经营业绩构成重大冲击。

据最新的财报数据显示，2025年前四个月毛利率的同比下降，正是受到存储芯片采购价格波动的影响。尽管公司规模庞大，但模组行业的本质是下游集成。广和通对基带芯片、存储芯片等关键原材料的依赖是客观存在的。未来原材料价格的剧烈波动，将可能直接影响公司的短期盈利能力。

小结

总体而言，尽管供应链波动和技术迭代挑战不容忽视，但对于具备长远眼光、寻求配置全球物联网高成长优质标的的机构投资者而言，广和通的“A+H”双重身份及其在智能硬件底层赋能的战略地位，都使其成为一个值得深入研究和审慎评估的投资标的。市场将最终以定价来衡量其持续盈利能力和未来增长的确定性。