高盛前瞻Roblox(RBLX.US)Q3财报：预订额或飙升60%，上调目标价至155美元

智通财经APP获悉，Roblox(RBLX.US)将于10月30日美股盘前公布第三季度业绩。高盛发布研报，重申对Roblox“增持”评级，并将目标价格适度上调至 155 美元。高盛表示，在经历了受促销活动推动的夏季之后，寻求可持续预订增长率迹象的投资者可看到超出预期的业绩。高盛认为，27%至33%的年同比增长率是合理的预期，但第二收入来源的开发仍遥遥无期。

Q3预订额预计为 18.05 亿美元，同比增长 60%，远超 40%-45%的指引，也符合投资者的预期。估计该季度的并发用户(CCU)数量较上一季度增长了超过一倍(增长 130%)，因此预订量预期显示，预订量/每客户日数出现了 30% 的同比下降。这种强劲的表现不仅限于热门游戏《Grow A Garden》，因为除该游戏外的预订额仍预计增长 43%。估计《Grow A Garden》在本季度的预订额为 1.91 亿美元，7 月达到峰值。

预计Q4的预订额指引为 17.6 亿美元至 17.85 亿美元，同比增长 29%-31%。在经历了平台大规模扩张的时期后，预订额已恢复到Q1的 25%的增长水平。该指引已考虑到自 9 月退出以来的显著减速，高盛估计其预订额增长至少为 40%以上。《Grow A Garden》的并发用户从 7 月到 9 月下降了约三分之二，但平台增长依然强劲。预计 4Q 广告收入将首次达到 1 亿美元的季度水平，但基于更渐进的推广计划，高盛将进一步下调广告预期。

三季度EBITDA预计为 4.65 亿美元，远超预期的 3.5 亿至 3.8 亿美元以及市场普遍预期的 3.9 亿美元。高盛还计入了自 9 月 2 日开始的 DevEx 支付额 8.5%的增幅，这仅使Q3的 DevEx 成本增加了 800 万美元。预计 DevEx 支付额同比增长 70%，这是一个强大的竞争壁垒。高盛提高了基础设施成本 10%，因为管理层可能需要雇佣第三方云服务提供商来处理因Q3参与度飙升而产生的流量高峰。预计投资态势将继续保持。

四季度EBITDA指引预计为 4.5 亿至 4.8 亿美元，市场预期接近该指引区间上限，因为高盛认为市场尚未将 DevEx 支付额的增加纳入考虑。高盛指出，DevEx 支付额增加的第一个完整季度就使EBITDA增加了 1800 万美元。在财报电话会议上，高盛将寻求更多关于在 2026 年艰难增长基数下保持强劲增长的机会以及开发者对 RDC 公告的反应的见解。

高盛将 2025 年的各项预测全面上调，2025 年的预订额/EBITDA/自由现金流预计分别增长 3% / 7% / 8%。2026 年的预订额将增长 1%，因为更高的微交易额被更低的广告费用所抵消。2026 年的EBITDA/自由现金流将下降 1%，因为考虑了 9 月在 RDC 上宣布的 DevEx 活动的影响，基于 2027 年EBITDA增长 2%的预期有所提高，将目标价格从153美元适度上调至 155 美元，同时保持 40 倍 2027 年EBITDA的市盈率不变。