北京
文 | 杨万里
节后第一个交易日10月9日，南新制药20cm跌停，让投资者猝不及防。10月10日，南新制药股价跌幅超过10%，两个交易日跌幅超30%。
南新制药股价大幅波动，消息面上有两大事件：一是收到了中国证监会下发的《立案告知书》，二是宣布终止筹划重大资产重组。
南新制药具体发生了什么？
涉嫌信披违规，被立案调查
2025年9月30日晚，南新制药发布公告称，因涉嫌年报信息披露违法违规，中国证监会决定对公司立案。
今年4月底，南新制药曾发布关于前期会计差错更正及定期报告更正的公告。内容显示：南新制药自查发现，2023年12月底销售的部分产品在2023年确认收入的条件不充分，应计入2024 年收入，调减2023年收入2453.97万元，占2023年营业收入的3.4%。
因此，南新制药对上述会计差错采用追溯重述法进行更正，拟更正《2023年年度报告》《2024 年第一季度报告》《2024年半年度报告》和《2024年第三季度报告》的资产负债表、利润表相关科目。
观察南新制药2023年年报，在更正之前公司盈利375.15万元，更新调整后则变为亏损1086.87万元。
目前，尚不确定本次立案是否与上述事件有关。但回顾历史公告可发现，南新制药曾在信息披露方面有被监管给予监管措施的历史。
比如，2023年4月28日，湖南证监局就对南新制药下发行政监管措施决定书。
内容显示：2022年，南新制药被查明在2021年1月1日至3月26日期间发生销售退回6664.17万元（含税），应调减2020年收入5897.50万元，占2020年营业收入的5.42%。上述事项应作为资产负债表日后调整事项进行追溯调整，但南新制药未作调整。
对此，湖南证监局决定对南新制药采取责令改正行政监管措施，责令公司对会计差错进行调整。同时，对时任董事长杨文逊、总经理张世喜、财务总监李亮采取出具警示函的行政监管措施。
被湖南证监局处分不久后，上交所作出了监管措施决定。2023年6月6日，上交所对南新制药及时任董事长杨文逊、时任总经理张世喜、时任财务总监李亮予以监管警示。
不难发现，短短3年内，南新制药在信息披露方面相继“踩红线”，并引起监管层介入。
我们关注到，在上述背景下，从2020年度至2024年度，审计机构对南新制药的年报均出具“标准无保留意见”。
查询往年公告，2020年度、2021年度，南新制药的审计机构是天职国际会计师事务所(特殊普通合伙)；2022年度、2023年度、2024年度的审计机构是大华会计师事务所(特殊普通合伙)。
引起外界注意的是，南新制药出现了信息披露违规情形，审计机构为何没及时发现？
4.8亿元重大资产重组终止，连续亏损4年半
除了在合规方面出现问题外，南新制药在资本运作方面也遇挫。
2025年9月30日晚，南新制药发布的另一份公告显示，因未能与交易对方就交易方案、合作内容等核心条款达成一致意见，交易各方一致同意终止筹划重大资产重组。
上述交易指今年8月份南新制药的一笔收购。当时公司公告称，拟以现金不超过4.8亿元收购未来医药持有的标的资产组，包括已上市品种多种微量元素注射液(I、II)和在研品种多种微量元素注射液(III)等。
彼时，南新制药表示，未来医药的多种微量元素注射液(I、II)已在市场形成规模销售，短期可为公司带来一定的收入和利润增长点。
不到3个月时间，4.8亿元重大资产重组最终“告吹”。而此前，南新制药拟购买重组后兴盟生物100%股权，结果也是终止重大资产重组。
南新制药4.8亿元重大资产重组预期落空，公司称影响不大。但从资本市场股价走势看，部分市场资金表达了态度。
透过股价表现看背后，南新制药的业绩现状迫使其急寻新的利润增长点。
南新制药于2020年登陆科创板，第一年实现营收净利双增后，次年发生业绩“变脸”。2021年，南新制药的营收同比下降27.74%，归母净利润亏损约1.62亿元。
2022年至2024年，南新制药分别实现营收6.988亿元、7.201亿元、2.633亿元；同期，归属净利润分别亏损约7883万元、1087万元、3.569亿元。
进入2025年上半年，南新制药实现营收6185万元，同比下降71.28%；归母净利润亏损4000万元。
南新制药在2025年半年报中提到，主营业务受市场竞争加剧等因素影响，部分产品价格持续下调，加之报告期内流感病例较少、市场需求不足，拥有较高毛利产品的销售占比有所降低，导致营收、毛利率均有所下降。
南新制药的经营产品涵盖抗流感病毒类药物、抗生素类药物、心血管类药物等，其中抗流感病毒类药物是核心业务，帕拉米韦氯化钠注射液是核心大单品。
2020年全年，帕拉米韦氯化钠注射液带来了7.406亿元销售收入，占当期营收比重达71.96%。
从2021年开始，南新制药没有详细披露帕拉米韦氯化钠注射液的销售收入。数据显示，2021年至2024年，南新制药的抗流感病毒类药物的收入分别为4.915亿元、4.616亿元、6.428亿元、1.977亿元。
为何2024年抗流感病毒类药物的收入出现断崖式下降情形？南新制药在2024年年报中提到对部分核心产品的销售价格进行下调。
这背后，是南新制药核心产品帕拉米韦氯化钠注射液的竞争格局生变。除了帕拉米韦氯化钠注射液的生产企业增加外，近年抗流感类的药物增多，包括奥司他韦、扎那米韦等。其中，奥司他韦是最大竞争对手。
为应对竞争，南新制药采取了降价换市场的方式。不过，降价影响了盈利能力。2024年，南新制药的毛利率为54.59%，同比下降29.89个百分点。
业绩是公司资本市场价值的支撑，连续亏损的南新制药急需找到利润增长点，来扭转业绩和股价的困境，资产重组成为公司的希望。现在，随着重大资产重组的终止，南新制药需要再次寻找新的出路。
对于南新制药被立案调查，以及资产重组的终止，你怎么看呢？
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