3个月股价下跌40%！蜜雪集团开启并购之路？

蜜雪集团产品品类或将从现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡，延伸至现打鲜啤

投资时间网、标点财经研究员 董琳

“双节”假期，新茶饮消费市场延续火热态势。新茶饮头部企业——蜜雪冰城股份有限公司（下称蜜雪集团，2097.HK）也在港交所发布公告称，公司以2.97亿元总价获得福鹿家（郑州）企业管理有限公司（下称福鹿家）53%的股权。这是自今年3月港股上市之后，该公司首次实施重大并购。

公告显示，此次，蜜雪集团将以2.856亿元向福鹿家增资，认购其经扩大注册资本的51%；同时以1120万元从独立第三方股东赵杰处受让2%股权。交易完成后，福鹿家成为蜜雪集团非全资附属公司，财务业绩将并入集团报表。

投资时间网、标点财经研究员注意到，随着门店数量快速扩张，各品牌纷纷下沉市场且趋于饱和，中国新茶饮行业的规模扩张虽保持增长，但增速已明显放缓。

据艾媒咨询数据，2025年前三季度新茶饮行业增速维持在5%—7%区间，与2024年同期基本持平，但较2017年—2022年期间24.9%的复合增长率相去甚远。与之相较，当前精酿啤酒市场正呈现出蓬勃的发展态势。数据显示，中国精酿啤酒市场规模已从2020年的200亿元快速增长至2024年的800亿元，预计2025年将逼近千亿关口，年复合增长率超30%。

在此背景下，蜜雪集团在加快出海节奏的同时，也在努力通过多品牌战略寻在新的增长点。

截至2025年6月30日，蜜雪集团在全球拥有超过53000家门店，旗下拥有现制茶饮品牌“蜜雪冰城”和现磨咖啡品牌“幸运咖”。蜜雪集团在公告中表示，标的公司在产品、商业模式、运营体系、供应链等方面建立了较好的竞争优势，具有良好的发展潜力。通过此次投资，公司可依托标的公司现有竞争优势，把握现打鲜啤行业发展机遇。

蜜雪冰城发布关联交易公告

资料来源：公司公告

福鹿家成立于2021年，核心品牌为“鲜啤福鹿家”，主要为消费者提供每500mL单价约6—10元的现打鲜啤产品。截至2025年8月31日，福鹿家通过加盟模式已拥有1200家门店，覆盖全国28个省份。

财务数据显示，福鹿家2023年除税后利润亏损152.77万元，2024年扭亏为盈，除税后纯利为107.09万元。截至2025年8月31日，福鹿家未经审核净资产约为1952万元。

值得关注的是，福鹿家的实际控制人田海霞是蜜雪集团控股股东、执行董事兼首席执行官张红甫的配偶，因此相关行动构成关联交易。本次交易前，田海霞通过直接持股60.05%及通过郑州麦浪同舟企业管理合伙企业（有限合伙）间接持股20.41%，合计掌控福鹿家约80%的权益份额。交易后，田海霞的持股比例降至29.43%，麦浪同舟降至10%。

由于田海霞及麦浪同舟对标的公司的原投资成本分别为约0.25亿元及135万元，因此上述交易被外界认为蜜雪集团给出的价格超出了公允范围。

对此，蜜雪集团表示，此次交易定价参考第三方评估结果，福鹿家截至2025年8月31日的股权市场价值评估区间为2.447亿元至2.766亿元，公司总投入对应估值不高于评估上限。业内有分析认为，关联交易需持续接受监管关注，福鹿家未来需靠营收、利润增长证明交易价值，避免利益输送的质疑。

投资时间网、标点财经研究员注意到，目前福鹿家最大的优势是与蜜雪冰城一致主打平价高质，但市面上的泰山精酿、失眠企鹅、优捕捞、28°鲜等品牌竞争激烈。此外，福鹿家的价格优势在于下沉市场，这需要更加稳定的供应链，以支撑未来其5000到1万家门店规模，门店端的标准化运营管理也是一个挑战。

从业绩表现来看，2025年上半年，蜜雪集团实现营业收入148.75亿元，同比增长39.3%；期内利润为27.18亿元，同比增幅为44.1%。

尽管业绩呈上升走势，但在过去的三个月里，该公司在二级市场的股价已下跌四成。截至10月8日收盘，蜜雪集团股价报375港元/股（不复权），当日下跌0.27%，市值缩水至1424亿港元。

高盛此前研报指出，公司管理层在路演中承认，外卖补贴的拉动效应正在减弱：7月外卖增速已较6月放缓，且平台高额补贴“不可持续”。高盛按2026年30倍预期市盈率计算，将蜜雪集团目标价从599港元下调至570港元。

蜜雪集团上市以来股价走势情况（港元/股）

数据来源：Wind

投时关键词：蜜雪集团（2097.HK）