【四季报】花生：成本下移，供需博弈

来源：市场资讯

（来源：一德期货）

　　作者：郑楠/F0260788、Z0002070/

　　一德期货农产品分析师

• 市场格局

　　短期现货逻辑主导，中期油厂需求决定方向。

• 现货逻辑

支撑因素：河南阴雨天气导致质量下降和上市推迟；东北种植成本提供支撑；

压力因素：市场整体悲观预期；东北因成本下降导致上货量增加，价格承压；

　　结论：现货价格下有支撑，上行乏力。

• 期货逻辑

近期合约：已计入大部分利空，在现货逻辑下，继续深跌空间有限；

　　远期市场：核心驱动在于规模油厂的收购情况。若油厂收购力度不达预期，价格或将向下测试东北种植成本，从而打开盘面的下行空间。

　　目前整个花生产业链对新榨季花生价格预期仍维持较为悲观的状态，但河南产区受连阴雨天气影响，在单产和质量方面可能存在一定程度下降且上市时间将推迟到10月中下旬，这给现货市场带来一定的支撑。前期受双节需求提振，东北产区价格偏强震荡，但因新季种植成本下降影响，基层出货意愿良好，这导致随着上货量的增加，东北产区价格或将偏弱运行，但下方仍有支撑。

　　整体市场预期偏空，但盘面价格已包含一定预期，在当前现货逻辑下，向下空间已经有限，但尚不具备明显反弹的条件。

　　对于中远期市场判断，主要取决于规模油厂的需求力度，如果油厂需求不佳，则现货价格可能会测试东北产区种植成本，从而打开盘面下方空间。

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　　1.1 期货行情回顾

　　2025年三季度花生期货价格呈现震荡下行状态。进入7月，花生盘面价格在略作反弹后震荡下行，主力合约PK2511高点见8162元/吨，低点逐步下移。

1.2 现货行情回顾

　　2025年三季度花生现货陈米价格呈现震荡下行走势。本季度处于整体市场环境偏空的氛围下，市场中下游环节始终维持随用随采的采购策略，这就导致需求端弱势尽显。随着陈货销售的时间逐步减少，价格偏弱下行。

　　8月中旬，本年度新米开始零星上市，河南产区前旱后涝，在很大程度上延缓了麦茬米的上市时间，使得市场的关注重点从河南转向了东北产区，双节前食品端下游集体补库，推动现货价格偏强震荡。

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花生供应情况

2.1 国内米供应

　　对于市场中下游环节的库存，实际上自上一榨季开始以来现货价格出现了较长时间的连续下跌，贸易批发环节亏损严重，不得不尽可能降低周转库存，维持基本销售需求，随用随采，这也导致目前渠道库存偏空。即使现货价格已处于偏低位置，但因水分、氛围等问题，中间环节存货量仍处于低位。

　　对于新季花生产量，根据调研反馈的情况，今年花生种植面积增加7%-9%，而从单产上看，河南主产区由于前期干旱对花生的开花下针产生了不利影响，后期雨水较多，使得麦茬米单产在一定程度上得到了修复，但近期的连阴雨又会造成单产和质量的下降。综合看，预计今年的产量与上年基本相当，但好货占比下降。

　　目前河南产区因连阴雨天气导致麦茬米上市时间延迟，这给了东北产区一定的机会，双节前下游采购集中转向东北产区，支撑现货价格偏强震荡，但随着上货量的逐渐增加，新季东北产区地租下降，种植成本大幅下降，导致在4.1元/斤以上的价格时，基层出货意愿较强。

2.2 进口米供应

　　进口方面2025年度集中到港时间为3月，截至2025年8月进口数据看，进口米（果折米）到港量同比下降75%。

　　从进口预期看，非洲地区仍有部分陈货等待进口，但目前少量到港进口米报价8700元/吨，走货不快。

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花生需求情况

3.1 花生油用需求

　　目前集团油厂及各规模油厂尚未全面开收，从截至8月的到货情况看，规模油厂到货量是同比上升的，反映出较好的收购意愿。目前已开秤油厂不多，以质量水分定价，参考性不强。

　　从上一年度规模油厂整体收购情况看，益海油厂的收购意愿较好，无论在收购进度以及收购量上都呈现快速增长，到货量已大幅高于去年同期；鲁花油厂连续两年收购量维持低位，在本年度原料价格下行的背景下，收购意愿也相应增加，到货量也已超过去年全年到货量。

图 3.3：花生粕价格走势

　　资料来源：花生精英网，一德期货整理

　　花生油报价同比、环比均有一定幅度上涨，规模油厂一级压榨花生油报价14800元/吨左右。花生粕报价同比有所下降，环比有所上升，处于3260元/吨左右。

　　从压榨利润的角度考虑，在目前7200-8400元/吨的原料收购价格水平下，规模油厂维持目前收购意愿的可能性较高。但要注意2025年花生油的进口量同比上升40%，有可能影响规模油厂对原料的收购结构及收购意愿。

3.2 花生食用需求

　　由于现货市场需求不佳，看跌氛围浓厚，导致食品需求下游各环节，包括渠道商、批发商、食品厂等继续维持低库存状态，随用随采。而今年统计口径内的需求同比去年有一定程度下降。

图 3.4：样本市场周到货量统计（吨）

　　资料来源：花生精英网，一德期货整理

　　从目前情况看，市场端食品需求同比下降约12%，商品油料米需求同比下降约8%。

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后期花生行情主要逻辑及关键因素

4.1 现货价格运行逻辑

　　目前整个花生产业链对新榨季花生价格预期仍维持较为悲观的状态，但河南产区受连阴雨天气影响，在单产和质量方面可能存在一定程度下降且上市时间将推迟到10月中下旬，这给现货市场带来一定的支撑。前期受双节需求提振，东北产区价格偏强震荡，但因新季种植成本下降影响，基层出货意愿良好，这导致随着上货量的增加，东北产区价格或将偏弱运行，但下方仍有支撑。

　　4.2 期货价格主要逻辑

对于2025年四季度的盘面行情，我们主要从以下两个逻辑进行分析：

　　整体市场预期偏空，但盘面价格已包含一定预期，在当前现货逻辑下，向下空间已经有限，但尚不具备明显反弹的条件。

　　对于中远期市场判断，主要取决于规模油厂的需求力度，如果油厂需求不佳，则现货价格可能会测试东北产区种植成本，从而打开盘面下方空间。