给烈火烹油行情降温！东方财富下调两公司两融折算率

10月9日下午，有东方财富（300059）的投资者表示自己收到短信通知：自即日起，信用账户持有的中芯国际（688981）融资融券折算率由0.70调整为0，佰维存储（688525）也从0.50调整为0。这意味着两家公司股票将不再具备作为融资融券担保品的资格。

对此，东方财富证券客服人员解释，这是根据交易所相关规定执行的动作——当个股静态市盈率超过300倍或为负数时，其两融折算率将被调为零。长江证券（000783）等多家券商亦发布公告称对这两只股票做出了相同调整。

调整规则解读

融资融券折算率是信用交易中的重要概念，它决定了股票作为担保品时的价值计算比例，折算率调为零意味着投资者无法再用这两只股票作为抵押品进行融资买入或融券卖出。

自2016年起，交易所明确规定：个股静态市盈率超过300倍或为负值时，券商应将其两融折算率调整为零。静态市盈率指的是公司当前市值与过去一年净利润的比率，而这一比率超过300倍，意味着投资者需要300年以上时间才能通过公司盈利收回投资成本。高市盈率股票往往隐含着市场对其未来业绩的高度预期，一旦业绩不及预期，股价容易出现断崖式下跌，若将此类股票仍作为担保品，会威胁到券商融资资金的安全。

监管规则设置这一门槛，实则也是为了防范高估值个股可能出现的价格波动风险。

业绩表现与估值悖论

作为中国半导体制造龙头，中芯国际近期的业绩表现比较稳健。2025年上半年，公司实现收入323.48亿元，同比增长23.1%；归母净利润23.01亿元，同比增长39.8%。另外，从业务来看，中芯国际的产品结构持续优化，12英寸晶圆收入占比已达77.1%。工业与汽车领域成为新增长点，收入占比从2024年同期的7.7%提升至10.1%，公司管理层更预计未来汽车类产品销售额占比能够提升至10%。

然而，亮眼业绩背后是惊人的估值高企，中芯国际动态市盈率为241.49倍，静态市盈率更是高达300.45倍，远超全球同业水平。

佰维存储则面临业绩波动与估值失衡的双重压力。2025年上半年，公司实现营业收入39.12亿元，同比增长13.70%；但归母净利润为-2.26亿元，同比大幅下降179.68%。公司解释，受全球宏观经济环境影响，存储价格从2024年第三季度开始逐季下滑，2025年第一季度达到阶段性低点。但与此同时，佰维存储的静态市盈率高达308.97倍。

国产替代的叙事

科技股的估值泡沫与国产替代的豪赌，是这两家公司出现高市盈率的关键。

作为国内半导体制造龙头，中芯国际承载着芯片自主可控的战略期望，虽然目前在全球晶圆代工市场的份额不过5%左右，但资本市场已提前透支了3-5代技术突破的预期；而佰维存储则凭借国家大基金二期的战略投资，确立了在国产存储供应链中的关键地位。与此同时，在AI浪潮的产业机遇下，两家公司打开了各自的成长空间，中芯国际受益于AI带动的整体半导体需求增长，佰维存储则通过深度卡位AI端侧应用，为Meta、小米等头部客户供货实现业绩快速增长。另外，券商上调目标价格和行业周期复苏进一步强化了市场的乐观预期，两家公司也因此更获看好。

然而，对于投资者而言，需要清醒地认识到高估值叙事背后存在的潜在风险，一旦公司技术突破、业绩释放或行业景气度不及预期，股价可能面临回调压力；并且，作为全球性、强周期行业，半导体产业面临外部环境不确定和周期性波动的风险。

融资盘撤离不仅对短期股价存在影响，更会引发市场对科技股估值的重新审视。在国产替代与市场理性的天平之上，风险与收益将成为投资者不容忽视的因素。