十年上市未果，投行业务先凉！东莞证券上半年IPO项目一单没做

十年七次申报，一家区域券商的上市之路再次来到关键节点。

9月30日，东莞证券股份有限公司(简称“东莞证券”)在深交所官网披露了第七版招股说明书申报稿，成为四家仍在排队IPO的券商之一。

这一次，它的身份已不再是民企控股券商，而是东莞市国资委实际控制下的金融机构。

从2015年首次启动上市辅导，到如今仍在提交上市材料，东莞证券IPO之路走得颇为艰难。

01 十年曲折上市迎来转机

东莞证券成立于1988年6月，是全国首批承销保荐机构之一，其IPO历程几乎贯穿了过去十年A股市场的起起伏伏。

2015年1月，公司上市辅导备案登记被正式受理，同年6月递交IPO申报材料，成为彼时广东地区最早一批谋求上市的中小券商之一。

但上市进程很快中断。2017年5月，控股股东锦龙股份(000712.SZ)因涉嫌单位行贿被立案侦查，东莞证券主动向证监会申请中止IPO审查。直到2021年2月，IPO审核才恢复。

2022年2月，东莞证券首发过会，却因暂缓提交财务资料导致IPO中止。随着股票注册制全面推行，公司在2023年3月向深交所主板递交IPO平移申请。

此后又经历多轮招股书更新，直至2025年9月底，迎来第七次申报。

值得注意的是，即使已经提交到第七版招股书申报稿了，东莞证券仍未迎来首轮问询。

十年未果的背后，股权稳定性始终是关键因素。锦龙股份作为原控股股东，长期负债高企、频繁质押东莞证券股份。

截至9月26日，其所持1.5亿股东莞证券股份处于质押状态，占东莞证券总股本的比例为10%，占其总持股比例为50%。

另外，锦龙股份实际控制人杨志茂旗下新世纪科教所持6900万股东莞证券股份被司法冻结，占公司总股本的比例为4.6%。

可以看到，股权质押风险，直接制约了公司IPO的推进节奏。

不过，转机出现在2025年6月。东莞控股(000828.SZ)与东莞金控组成的国资联合体，以22.72亿元受让锦龙股份持有的20%股权，持股比例由55.4%提升至75.4%。

自此，东莞证券的股权结构发生巨变，正式变身国资绝对控股券商。

最新招股书显示，东莞市国资委通过投控集团、东莞控股、金控资本间接控制公司75.4%的股份，能够对股东大会决议产生决定性影响。

这意味着，曾经制约IPO进程的股权不确定性，已被彻底清除。如今，东莞证券顺利迎来深交所首轮问询的可能性应该大了许多。

业内人士认为，国资入主不仅解决了股权结构问题，也为东莞证券的资本扩张提供了新的资金来源。

东莞国资旗下的金控集团与东莞控股均拥有较强的融资与资源整合能力，未来有望在资本补充、公募基金设立及区域金融服务等方面给予支持。

02 上半年股权承销收入为0

从最新披露的财务数据来看，东莞证券正处在业绩修复与业务结构调整的关键阶段。

2022年至2024年，公司营业收入分别为22.99亿元、21.55亿元和27.53亿元，净利润分别为7.91亿元、6.35亿元和9.23亿元。

2025年上半年，营收达到14.47亿元，同比增长约40.9%；净利润4.88亿元，同比增长约66.6%。

根据公司测算，2025年前三季度预计实现营收23.44亿至25.91亿元，同比增长44.93%至60.18%；净利润8.62亿至9.53亿元，同比增长77.77%至96.48%。

按照东莞证券的说法，预期增长动力主要来自A股市场震荡上行带动的经纪业务及投资收益改善。

截至2025年6月底，公司总资产716.20亿元，净资本98.38亿元，较2022年底分别增长约36.1%和21.1%。

在ROE方面，2024年东莞证券以9.94%的加权平均净资产收益率超过49家A股上市证券公司，仅次于行业第一的东方财富证券，其2024年ROE高达11.64%。

此次A股IPO，公司拟发行不超过5亿股新股，预计募资30.9487亿元，用于补充公司资本金，以支持主业发展与增强风险抵御能力。

从收入结构看，证券经纪业务仍是东莞证券的核心支柱。

2022年至2025年上半年，公司证券经纪业务收入占比始终超过40%，2024年代理买卖证券业务手续费净收入为11.72亿元。

同期，信用业务保持稳定，该业务产生的利息净收入约占总营收的15.5%至18.0%。

相较之下，投行业务压力明显。2025年上半年，投行手续费净收入仅5415.88万元，同比下降约38.4%。

上半年，东莞证券未完成任何IPO或再融资项目，股票保荐与承销业务收入为零。

与此同时，人员结构也在调整，截至6月底，投行人员规模较去年同期减少40人，仅剩172人。

东莞证券在招股书中解释称，这是由于一级市场整体趋于审慎，项目推进节奏放缓。

尽管如此，该公司在债券与区域股权市场仍维持一定活跃度，2025年上半年实现债券承销收入3563.67万元，新三板推荐挂牌4家企业。

另一方面，资管业务正在成为东莞证券新的着力点。

2024年4月，东莞证券申请设立公募基金管理公司的材料被证监会接收。

不止于此，后续它还准备适时启动香港子公司设立工作。

2025年2月，公司聘任前招商资管总经理杨阳为总裁，业内解读为其未来公募化转型战略布局的重要信号。

杨阳出生于1974年5月，拥有超过20年金融从业经验，曾在美贝尔斯登、城堡投资、高盛、嘉实基金、华鑫证券等机构任职，后担任招商资管总经理和董事长。

在其任内，招商资管公募化转型成功，2023年7月成为首家在“一参一控一牌”新规实施后获批公募牌照的券商资管。

东莞证券押注这位新掌舵者，希望借其在资管、公募与国际业务的经验，为公司打开第二增长曲线。

03 结语

东莞证券的第七次招股书申报，或许是其十年上市长跑的关键一役。

股东结构稳定、盈利能力回升、管理层重塑，均为上市铺平了道路。

但在券商行业分化加剧、资本市场波动加大的当下，区域券商能否借国资之力实现跨越，仍需时间验证。