OpenAI×英伟达，可能创造了人类史上最大万亿级泡沫

新智元报道

编辑：艾伦

【新智元导读】短短两周内，OpenAI、英伟达、AMD、甲骨文与xAI之间的巨额投资与合作，掀起了AI史上罕见的资本风暴。从英伟达的千亿美元投资，到OpenAI的芯片采购与数据中心扩张，资金在企业间循环流动，形成了一个封闭的资本回路。表面上看，这是产业协同与技术加速，实则暗藏泡沫风险。

短短两周内，OpenAI一连串动作震惊了整个科技圈：

OpenAI先后牵手甲骨文签下3000亿美元的数据中心建造协议；

又从英伟达获得高达1000亿美元投资，用于建设庞大的AI数据中心；

随后转身便将这些数据中心填满英伟达芯片，几乎没做犹豫。

外界还没反应过来，OpenAI又宣布与AMD达成合作，斥资数百亿美元采购对方芯片，并成为其主要股东之一。

而另一边，马斯克的xAI也从英伟达处获得数十亿美元投资，继续采购英伟达的处理器。

这一连串的「你投我、我买你」，引发了业内极大争议。

这到底是技术公司彼此合作、推动产业发展，还是一场被资金高高托起、层层嵌套的巨大泡沫？

当AI成为千亿美元量级的超级风口，这些绕圈流动的资金，究竟是在构筑未来的地基，还是在给泡沫加气？

一场庞大的资金回路

正在重塑AI产业

英伟达和OpenAI的这场千亿美元合作，并不仅仅是商业层面的大项目。

它所揭示的，是整个AI产业正在走向一种前所未有的资本模式——封闭式循环投资。

先是英伟达承诺向OpenAI提供最多1000亿美元支持，用于建设AI基础设施。

消息刚落地，OpenAI便公布：这些数据中心将搭载数百万块英伟达芯片。

从资金流向看，这笔钱不过是在英伟达和OpenAI之间走了一个圈：从一个账户流出，另一端买回自己的产品，最终又落入原有财报的收入项。

分析师直言，这种「资金自循环」的模式如果持续下去，很可能成为未来泡沫破裂时的第一块「倒塌的砖」——看似繁荣的表象背后，缺乏足够外部真实需求的支撑。

但事情并未就此打住。

OpenAI又迅速与AMD签订合作协议，采购数十亿美元芯片，并拿下大量股权。

形式和逻辑几乎一模一样：资本进入、立即采购、形成账面增长。

至此，AI市场的热度已经被成倍放大。

不止英伟达和OpenAI

整个行业都卷入了资本编织的链条

从外部看，这一系列合作或许还能理解为「竞合并存」，但从资本结构来看，这些交易更像是一场「资金迷宫」。

英伟达、OpenAI、AMD、甲骨文、xAI……每一家科技巨头都不再只是彼此的合作方，它们之间的关系更像是交错的股东、客户与供应商组合。

甲骨文买入英伟达芯片，用于搭建AI服务器；

OpenAI租用甲骨文数据中心，进一步购买算力；

服务器的回报又变成英伟达的收入；

英伟达随后投资xAI，xAI又用这些资金购买英伟达的处理器，用于出租；

另一边，CoreWeave也上演了类似的循环：英伟达持股、预购服务、OpenAI扩展合作……

每一环看似合理，但组合在一起时，却很难说清楚，哪些是真正的市场需求，哪些只是资本的「左手倒右手」。

这一切，构成了一个越来越复杂、也越来越封闭的资金回路。

钱在系统内不断转圈，估值和热度也随之水涨船高。

企业说这是「产业协同」

但历史已经提醒过我们

面对外界质疑，产业高管的态度出奇一致。

AMD CEO苏姿丰称这是「正向循环」；

OpenAI联合创始人Greg Brockman直言：「我们需要尽可能多的算力。」

（参考阅读：）

甚至在政策层面，也几乎没有什么明显的干预声音。

白宫AI与加密货币政策顾问David Sacks公开表示：「这是他们的事情，我们希望美国公司赢。」

David Sacks

这句「赢」，成了默认放行的潜台词，也为AI的资本狂潮点亮了绿灯。

只是，这样的狂热场景，并非没有前例。

哈佛肯尼迪学院的资深研究员Paulo Carvao将这一轮AI投资，与90年代互联网泡沫做了对比。

当年，创业公司们互相买广告、互相制造增长假象，以此推动融资与估值。

而今天，这种模式换了外壳：点击率变成了算力，广告投放变成了芯片采购，但背后的逻辑和依赖，几乎一模一样。

Carvao指出，尽管今天的AI公司拥有实打实的产品，但它们的支出增长速度，依然远超其营收能力。

换言之，看似高效、热闹的投资合作，其实掩盖了商业模型尚未跑通的核心问题。

OpenAI的野心

也是这场游戏的最大变量

奥特曼从不掩饰他的野心。

他不止一次表示，OpenAI未来需要投入几万亿美元用于AI基础设施建设。

他相信，这些投资能为全球社会带来革命性的回报。

但与此同时，他也坦承：OpenAI目前仍未实现盈利，短期内也不打算盈利。

实际靠的，是不断的融资、不断的合作、不断的资本「联名计划」。

这也是为什么，许多分析师开始警惕这种「靠声势驱动增长」的资本模式。

Bernstein分析师Stacy Rasgon甚至写道：「奥特曼可能带我们进入一个全新的经济纪元，也可能让世界陷入长达十年的回调期。」

技术的真实价值

能否撑住这场AI盛宴

没有人否认AI的潜力，也没有人否认OpenAI、英伟达等企业在技术上的领先。

但问题是，再高的估值、再大的投入，如果没有清晰的营收模型、没有可持续的商业化落地，最终也只能建立在预期之上。

目前来看，这场AI盛宴仍在高歌猛进。

数据中心一座座开建，芯片订单一笔笔刷新纪录，投资协议一个接一个签下。

OpenAI和甲骨文合作的星际之门AI数据中心正在德州阿比林建设中

但回到最核心的问题——谁在真正为这些AI服务买单？是企业、消费者，还是仍未出现的「未来市场」？

如果没有真正的「买家」而只有「接盘者」，那无论技术如何先进，这场狂欢都将面临失速的风险。

AI的未来

是算力的战争还是资本的试炼

这场由英伟达和OpenAI引领的AI资本盛宴，究竟是一场技术革命的冲锋，还是一场资本撬动的虚幻泡影？

也许没有人能马上回答。

但有一点可以肯定——一个建立在循环交易基础上的市场，注定无法永远只靠外表的光鲜来维持。

终有一日，我们需要回到那个朴素的问题：

它值多少钱？它能带来什么？它能改变谁的生活？

而答案，不该由资本决定，而应由价值验证。

参考资料：

https://www.bloomberg.com/news/features/2025-10-07/openai-s-nvidia-amd-deals-boost-1-trillion-ai-boom-with-circular-deals

https://www.ft.com/content/5f6f78af-aed9-43a5-8e31-2df7851ceb67