同富股份：贴牌厂大谈创新 重销售轻研发特征明显

来源：财中社

在2025年6月递交北交所上市申请三个月后，新三板挂牌的同富股份（874149）收到交易所的首轮问询函。《财中社》注意到，公司招股书不过365页，而首轮问询的回复就达到了444页。

交易所问询了同富股份共计10个问题，首当其冲的便是公司行业竞争和创新特征问题。若想在北交所上市，需满足交易所关于创新的最低要求。

同富股份主业是生产和销售保温杯，与A股上市的哈尔斯（002615）等企业类似，同富股份所产保温杯主要是贴牌外销，但公司毛利率要低于可比公司平均水平。一个特点是，同富股份研发投入显著低于同行，销售费用率又高于大多数同行。

创新属性成色几何？

同富股份主营产品是不锈钢保温器皿，主要贴牌客户包括Real Value、Hydrojug、百事、星巴克和沃尔玛等，外销占比约80%。公司还开发和培育了“特美刻TOMIC”等自主品牌。

同富股份销售分为境外销售与境内销售两个部分，以销售贴牌产品为主、自有品牌产品为辅。2022-2024年，境外收入占比都超过了80%。

根据公司介绍，按照2024年全球市场规模641亿元计算，同富股份不锈钢器皿收入占比约为3.67%。

本次北交所IPO，同富股份计划募资8.2亿元，其中7.3亿元用于年产3500万只不锈钢真空保温器皿及1500万只塑料器皿建设项目，9532万元用于研发检测中心建设项目。

《财中社》注意到，这不是同富股份首次IPO。早在2022年7月公司就递交了沪市主板IPO招股书，因“不符合板块定位”，2023年8月，同富股份终止上交所IPO。不到两年后的2025年6月，同富股份向北交所递交招股书。

上交所主板定位为“大盘蓝筹”，同富股份以贴牌代工为主，低毛利率的现状难以符合主板要求。北交所聚焦创新型中小企业，将创新属性作为上市审核的核心标准之一。

招股书中，同富股份首现就强调了公司自身具有较强的创新性，称公司在新产品研发设计、新材料的应用、生产制造技术改进等方面具有明显的创新特征。

对于创新特征，北交所有明确的量化指标。研发投入与人员配置上，最近三年研发投入占营业收入比例在3%以上；或者最近三年平均研发投入金额大于1000万元（含）；或者最近三年研发投入复合增长率大于10%（含），且最近一年研发投入金额大于1500万元（含）。

同时，研发人员需满足最近一年研发人员占员工总数比例大于10%（含），或研发人员数量大于10人（含）。

2022-2024年，同富股份研发人员数量分别为89人、104人和186人，研发人员数量逐期增加，公司研发投入金额分别为2108万元、2725万元和4291万元，年复合增长率为42.7%。

从研发人员看，同富股份研发人员超过10人，研发人员占比不到10%，人员数量上满足了要求。

研发投入上类似，研发投入金额或者增长符合北交所对创新属性的最低要求，但研发占比不到2%，考核这个指标同样难以满足最低要求。

除了创新投入，创新产出同样重要。北交所要求，企业需拥有Ⅰ类知识产权（如发明专利）3项以上，或软件著作权50项以上，且这些成果需直接应用于主营业务，形成技术壁垒或产品竞争力。

招股书显示，同富股份没有软件著作权。境内发明专利有4项，刚好满足了北交所的最低要求。

《财中社》注意到，同富股份仅有的4项发明专利中，最晚的一项申请于2021年8月。这之后直至2024年末，同富股份再也没有获得过发明专利，公司近几年不断增长的研发投入再也没有产出过新的发明专利。

不仅如此，在同富股份仅有的4项发明专利中，还有一项是受让取得。与之相比，截至2024年末，行业龙头哈尔斯拥有有效专利724项，其中发明专利63项。

在北交所对同富股份的首轮问询中，同富股份回复了一份长达444页的公告。其中公司用69页回复内容，从产品工艺到保温杯设计等，详细介绍了公司的创新特征。只是对于具体的创新产出比如发明专利，同富股份介绍的并不多。

重营销轻研发

如前所述，与同行相比，同富股份研发占比并不高，那到底差多少呢？

2022-2024年，同富股份研发投入金额分别为2108万元、2725万元和4291万元，占同期营收的比例分别为1.1%、1.3%和1.6%。公司研发费用比例逐期上升，但仍未超过2%。

招股书中，同富股份列举了4家竞争对手，4家同行没有一家研发费用占比低于3%。比如龙头哈尔斯，近三年研发费用占比都超过了3.5%，或者说，基本在4%上下。其他3家公司也大同小异，在研发费用上并未吝啬。

2024年，4家同行公司平均研发费用率超过了3.5%，这已经是三年来的最低水平了，向前两年则在4%左右。与之相比，同富股份研发投入占比远不及平均值的一半。

研发投入偏低，同富股份毛利率也落后哈尔斯等同行。2025年上半年，公司毛利率为24.7%，哈尔斯毛利率为28.7%，同富股份落后竞争对手毛利率4个百分点。从全年看，2022-2024年同富股份毛利率基本在25%上下，哈尔斯则在30%左右。

同富股份研发费用投入不多，销售费用却不含糊。2022-2024年，同富股份销售费用分别为1.6亿元、1.8亿元和2.3亿元，销售费用率分别为8.2%、8.7%和8.5%。公司列出的上述4家同行，平均销售费用率在4%左右，只有哈尔斯销售费用率与公司相近。

同富股份也指出，公司销售费用率与同行业可比公司存在差异，主要系各公司在业务模式上存在一定差异，从而导致费用支出不同。

电商平台费用是同富股份销售费用中增长明显的科目。2022年，公司电商平台费用为3838万元，2024年增长至7320万元，占销售费用的比例从20%出头增长至30%以上。

2025年上半年，同富股份的销售费用继续增长逾35%至4182万元，销售费用率继续保持高位运行。同期，公司研发费用为2521万元，占营收的比例为1.8%，占比继续在2%以下。