“证券教父” 管金生去世

2025 年 10 月 7 日，管金生因突发疾病逝世，享年 78 岁。其创办的九颂基金公告称，他 “毕生致力于金融创新，对资本市场规范化、国际化贡献不可磨灭”。

一、寒门学子的求学之路（1947-1987）

1947 年 5 月 19 日，管金生生于江西省清江县（现樟树市）一个偏僻山村的农民家庭，贫寒的家境塑造了他坚韧的性格。1965 年，他凭借过人天赋考入上海外国语学院法语系，毕业后进入上海市公安局从事翻译工作近 9 年。1982 年，管金生再获上海外国语学院法国文学硕士学位，却因工作不对口毅然转行，进入上海国际信托投资公司，开启了与金融的不解之缘。

1984 年，管金生被选送至比利时布鲁塞尔自由大学深造，成为当时罕见的法学、工商管理双料硕士。这段国际化求学经历，让他得以窥见西方成熟资本市场的运作逻辑，为日后推动中国证券市场革新埋下伏笔。1987 年，他在上下班途中发现苏州河桥口的国库券私下交易，敏锐意识到资本市场的潜在活力，随即向上级建议开放国库券二级市场，将民间交易纳入规范化轨道，这成为他投身证券事业的最初构想。

二、万国证券的缔造与辉煌（1988-1994）

1988 年 2 月，在 “振兴上海金融” 的时代背景下，管金生主导筹建上海第一家股份制证券公司 —— 万国证券，以 3500 万元资本金起步，担任副董事长、总经理兼总裁。他确立 “股权分散、与银行脱钩” 的创新原则，打破当时金融机构的传统模式，为行业树立了市场化标杆。

初创期的万国仅有十几名员工，管金生带领团队足迹遍布全国 250 多个大中小城市及偏远农村，通过收购国库券完成原始积累，1989 年便实现 3 亿元营业额。在人才培养上，他摒弃行业普遍雇佣中专生的做法，深入复旦、交大等高校宣讲，邀请美林、高盛专家授课，打造了一支 90% 以上由名校毕业生组成的专业团队。

1990 年上海证券交易所成立之际，管金生全程参与核心建设：从交易规则制定、设备调试到交易员培训，构建起完整的交易体系。万国证券率先开通深沪异地交易，推动无纸化交易落地，多项创举填补了中国证券市场的空白。至 1992 年，万国已成为具有世界影响力的券商，持有全部国内 B 股，操盘 70% 以上 A 股，承销份额占全国 60%。1994 年，新加坡、伦敦分公司相继设立，美国分公司进入筹备阶段，管金生 “打造中国美林” 的愿景日渐清晰，他与君安张国庆、申银阚治东并称为 “中国三大证券教父”。

三、“327 事件”：巅峰坠落与时代阵痛（1995）

1993 年底国债期货市场开放后，1992 年发行、1995 年 6 月到期的 “327 国债” 成为多空博弈焦点。该国债兑付价格由 8% 票面利率加保值贴息决定，而 1994 年 10 月恢复的存款保值贴补率，为市场炒作留下巨大空间。

管金生判断通胀可控，保值贴息率将维持在 8%，预测兑付价 132 元，遂率领万国联合辽国发大举做空；对手方则是以财政部为背景的中经开，坚定做多。1995 年 2 月 23 日，财政部突然公告按 148.50 元兑付，空方瞬间陷入绝境。当日下午，中经开持续逼空，将价格推至 151.98 元，每涨 1 元便给万国造成十几亿元亏损，辽国发的倒戈更让局势雪上加霜。

16 时 22 分，休市前 8 分钟，管金生做出致命决策：连续抛出巨额空单，最终以 730 万口（面值 1.46 万亿元，接近 1994 年全国 GDP 的三分之一）将价格打压至 147.40 元。当晚，上交所紧急宣布最后 8 分钟交易无效，认定收盘价 151.30 元，万国巨亏 60 亿元。次日，万国发生挤兑，5 月 19 日，管金生在海南以贪污和挪用公款罪被捕，同月国债期货市场被关闭，1996 年万国与申银合并为申银万国。

四、狱中沉思与晚年复出（1997-2025）

1997 年 2 月，上海第一中级人民法院判处管金生 17 年徒刑，关押于上海提篮桥监狱。在狱中的近八年里，他并未沉沦，而是大量研读全球化与互联网英文资料，对金融市场的风险与规律形成更深认知。2003 年，管金生获准保外就医，隐居上海徐汇区一处旧宅，淡出公众视野。

2013 年 7 月，在 “万国人 25 年再聚首” 晚会上，管金生首次公开露面，坦言 “327 事件改变了我和所有万国人的命运”。2015 年 6 月，他在 “互联网 + 金融投资高峰论坛” 上首次反思往事：“吃亏在未放下骄傲，若当时积极沟通或许能扭转局面”，并指出互联网时代的信息透明可避免类似悲剧。

2016 年 2 月，69 岁的管金生开启第三次创业，创立上海九颂山河股权投资基金管理有限公司，担任执行董事、董事长。他主导设立聚焦新技术、新材料的中外合作平行基金，在境内外同步发行 10 亿元等值基金，探索私募基金国际化路径。2017 年 6 月，公司完成备案登记，标志着他正式重返金融圈。直至晚年，他仍兼任多所高校兼职教授，将经验传承给后辈。

2025 年 10 月 7 日，管金生因突发疾病逝世，享年 78 岁。其创办的九颂基金公告称，他 “毕生致力于金融创新，对资本市场规范化、国际化贡献不可磨灭”。

五、历史回响：先驱者的功与思

管金生的一生，是中国资本市场从野蛮生长到规范发展的缩影。他开创的股份制券商模式、市场化交易机制，参与搭建的证券交易体系，至今仍影响着行业发展。尽管 “327 事件” 暴露了早期市场的规则漏洞与人性弱点，但也直接推动了金融监管的完善，为后来者敲响风险警钟。

业界评价：“他既是拓荒者，也是牺牲者。万国的辉煌见证了创新的力量，327 的悲剧警示了边界的重要。” 管金生用一生书写的传奇，早已成为中国金融史上不可磨灭的篇章，其探索精神与反思意识，将持续为行业发展提供镜鉴。