当前A股市场下的资产配置策略分析

来源：市场资讯

（来源：ETF炼金师）

　　在3900点的A股市场，投资环境复杂，吸引投资者的方向与标的愈加谨慎。当前市场中好概念与好板块的估值普遍偏高，令投资者踌躇不前；而估值较低的标的则缺乏资金关注，投资者同样面临错失行情的风险。因此，若从宏观的资产配置角度出发，或许能够简化投资决策。

　　根据最新数据，当前股债性价比正处于近十年的中枢位置，约为50度。若能合理配置股债资产，将有望在长期投资中实现不俗的回报。这一投资逻辑使得股债配置显得尤为重要。

　　股债配置的讨论是一个开放性话题，不同投资者对“合理”的理解各有不同。对于风险偏好较高的投资者而言，可能会选择55%股票、45%债券的配置；而对于大多数风险偏好的投资者，采用二八开的股债配置或许更为妥当。债券资产的收益主要来自于票息，具有较强的确定性，因此，持有以80%债券为主的二级债基将能够提供更加稳定的投资体验。

　　以历史数据为依据，自2017年初至2025年9月30日，二级债基指数的收益接近50%，显示出相对较强的进攻能力。同时，自2021年以来，二级债基在权益市场剧烈调整的情况下，最大回撤仅为约8%。这样的历史表现表明，二级债基具备在牛熊市中穿越的潜力，是普通投资者进行合理股债配置的理想选择。

　　二级债基固然是攻守兼备的投资工具，但其表现的背后离不开基金管理人的主动管理。以国泰稳健添利（A类：025266；C类：025267）为例，该产品以中高等级信用债为主要配置，力求底仓安全，并通过灵活的久期、信用、杠杆管理获取超额收益。在债券市场风险上升时，管理人会相应缩短债券久期，降低组合波动；而当利率预期下行时，则会适度调高债券组合的久期，从而把握市场机会。此外，权益部分的分散布局策略，既包含优质红利资产，也重视如先进制造、电子、AI等新兴科技板块。

　　当前市场中，科技板块的估值普遍较高，许多投资者面临是否配置的困惑。国泰稳健添利的基金经理茅利伟在选择权益投资标的时，注重未来两年盈利增长能使PE降低至30倍以内的个股，从而在投资权益资产的同时，为投资者留出安全边际。这一策略使得产品在获取收益的同时，也尽可能降低了风险。

　　国泰稳健添利（A类：025266；C类：025267）尽管配置了部分权益资产，但整体风格依旧偏向均衡稳健。茅利伟凭借其在大类资产配置方面的专长，致力于兼顾牛市的进攻与熊市的防守。以他管理的国泰鑫享稳健为例，自2023年7月接管以来，净值从1.0229上涨至1.1550，区间回报率接近13%。在此期间，产品的风险控制能力表现突出，尽管市场波动剧烈，产品的回撤也仅为-1.27%。

　　茅利伟的主动管理策略在不同市场环境中发挥了关键作用。根据2023年第四季度的定期报告，茅利伟及时调整了债券的配置比例，以捕捉利率债的投资机会。自2024年第一季度起，国泰鑫享稳健的净值加速上涨，反映出其灵活调仓的有效性。今年以来，茅利伟的投资策略也使得权益资产表现突出，具体包括对工业、信息技术、港股互联网、贵金属及金融行业的配置，这些领域均显示出显著的上涨趋势。

　　对于后市，茅利伟认为10月或11月将是一个良好的配置窗口期。他计划在债券端增加中短债的配置以降低组合的波动，同时在权益部分关注互联网公司的盈利复苏及传统行业的投资机会。尽管面临市场的不确定性，国泰稳健添利（A类：025266；C类：025267）依然坚持均衡稳健的资产配置策略，适合低风险偏好的投资者，尤其在当前市场形势下，性价比显著。